Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.7.2026, 05.25 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (7-8 estimater, konsensus 10.7.2026)

Kalmars Q2-regnskabsmeddelelse var samlet set lidt bedre end vores forventninger, og servicesektoren, som havde udfordringer i begyndelsen af året, forbedrede sig hurtigt. Selskabets markedssituation forblev også stabil, og selskabet foretog ingen ændringer i sin guidance for indeværende år. Vores estimater for de kommende års indtjening forblev også stort set uændrede på trods af vores revisioner. Vi gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling for aktien og vores kursmål på 46 EUR. 

Resultat lidt over forventningerne drevet af omsætningen

Selskabets omsætning steg med hele 14 % i Q2, hvilket klart oversteg vores og konsensus' vækstestimater på 6 %. På segmentniveau voksede både Udstyr og Services hurtigere end forventet. Efter vores opfattelse blev væksten drevet af visse større udstyrsleverancer og serviceprojekter. Derimod var der endnu ikke set nogen mærkbar bedring i salget af reservedele i Nordamerika, som havde bremset udviklingen af Services i Q1, hvilket afspejler en fortsat stabil, men langsom markedsaktivitet. Kalmar opnåede et justeret EBIT på 59,6 MEUR, hvilket var en smule højere end både vores (58,0 MEUR) og konsensus' (57,6 MEUR) estimater. Selskabets operationelle margin lå dog under forventningerne, drevet af Udstyr (Q2'26: 12,4 % mod Inderes estimat 13,4 %, konsensus 13,6 %). Ifølge selskabet blev segmentets margin påvirket af produktmix og visse øgede omkostninger (bl.a. logistik). Derimod genoprettede Services' margin sig hurtigere end forventet (17,0 % mod Inderes 16,6 %, konsensus 16,3 %) understøttet af volumener, hvilket naturligvis var opmuntrende.

Kalmars ordreindgang i Q2 (449 MEUR) forblev stabil på trods af færre store ordrer sammenlignet med referenceperioden. Dette svarede også godt til konsensusestimatet, men oversteg vores ordreestimater (429 MEUR), som vi beregnede i forbindelse med previewet. Overstigningen i forhold til vores estimater kom fra den fortsat stabile udstyrsdel, mens serviceordrerne lå lidt under vores estimater.

Estimater for de kommende år stort set uændrede

Kalmar gentog sin guidance og forventer, at den sammenlignelige EBIT-margin vil være over 12,5 % i år. Efter H1'26 var Kalmars margin 12,4 %, hvilket forudsætter en stigning i rentabiliteten i H2 for at nå guidancen. Selskabet virkede dog ret fortrøstningsfuld i denne henseende. Efterspørgselssituationen var ifølge selskabet fortsat stabil. Selskabet forventede, at den samlede efterspørgsel ville forblive på niveau med de foregående kvartaler i resten af året, hvilket også stemte overens med vores forventninger. Virkningerne af situationen i Mellemøsten syntes derimod at være begrænset til forsinkelser i beslutningsprocessen for store ordrer, i hvert fald indtil videre.

Samlet set foretog vi små justeringer i vores segmentestimater, men vores indtjeningsestimater på koncernniveau forblev stort set uændrede. Med den realiserede udvikling og vores revisioner forventer vi nu, at indeværende års justerede EBIT-margin vil lande på 12,8 % (tidligere 13,0 %). Vi forventer dog, at indtjeningsvæksten i de kommende år fortsat vil være gennemsnitligt hurtig (2026e-28e justeret EBIT-vækst: 4-12 % / år) understøttet af væksten i containertrafikken, selskabets stærke markedsposition og Driving Excellence-programmet.

Værdiansættelse på et attraktivt niveau

Med vores opdaterede estimater er Kalmars EV/EBIT-multipler for 2026 og 2027, der tager højde for den stærke balance, cirka 11x og 9x. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 15x og 13x. Vi finder multiplerne moderate for et kvalitetsselskab, og de ligger allerede for indeværende år under midten af de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-17x). Med den indtjeningsvækst, vi forventer, ser vi aktiens risikojusterede afkastforventning som ganske attraktiv. Vores positive standpunkt understøttes også af vores DCF-model (cirka 49 EUR/aktie).