Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 3 analytikere (konsensus)

Kamux' Q2-resultat faldt mere end forventet, selvom omsætningen steg, da den svage efterspørgsel efter dieselbiler tyngede rentabiliteten. Selskabet opdaterer sin strategi i slutningen af året, og i den forbindelse forventer vi især kommentarer om status for de tabsgivende udenlandske aktiviteter. Vi har sænket vores estimater en smule og kursmålet til 1,5 EUR (tidligere 1,6 EUR). Vi gentager vores Reducér-anbefaling. 

Omsætningen steg, men resultatet faldt mere end forventet

Kamux' Q2-omsætning steg 7 % drevet af udlandet og var tæt på vores estimat (222 MEUR). I Finland forblev volumener og omsætning på niveau med sammenligningsperioden, hvilket var en svagere udvikling end forventet. I Sverige og Tyskland var volumenstigningen robust, og omsætningen voksede hurtigere end forventet. På trods af den øgede omsætning faldt Kamux' justerede EBIT til 0,6 MEUR fra 2,9 MEUR i sammenligningsperioden. Den største enkeltstående årsag var den svækkede efterspørgsel efter dieselbiler og dermed lavere priser og rentabilitet. Dette påvirkede Kamux på alle markeder. Resultatet forbedredes i Sverige lidt mere end forventet, men var i Finland og Tyskland svagere end både sammenligningsperioden og vores forventninger.

Forventninger uændrede, men afhænger af Q4

Selskabet gentog sine forventninger om vækst i den justerede EBIT år-til-år. Vi sænkede vores estimater for indeværende år som følge af et svagt Q2. Vores justerede EBIT-estimat for hele året er nu 4,3 MEUR. Vores estimat er nu kun lidt over sidste års niveau, og risikoen for en nedjustering i år er derfor tydelig. Vi bemærker, at Kamux de seneste år regelmæssigt har meldt ud om en positiv resultatudvikling, men har i flere år været nødt til at korrigere den nedad i slutningen af året.

Opdateret strategi og mål forventes i slutningen af året

Kamux' strategiperiode udløber ved udgangen af dette år, og selskabet meddelte, at det forbereder en opdateret strategi og finansielle mål. Disse forventes lanceret i forbindelse med Q3. Kamux' mål, der blev offentliggjort for 2,5 år siden, har vist sig at være overoptimistiske, og selskabets indtjeningsniveau er fortsat med at falde. Vi mener derfor, at det ville være naturligt at sænke målene til mere realistiske niveauer. Som en del af rentabilitetsmålene savner vi også nye konkrete tiltag til at forbedre indtjeningsniveauet.

Med hensyn til strategien afventer vi med spænding, om Kamux fastholder sin vision om at være Europas største forhandler af brugte biler, eller om selskabet åbner op for muligheden for at reducere aktiviteterne i udlandet, hvor det fortsat genererer tab. Juha Kalliokoski, der vendte tilbage som administrerende direktør sidste efterår, har indtil videre klart udtalt, at en tilbagetrækning fra udlandet ikke er aktuel. Vi anser det dog for nødvendigt i Kamux' situation, at en afvikling af de udenlandske aktiviteter i det mindste vurderes som en del af strategiprocessen.

Nærliggende indtjeningsmultipler er høje

Kamux' multipler er stærkt påvirket af tabene i udlandet. Vi forventer dog ikke, at de udenlandske aktiviteter vil blive profitable i de kommende år, så deres potentiale vil sandsynligvis ikke afspejles i resultatet eller aktiekursen i den nærmeste fremtid. Hvis selskabet meddelte, at det overvejede at afhænde de udenlandske aktiviteter, ville det efter vores mening være en positiv nyhed i forhold til det nuværende kursniveau. Multiplerne for 2026 (f.eks. P/E ~35x, EV/EBIT 25x) er efter vores mening høje. Vores DCF-model indikerer en værdi på 1,8 EUR, men dette kræver en markant stigning i rentabiliteten fra de nuværende niveauer på længere sigt, hvilket er meget usikkert i betragtning af de seneste års niveau og trend.