Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.8.2026, 05.40 GMT. Giv feedback her.

Opfyldelsen af 2026-forventningerne, der forudser stigende indtjening, virker ret sikret baseret på et stærkere første halvår end forventet. Vi estimerer dog, at indtjeningsvæksten vil stoppe i andet halvår som følge af blandt andet eksportpåvirkninger forårsaget af svinepest og en mulig stigning i omkostningsinflationen. I det store billede ser selskabet ud til fortsat at finde måder at styrke rentabiliteten på, og i lyset heraf fremstår den nuværende værdiansættelse attraktiv. Vi hæver anbefalingen til "øge" (tidligere "reducer") og hæver kursmålet til 1,80 EUR (tidligere 1,70 EUR).

Vækst på bred front, resultat lidt stærkere end forventet

Omsætningen i Q2 og det sammenlignelige EBIT var lidt stærkere end vores forventninger. Omsætningen steg med 5 %, hvilket udover de typiske vækstsegmenter også var påvirket af den stigende pris og forbedrede tilgængelighed af oksekød. Bruttomarginen styrkedes med 0,4 procentpoint fra sammenligningsperioden til 8,4 %. Marginekspansionen skyldtes indtjeningsvækst i selskabets delvist ejede datterselskaber samt effektiviseringstiltag i de fuldt ejede enheder. Det justerede EBIT forbedredes med 19 % år/år til 7,7 MEUR og oversteg vores estimat med 9 %. Pengestrømmen fra driften svækkedes fra sammenligningsperioden, da lagerniveauerne er normaliseret i takt med den forbedrede tilgængelighed af oksekød. Netto rentebærende gæld steg en smule fra sammenligningsperioden, men forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA faldt til 2,4x.

Vi forventer, at indtjeningsvæksten aftager i andet halvår, men genoptages i 2027

HKFoods gentog sine forventninger for 2026 og forventer stadig, at det sammenlignelige EBIT vil styrkes i forhold til året før. Forventningerne har i princippet et godt udgangspunkt, da det justerede EBIT allerede er styrket med 2,4 MEUR i første halvår. Det indenlandske efterspørgselsbillede er efter vores mening relativt positivt sammenlignet med de seneste år. På den anden side forventes prisstigninger på brændstof og emballagematerialer som følge af konflikten i Mellemøsten at intensiveres i andet halvår, hvilket vil lægge pres på marginerne. Samtidig kan fundet af afrikansk svinepest (ASF) i Virolahti svække eksporten, selvom det ikke påvirker salget inden for EU. HKFoods meddelte, at eksporten sandsynligvis snart kan genoptages uden for EU, med undtagelse af Kina og Japan. Selskabet forventer en negativ EBIT-påvirkning på cirka 1 MEUR fra ASF i 2026. Vi hævede vores justerede EBIT-estimat en smule (2 %) og forventer nu, at det når 35,8 MEUR, hvilket svarer til en vækst på knap 2 MEUR for hele året. Estimaterne forudsætter, at indtjeningsvæksten stopper i andet halvår. Investeringen i automatiseret udskæring og en tempereringslinje, der færdiggøres på Forssa-fabrikken i slutningen af året, vil igen give effektivitetsdrevet indtjeningsvækst i 2027.

Vi anser værdiansættelsen for attraktiv

HKFoods har i de seneste år gradvist udviklet sig til et defensivt udbytteselskab gennem en vending i indtjeningen og en gradvis styrkelse af balancen. Den langsigtede værdiskabelse er dog begrænset på grund af branchens moderate vækstforventninger og kapitalintensitet. Værdiansættelsen er ret attraktiv i forhold til vores estimater for indeværende år (justeret EV/EBIT 2026e: 9x), selvom vores estimater antager, at indtjeningsvæksten midlertidigt vil aftage i andet halvår. Vi ser dog gode muligheder for selskabet til at fortsætte en moderat indtjeningsvækst i de kommende år (3-4 %/år), hvilket sammen med potentialet for en stigende værdiansættelse (~5 %) og et stærkt udbytteafkast (>5 %) giver en attraktiv forventet afkast.

Vi anser vores nuværende estimater for relativt lavrisiko, og i et positivt scenarie kunne indtjeningsvæksten fortsætte stærkere end vores estimater, hvilket ville have en betydelig gearingseffekt på aktiekursen. En stigning i rentabiliteten til konkurrenternes niveau ville betyde et stærkt opadgående potentiale, selvom vi anser dette for usandsynligt. Dette ville som minimum kræve større industrielle investeringer end nuværende, hvilket ville have en negativ indvirkning på pengestrømmen på kort sigt.