Harvia Q1'26: Stærk start på året, midlertidig svaghed i Q2

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 16.11 GMT. Giv feedback her.

Harvias Q1-resultat overgik vores estimater, men ændringerne i estimaterne for hele året var små. Q2-resultatet vil blive tynget af en forskydning af omsætningen til Q3. Vi forventer, at Harvia vil fortsætte med en stærk indtjeningsvækst og værdiskabelse i de kommende år, hvilket giver et godt afkastpotentiale. Som følge af aktierallyet sænker vi vores anbefaling til akkumuler (tidligere køb) og gentager kursmålet på 44 EUR.

Q1-resultatet var stærkt takket være den hurtige omsætningsvækst

Harvias Q1-omsætning steg 13 % til 58,6 MEUR, hvilket overgik vores estimat (54,6 MEUR). Væksten var fuldstændig organisk og hele 18 % med sammenlignelige valutakurser. Nordamerika voksede 12 %, eller 21 % i lokal valuta, oven på en stærk sammenligningsperiode, hvor vi kun forventede en vækst på cirka 3 % i euro. Nordeuropa og selskabets hurtigst voksende region, APAC & MEA, voksede også hurtigere end vores forventninger, mens væksten i Kontinentaleuropa var på niveau med vores estimat.

Den justerede EBIT var 12,9 MEUR (margin 22,0 %), hvor vi forventede 11,4 MEUR (20,9 %), og sammenligningsperioden var 11,9 MEUR. Dækningsbidraget normaliserede sig til et lavere niveau end den stærke sammenligningsperiode, som forventet, og de faste omkostninger var cirka på niveau med vores estimater. Med en højere omsætningsvækst end forventet overgik både den absolutte og relative rentabilitet vores forventninger. Der var ingen væsentlige afvigelser fra vores estimater på de lavere bundlinjer, og indtjening per aktie forbedredes til 0,50 EUR mod vores estimat på 0,43 EUR.

Midlertidig svaghed i Q2 på grund af ændringer på Muurame-fabrikken

Harvia kommenterede, at IT- og procesfornyelserne på Muurame-fabrikken midlertidigt forlænger leveringstiderne, hvilket resulterer i, at leverancer til en værdi af anslået 3-5 MEUR forskydes fra Q2 til Q3. Vi har justeret vores estimater i overensstemmelse hermed og hævet vores omkostningsestimater for Q2 en smule. Som følge heraf forventes Q2's justerede driftsresultat at lande på godt 7 MEUR i vores estimat. For hele året forventer selskabet dog ingen indvirkning på omsætningen som følge af ændringerne. Helårsestimaterne steg en smule på grund af det stærke Q1-resultat, mens estimaterne for de kommende år stort set forbliver uændrede.

Vi forventer en udvikling i tråd med målene i de kommende år

Harvias mål inkluderer en årlig omsætningsvækst på 10 % (inklusive opkøb) og en EBIT-margin på over 20 %. Vi tror, at selskabet vil nå disse mål i de kommende år udelukkende gennem organisk vækst. I vores estimater drives væksten, ligesom i de seneste år, af områder uden for Europa, hvor især væksten i USA understøttes af selskabets stærkere ekspansion inden for damp- og infrarøde produkter. Med disse tror vi, at Harvia vil fortsætte med at vinde markedsandele på det amerikanske marked. Vi tror også, at væksten i APAC & MEA-regionen i stigende grad vil understøtte koncernens samlede vækst, da regionens andel af omsætningen stiger (11 % i 2025). Vi forventer, at Harvia vil opretholde rentabiliteten på målniveauet 20-22 %. Vi vurderer dog, at de fortsatte vækstinvesteringer vil afspejles i marginen, som trods den stærke omsætningsvækst ikke vil skalere markant opad i vores estimater.

Indtjeningsvækst er den primære drivkraft for afkastforventninger

Harvias multipler for indeværende år (EV/EBIT 18x, P/E 24x) fremstår efter vores mening neutrale, når man tager selskabets kvalitet og vækstprofil i betragtning. Vi anser selskabets kapitalafkast og evne til at generere cash flow for at være fremragende, og multiplerne vil fortsat modereres i de kommende år. Vi tror, at Harvias kapitalallokering fortsat vil være værdiskabende, og at allokering af midler til enten opkøb eller større udbytter vil understøtte investorernes afkastforventninger. Vi ser også Harvia som et potentielt opkøbsmål. Aktiens afkastforventninger drives især af en årlig indtjeningsvækst på cirka 15 %, mens udbyttets og multiplernes ændring spiller en mindre rolle.