Kalmar omfattende analyse: Kvalitetsforretning på voksende markeder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.1.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Megatrends forventes at understøtte udviklingen på Kalmars målmarkeder, og vi estimerer, at selskabet er godt positioneret i forhold til disse. Vi estimerer, at selskabet vil opnå en klar indtjeningsvækst i de kommende år gennem en gradvis styrkelse af markedssituationen. Aktiens værdiansættelse er på et rimeligt niveau, men den estimerede indtjeningsvækst gør efter vores mening den risikojusterede afkastforventning for selskabet tilstrækkelig attraktiv. Derfor gentager vi vores Akkumulér-anbefaling og hæver vores kursmål til 47 EUR (tidligere 39 EUR), hvilket afspejler opjusterede estimater på længere sigt samt vores justeringer af den acceptable værdiansættelse.

Førende markedsposition i branchen

Kalmar er et teknologiselskab, der leverer og servicerer udstyr til håndtering af tunge materialer. Selskabet tilbyder et bredt udvalg af produkter og tjenester til behovene i forskellige kundesegmenter. Geografisk set er dets vigtigste markeder Europa og USA. Cirka 2/3 af Kalmars omsætning kommer fra den mere konjunkturfølsomme udstyrsforretning, mens resten kommer fra mere stabile tjenester. På trods af en blødere markedssituation i de seneste år har selskabet formået at opretholde et godt rentabilitetsniveau og opnået et højt afkast af kapital (mod rapporteret ROCE-% Q3'25 LTM: 20,8 %).

Megatrends understøtter markedsvækst

Selskabets målmarkeder forventes at vokse med en årlig rate på 4-5 % mellem 2024 og 2028, og for indeværende år forudser forskellige markedsindikatorer en moderat vækst. Markedsvæksten drives af megatrends som elektrificering af udstyrsparken, øget automatisering og ændringer i logistikkæderne. Efter vores mening er Kalmar godt positioneret i forhold til disse trends med sit udbud, sin produktudvikling og sin strategi (bl.a. fuldt elektrisk produktsortiment, digitale tjenester samt autonome og brugerassisterede løsninger). Udover produktinnovationer er Kalmars strategiske fokusområder at øge serviceforretningen og udvikle forretningsydelsen (Driving Excellence-programmet), som også spiller en central rolle i opnåelsen af selskabets rentabilitetsmål (2028 just. EBIT-% 15 %, ROCE-% > 25 %).

Vi forventer, at Kalmar opnår en god indtjeningsvækst i de kommende år (EPS CAGR Q3’25–2028 ~10 %) gennem operationel gearing som følge af en forbedret efterspørgsel, vækst i serviceforretningen og selskabets performanceprogrammer. Vi estimerer, at rentabilitetsudviklingen vil være positiv, selvom vi ikke forventer, at selskabet fuldt ud når sine mål (2028e EBIT-%: 14,1 %, ROCE-% 26,3 %). Vores estimater for de kommende år er næsten uændrede, men vi har hævet vores langsigtede estimater en smule. Dette skyldes vores vurdering af, at den langvarige økonomiske usikkerhed delvist har udskudt markedsvæksten. Derudover estimerer vi, at selskabet vil være i stand til at opretholde et højere marginniveau understøttet af sin stærke markedsposition og igangværende strategiske tiltag.

Værdiansættelsen er efter vores mening stadig tilstrækkelig attraktiv

Med vores opdaterede estimater er Kalmars justerede EV/EBIT-multipel for 2026 cirka 11x og den tilsvarende P/E-multipel cirka 15x. Efter vores mening er multiplerne på et moderat niveau for et kvalitetsselskab som Kalmar, men samtidig begrænses den acceptable værdiansættelse af aktien efter vores opfattelse af efterspørgselsudsving forårsaget af udstyrsmarkedets cykliske karakter. Vi har dog hævet vores acceptable værdiansættelse og ser den ligge på en EV/EBIT-multipel på 11x–13x (tidligere 11x–12x) og en P/E-multipel på 14x–17x (tidligere 13x–15x). I lyset heraf er aktiens nuværende prissætning på et rimeligt niveau. Med den gradvise forbedring af konjunkturerne og den deraf følgende estimerede indtjeningsvækst i de kommende år, ser vi, at aktiens risikojusterede afkastforventning fortsat stiger til et tilstrækkeligt niveau for de næste 12 måneder. Vores positive standpunkt understøttes også af vores DCF-model, som ligger på niveau med vores kursmål.