Harvia Q4'25: Vurderingen afkøledes, men forventninger til omsætningsvæksten forbliver varme

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 7 analytikere (konsensus)

Harvias Q4-resultat levede ikke op til vores forventninger, men vi mener, at selskabet fortsætter ad en sti med stærk rentabel vækst og klar værdiskabelse, og dets vækstforventninger for de kommende år er fremragende. Dette, kombineret med en faldende værdiansættelse som følge af kursfaldet, gør afkastforventningerne attraktive. Vi justerer kursmålet til 44 EUR (tidligere 43 EUR) og hæver anbefalingen til Køb (tidligere Reducér).

Q4-resultatet forbedredes år-til-år, men levede ikke op til vores forventninger

Harvias sammenligningsperiode i Q4 var usædvanligt stærk med hensyn til omsætning, da den i Q4'24 voksede organisk med over 30 % i Nordamerika, understøttet af kampagneleverancer. På den anden side trak dette rentabiliteten ned til et usædvanligt lavt niveau for selskabet. I Q4'25 bremsede den stærke sammenligningsperiode som forventet omsætningsvæksten, som var cirka 5 % i tråd med vores estimater. Harvias bruttomargin steg til 63 % fra knap 60 % i sammenligningsperioden og var dermed på et typisk niveau for selskabet (efter vores mening cirka 63-65 % i øjeblikket). Dette var en smule lavere end vores estimat på 63,5 %. Selskabets faste omkostninger, især andre driftsomkostninger, var dog højere end vores forventninger, hvilket resulterede i et justeret EBIT på 10,5 MEUR, klart lavere end vores estimat på 11,6 MEUR. Det rapporterede resultat pr. aktie lå ligeledes 10 % under vores estimat. Både Q4's og hele årets justerede EBIT-margin lå lidt under selskabets mål på 20 %. Vi ser dog stadig selskabets investeringer i vækst som fornuftige og værdiskabende, og vi er derfor ikke særligt bekymrede over, at marginen lå under vores forventninger i Q4.

Kun udsigt til positive resultater

Efter at omsætningen i Nordeuropa er vendt til vækst, er Harvias udsigter efter vores mening positive for 2026 i alle dets geografiske områder. USA og APAC&MEA, som i årevis har været drivkræfter for vækst, fortsætter med en stærk tocifret vækst i vores estimater, og de europæiske segmenter vokser med cirka 5 %. Dette fører i vores estimater til en årlig vækst på cirka 10 %, i tråd med selskabets mål. CEO'en nævnte især, at udsigterne for USA er gode i Q1, da der stadig er leverancer tilbage fra årets sidste kampagner efter årsskiftet. Dette var dog også tilfældet i sammenligningsperioden. Han nævnte også, at ordrerne i Finland har været stigende, hvilket efter vores mening understøtter den fortsatte vækst i Nordeuropa i år.

Med hensyn til rentabilitet mener vi, at udsigterne stabiliseres, da der ikke længere vil være yderligere problemer med told i år sammenlignet med Q4. Selskabet har efter vores opfattelse gennemført prisstigninger omkring årsskiftet, i hvert fald i USA, for at kompensere for blandt andet den svækkede dollar og normal omkostningsinflation. Vi forventer, at selskabet vil fortsætte sine investeringer i langsigtet vækst i de kommende år, hvilket i vores estimater betyder, at dets faste omkostninger vil vokse omtrent i samme takt som omsætningen. Vi estimerer, at den justerede EBIT-margin for 2026 vil være cirka 20 %, i tråd med selskabets mål. Vi foretog ingen væsentlige ændringer i vores resultatestimater i denne rapport.

Vurdering på et attraktivt niveau

Efter kursfaldet efter regnskabet er Harvias værdiansættelsesniveau faldet markant. Dette års multipler (EV/EBIT 16x, P/E 21x) fremstår for første gang i lang tid snarere som billige end dyre, når man tager selskabets kvalitet og vækstprofil i betragtning. Vi finder selskabets kapitalafkast og evne til at generere pengestrømme fremragende, og multiplerne vil fortsat modereres i de kommende år. Vi tror, at Harvias kapitalallokering fortsat vil være værdiskabende, og at allokering af midler til enten opkøb og/eller større udbytter vil understøtte investorernes afkastforventninger. Selskabet antydede også muligheden for opkøb allerede i den nærmeste fremtid. Vi ser også Harvia som et potentielt opkøbsmål.