Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 11.11.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

HomeMaid offentliggør sin Q3-rapport onsdag den 18. november. Forud for rapporten forventer vi en stærk omsætningsvækst drevet af opkøb og et gunstigt RUT*-marked, der fortsætter med at vokse i et tocifret tempo. Vores primære fokus i rapporten vil være B2B-segmentet, hvor vi forventer, at marginen er forblevet presset efter tilbageslaget i Q2, med kun en gradvis genopretning i takt med at korrigerende foranstaltninger træder i kraft. Siden vores gennemgang af Q2 har HomeMaid desuden meddelt to opkøb, Hello Clean og Mamasin, hvor sidstnævnte, som er selskabets største aftale i 2026, klart løfter B2B-segmentet. Ingen af dem påvirker Q3, men de løfter vores omsætningsestimater med 2 % for 2026 og 9 % for 2027–28 samt vores justerede EBITA-estimater med henholdsvis 3 % og ca. 12 %. Efter vores opfattelse har de gennemførte aftaler hidtil i år synliggjort noget af den M&A-optionalitet, vi ser i investeringscacen, hvilket løfter vores stand-alone-værdiansættelse. Vi gentager vores købsanbefaling og kursmål på 37 SEK.

Tocifret vækst fortsætter, B2B-margin mangler endnu at komme sig

Vi prognostiserer en omsætning for Q3 på 173 MSEK, hvilket svarer til en vækst på ca. 11 % år/år, hvoraf ca. 6 % er organisk. RUT-rengøringsmarkedet voksede med ca. 11 % i Q3 (y/y), og vi venter, at B2C-segmentet vil vokse med ca. 18 % til 110 MSEK, hvoraf ca. 11 % er organisk, på linje med markedet. Da vores organiske antagelse allerede følger markedet tæt, lader vi den være uændret for nu. For B2B forventer vi en nogenledes uændret omsætning på 63 MSEK, hvilket indebærer et organisk fald på ca. 5 % som følge af the tabte kontrakter i Q2. Vi prognostiserer et EBITA på 15 MSEK (Q3'25: 16 MSEK) eller en margin på ca. 8,9 % (Q3'25: 10,2 %), hvilket afspejler det svagere B2B-segment, hvor vi forventer, at marginen vil komme sig skridt for skridt fra det lave niveau i Q2. B2B-lønnsomheden vil være det centrale fokus i rapporten, da Q3 bliver det sidste kvartal, der viser segmentets underliggende margin, før Mamasin begynder at pynte på de indberettede tal.

Mamasin løfter B2B- og koncernestimater

I begyndelsen af november opkøbte HomeMaid 80 % af Mamasin, som er et rentabelt erhvervsrengøringsselskab i Skåne og Blekinge (omsætning i 2025: 52 MSEK, EBITA-margin: ca. 14 %). Handlen blev værdiansat til ca. 4,5x 2025-EBITA og følger i kølvandet på det mindre tilkøb af Hello Clean inden for hjemmerengøring, som er blevet konsolideret siden 1. oktober. Vi betragter Mamasin som attraktivt prissat og strategisk logisk, da selskabets slanke og effektive B2B-drift over tid kan hjælpe med at løfte marginen for erhvervsrengøring. Selvom vi forventer, at Mamasins margin gradvist vil normalisere sig mod ledelsens langsigtet niveau på 8-10 %, løfter handlen klart vores B2B-estimater, og vores estimat for segmentets EBITA-margin i 2027 ligger nu på 6,0 % (tidligere 5,2 %). På koncernniveau løfter opkøbene sammen med et højere bidrag fra årets tidligere B2C-tilkøb vores omsætningsestimater til 733 MSEK for 2026 (+2 %) og til 835 MSEK og 888 MSEK for 2027–2028 (+9 %). Vores justerede EBITA-estimater stiger til 51 MSEK for 2026 (+3 %) og til 67 MSEK og 71 MSEK for 2027–28 (+12 %), hvilket svarer til marginer på 7,0–8,0 % (tidligere 6,9–7,8 %), mens vores justerede EPS-estimater stiger med 3 %, 11 % og 12 % for 2026-28.

Opkøb løfter stand-alone-værdien i takt med at M&A-optionaliteten delvist synliggøres

HomeMaid handles sig i øjeblikket til en justeret EV/EBITA for 2026e på ca. 12x og P/E på ca. 15x, hvilket vi anser for at være noget anstrengt i forhold til vores acceptable interval (EV/EBITA 9x-12x, P/E 11x-14x), hvilket afspejler den midlertidigt pressede B2B-indtjening. Ser man dog bort fra dødvandet, er multiplerne for 2027e (ca. 9x og ca. 11x) faldet yderligere i kølvandet på opkøbene samt en mere normaliseret indtjening og fremstår nu i den lave ende af vores acceptable interval. Samtidig vurderer vi, at den seneste M&A-aktivitet har synliggjort noget af M&A-optionaliteten i investeringscacen, i hvert fald på kort sigt. Det betyder et større opadgående potentiale for vores stand-alone-værdiansættelse (DCF: 36 SEK, tidligere 34 SEK), men mindre værditilbageholdt optionalitet fra yderligere M&A på dette stadie. Når det er sagt, ville en tydeligere kapitalallokeringsramme, særligt hvad angår tempoet for M&A i forhold til udbytte og gældsætning, efter vores opfattelse være nødvendig for at kunne retfærdiggøre at tildele mere værdi til M&A-optionaliteten i vores værdiansættelse. Med en forventet EPS-vækst på ca. 30 % i 2027, et udbytteafkast på ca. 5-6 % og potentiale for multipeludvidelse anser vi risk/reward for at være meget attraktiv på de nuværende niveauer.