HKFoods Q1'26: Forbedringen af resultaterne fortsatte

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 15.57 GMT. Giv feedback her.

HKFoods' forbedring af resultaterne fortsatte i Q1. Resultatet var operationelt stort set i overensstemmelse med vores estimater, da den gode udvikling inden for detailhandel og food service understøttede omsætningsvæksten, og effektiviseringstiltag kompenserede for øgede omkostninger. Selskabet gentog som forventet sine forventninger for indeværende år, og vi fastholdt stort set vores estimater uændrede. Med vores estimater, der antager en moderat indtjeningsvækst, er aktiens værdiansættelse (2026e: justeret EV/EBIT 9x) neutral, og det forventede afkast forbliver svagt på et års sigt. Derfor gentager vi vores Reducér-anbefaling og vores kursmål på 1,70 EUR.

Resultatet var operationelt stort set i overensstemmelse med vores forventninger

HKFoods' Q1 forløb stort set som forventet. Omsætningen steg med 3,8 % til 243 MEUR, hvilket var en smule over vores estimat på 240 MEUR. Væksten blev især understøttet af volumenstigning drevet af detailhandelen og food service-kanalen, som har en bedre marginprofil, men der var også vækst i industrisalget. Derimod faldt eksportomsætningen som planlagt, da salget af svinekød fokuserede på hjemmemarkedet. Salget i detailhandelen blev især understøttet af væksten i HKFoods' egne brands, og i food service udviklede salget sig positivt takket være kommercielle tiltag og et omfattende produktsortiment.

Selskabets sammenlignelige driftsresultat styrkedes i Q1 til 5,7 MEUR (Q1'25: 4,6 MEUR), hvilket oversteg vores estimat på 5,1 MEUR. Operationelt set svarede udviklingen dog stort set til vores forventninger, da overskridelsen primært skyldtes lavere afskrivninger end estimeret. Rentabiliteten blev som forventet understøttet af en mere gunstig salgsstruktur og besparelser fra effektiviseringsprogrammet, mens stigende indkøbspriser på oksekød samt løn- og energiomkostninger tyngede resultatet. Det rapporterede driftsresultat blev desuden påvirket af genopretningsomkostninger på 0,3 MEUR. På de nederste linjer oversteg det justerede nettoresultat vores estimater markant, hvilket blev understøttet af lavere netto finansielle poster og skatter end estimeret samt et højere resultat fra associerede selskaber.

Forventningerne blev gentaget, og ændringerne i estimaterne var små

HKFoods gentog i regnskabsmeddelelsen sine forventninger for 2026, ifølge hvilke det sammenlignelige driftsresultat forventes at vokse fra 2025 (34,1 MEUR). Vores estimat for indeværende år er 35,3 MEUR, og det forblev stort set uændret. Vi vurderer, at HKFoods fortsat har gode forudsætninger for at øge sit resultat takket være løbende effektiviseringstiltag og styrkelse af den kommercielle performance. På den anden side står selskabet ifølge vores investeringsbetragtning over for omkostningspres som følge af den geopolitiske situation og konflikten i Mellemøsten. Da prisperioderne i detailhandelen er stive, er det vanskeligt at overføre øgede omkostninger til priserne før efteråret. For de kommende år forblev vores estimater uændrede, og vi forventer stadig, at indtjeningsvæksten fortsætter moderat, understøttet af en forbedret salgsfordeling og effektiviseringstiltag. En mere markant forbedring af rentabiliteten ville dog efter vores mening kræve enten et mere gunstigt efterspørgselsmiljø eller operationel effektivisering.

Forventet afkast forbliver svagt indtil videre

Vi ser potentiale i HKFoods som et defensivt udbytteselskab, men værdiskabelsen begrænses af branchens moderate vækstforventninger og kapitalintensitet. Med vores estimater, der antager en moderat indtjeningsvækst, er aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse (2026–2027e: justeret EV/EBIT ~9x og P/E 9–13x) nogenlunde neutral. Derfor er det forventede afkast i øjeblikket primært baseret på et udbytteafkast på cirka 5 %. Samtidig øger usikkerheden i forbindelse med omkostningsinflationen risikoen for indtjeningsestimaterne på 1-2 års sigt. I et positivt scenarie kunne en hurtig afspænding af konflikten i Mellemøsten og en normalisering af råvarestrømmene understøtte en stærkere resultatudvikling end vores estimater, hvilket igen ville gøre aktiens forventede afkast moderat.