HKFoods Q4'25: God resultatudvikling smitter af på værdiansættelsen med gearing

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.2.2026, 06.12 GMT. Giv feedback her.

De seneste års forbedring af resultaterne fortsatte i 4. kvartal, hvor både resultat og pengestrøm oversteg vores estimater. Vi ser gode forudsætninger for, at selskabet kan fortsætte med at forbedre resultaterne i det indeværende år. Derudover vil selskabet overveje muligheder for refinansiering af dets nuværende dyre obligation, hvilket sandsynligvis vil reducere finansieringsomkostningerne betydeligt fra næste år. På trods af den seneste tids stigning i aktiekursen ser vi stadig værdiansættelsen som ret attraktiv. Vi sænker anbefalingen til "akkumuler" (tidligere "køb") og hæver kursmålet til 2,0 EUR (tidligere 1,8 EUR).

Q4 var bedre end forventet med hensyn til resultat og pengestrøm

Omsætningen steg med moderate 1 % i 4. kvartal, men salgsstrukturen forbedredes. Salget i de profitable detail- og foodservice-kanaler voksede med cirka 5 % samlet, mens det lavmarginale industrisalg faldt som planlagt (cirka -12 %). Den justerede EBIT for 4. kvartal var 11,2 MEUR og forbedredes med 8 % år/år, mens vi forventede, at resultatet ville svare til niveauet for en succesfuld sammenligningsperiode. Stigende oksekødspriser påvirkede stadig rentabiliteten, da prisstigninger kun delvist dækkede omkostningsinflationen. Pengestrømmen var stærkere end forventet, hvilket resulterede i en netto rentebærende gæld på 142 MEUR ved årets udgang (2,2x EBITDA), lavere end vores estimat. Udbytteforslaget var højere end forventet, da bestyrelsen udover et basisudbytte på 0,08 EUR foreslår en mulighed for en yderligere udlodning på 0,07 EUR senere.

Gode muligheder for at forbedre resultatet i 2026

HKFoods leverede som forventet en positiv guidance for 2026, ifølge hvilken den justerede EBIT forventes at vokse sammenlignet med 2025 (34,1 MEUR). Det afsluttede år 2025 indeholdt forskellige udfordringer i driftsmiljøet, såsom strejker i fødevareindustrien i foråret, en hurtig stigning i oksekødspriserne samt eksporttariffer på svinekød til Kina i et par måneder i efteråret. Derudover var efterspørgselsmiljøet i begyndelsen af året ret svagt, hvorefter efterspørgslen begyndte at genoprette sig i løbet af årets sidste måneder. Vi vurderer, at HKFoods har gode forudsætninger for at øge sit resultat i det indeværende år, da de nævnte udfordringer hovedsageligt aftager (oksekødsprisen kan stadig stige), og selskabet fortsætter med at styrke effektiviteten og den kommercielle ydeevne. Vi hævede vores EBIT-estimater for de kommende år 2026-27 med 5 % understøttet af den gode Q4-regnskabsmeddelelse og den gunstige udvikling i markedsefterspørgslen. Vi har ikke inkluderet det yderligere udbytte i estimaterne, men vi anser det for meget sandsynligt, at det vil blive realiseret, hvis den gunstige resultatudvikling fortsætter.

Status som defensiv udbytteaktie stadig tættere på

Vi ser potentiale i HKFoods som en defensiv udbytteaktie, hvis langsigtede værdiskabelse dog er begrænset på grund af branchens moderate vækstforventninger og kapitalintensitet. Selskabets balance er styrket, og risikoprofilen er faldet i de seneste år. Finansieringsomkostningerne er stadig høje, og der er betydeligt potentiale for reduktion i forbindelse med refinansieringen af den 90 MEUR store obligation (forventes omkring årsskiftet 2026-27) samt tilbagebetalingen af det 20 MEUR store hybridlån (forventes i 2028). En udbytteudbetaling, der er højere end resultatet, kan dog øge usikkerheden omkring tilbagebetalingen af hybridlånet.

Værdiansættelsen er attraktiv i lyset af indeværende års resultatforventninger (justeret EV/EBIT 2026e: 9x). Når finansieringsomkostningerne falder, vil P/E-baserede multipler også falde i de kommende år. Med en fair P/E-multipel på 10x anvendt for 2027 ville aktien have en årlig forventet afkast på lidt over 10 %. Vi anser vores nuværende estimater for relativt lavrisiko, og i et positivt scenarie kunne indtjeningsvæksten fortsætte stærkere end vores estimater, hvilket ville give en betydelig gearingseffekt på aktiekursen. En stigning i rentabiliteten til konkurrenternes niveau ville betyde et stærkt opadgående potentiale, selvom vi anser dette for usandsynligt, og det ville som minimum kræve større industrielle investeringer end nu, hvilket ville have en negativ indvirkning på pengestrømmen på kort sigt.