Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.10.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (7-8 estimater, konsensus 26.10.2026)

Kalmars Q3-resultat var på linje med vores forventninger, mens de indgåede ordrer oversteg estimaterne en smule. Selskabets markedsforhold er forblevet stabile, og i lyset af dette var ændringerne i estimaterne små. I forbindelse med regnskabet offentliggjorde Kalmar også sine opdaterede og opjusterede finansielle målsætninger med henblik på næste uges CMD. En mere detaljeret køreplan for opnåelsen af målsætningerne må man dog vente på til mandag. Vi anser i stedet aktiens værdiansættelse for at være faldet til et ret lavt niveau, og med udgangspunkt i dette løfter vi vores anbefaling til køb (tidligere akkumulér) og gentager vores kursmål på 46 euro.

Operationelt helt i overensstemmelse med forventningerne, ordrer en smule over

Selskabets omsætning forblev på niveau med sammenligningsperioden i Q3 og var fuldstændig på linje med vores estimat. Kalmar opnåede et justeret EBIT på 56,4 MEUR, hvilket ligeledes var i overensstemmelse med både vores og konsensusestimaterne. Selskabets ordreindgang (458 MEUR) steg som forventet fra en svag sammenligningsperiode, men oversteg alligevel estimaterne en smule. Overskridelsen i forhold til vores estimater kom fra Equipment (+36 % y/y vs. Inderes +27 % y/y), mens ordreindgangen for Services, der forblev på niveau med sammenligningsperioden, var på linje med vores forventninger. Ifølge selskabet blev udviklingen understøttet af større ordrer, som selskabet også offentliggjorde på regnskabsdagen.

Målsætningerne blev skruet i vejret

Kalmar meddelt i forbindelse med regnskabet, at det har opdateret sin strategi og sine finansielle målsætninger for strategiperioden frem mod 2030. Selskabet vil uddybe disse nærmere på en kapitalmarkedsdag (CMD) den 2. november. Det mest centrale element i opdateringen var selskabets skift af fokus mod at accelerere vækst, hvilket fremover også vil blive understøttet af målrettede virksomhedskøb. Selskabet opjusterede desuden både sine vækst- og rentabilitetsmålsætninger, hvilket kom som en overraskelse for os i betragtning af, at Kalmar stadig havde et stykke vej til at nå selv de tidligere målniveauer. Efter vores opfattelse kan opjusteringen af målsætningerne og tilføjelsen af ikke-organisk vækst som en del af strategien også ses som et tegn på øget ambition. Vores nuværende estimater ligger ret tydeligt under de opdaterede målsætninger, men på den anden side vurderer vi, at opjusteringen af målsætningerne afspejler den potentielle effekt af virksomhedskøb. Vi ser ikke et behov for at foretage ændringer i vores langsigtede antagelser på dette tidspunkt og afventer nærmere kommentarer om midlerne til at accelerere vækst og marginer.

Estimaterne for de kommende år i det væsentlige uændrede

Selskabet foretog ingen ændringer i sine forventninger for det igangværende år og venter, at den justerede EBIT-margin vil være over 12,5 %. Efter januar-september lå marginen på 12,6 %, og vi vurderer, at en basispræstation i Q4 er tilstrækkelig til at nå forventningerne. Efter selskabets opfattelse var efterspørgselssituationen i mellemtiden forblevet stabil. Det forventede, at den samlede efterspørgsel på kort sigt vil forblive på omtrent samme niveau som i de foregående kvartaler, hvilket ligeledes var i overensstemmelse med vores forventninger. I lyset af helheden foretog vi kun helt små revisioner af vores estimater for de kommende år. Vi venter, at selskabets justerede EBIT-margin for det igangværende år nu lander på 12,7 % (tidligere 12,8 %). Vi estimerer, at den organiske indtjeningsvækst i de kommende år fortsat vil være hurtig (justeret EBIT-vækst for 2026e-28e: 3-11 % / år) understøttet af væksten i containerfragt, selskabets stærke markedsposition og effektivitetsprogrammer.

Aktien er efter vores opfattelse undervurderet

Med vores estimater er Kalmars EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027 cirka 10x og 8x. De tilsvarende P/E-multipler er omtrent 14x og 12x. Vi finder multiplerne lave for et kvalitetsselskab, og de ligger under de niveauer, vi betragter som neutrale for det kommende år (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-17x). Dermed er forventningerne til indtjeningsvæksten i de kommende år, der er indregnet i aktien, beskedne (mod P/E på 15x og EV/EBIT på 11x for 2027e ved vores kursmål). Efter vores opfattelse forklares dette delvist af manglen på klare kortsigtede markedsdrivere, men vi er ret fortrøstningsfulde over for forudsætningerne for den langsigtede indtjeningsvækst. Den stærke positive holdning til aktien understøttes blandt andet også af vores DCF-model (~49 euro/aktie).