Harvia: Q1 stadig over for en stærk sammenligningsperiode

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi estimerer ikke, at krigen i Iran vil have en væsentlig indvirkning på Harvia. Vi estimerer dog, at Q1-resultatet vil være lidt lavere end sidste år på grund af stærke sammenligningstal. Vi forventer, at Harvia fortsætter sin stærke vækst og værdiskabelse i de kommende år. Da værdiansættelsen (f.eks. 2026 P/E 21x) efter vores mening er på et acceptabelt niveau, giver aktien en god forventet afkast. Vi gentager vores Køb-anbefaling og et kursmål på 44 EUR.

Vi forventer ingen væsentlig indvirkning fra krigen i Iran på nuværende tidspunkt

Vi mener, at virkningerne af krigen i Iran primært vil vise sig i stigende logistikomkostninger for Harvia. Vi tror dog, at Harvia, takket være sin stærke prisforhandlingskraft, vil være i stand til at overføre højere omkostninger til salgspriserne. Krigen kan i nogen grad påvirke leverancerne i Mellemøsten, selvom vi ikke forventer, at dette vil have en væsentlig indvirkning på det samlede billede. Vi anser den største risiko for selskabet for at være en væsentlig svækkelse af forbrugerefterspørgslen. Det er værd at bemærke, at saunamarkedet i de seneste år har udviklet sig positivt, især uden for Europa, selvom den generelle forbrugerefterspørgsel har været afdæmpet. Derfor mener vi, at Harvia stadig har gode forudsætninger for at fortsætte sin væksttrend.

Vi forventer, at resultatet vil være lidt lavere end sammenligningsperioden i Q1

Vi estimerer, at Harvias vækst i Q1 vil blive bremset af en ret stærk sammenligningsperiode i USA, ligesom i Q4'25, en svækkelse af dollaren samt i mindre grad virkningen af krigen i Iran på leverancerne i Mellemøsten. Med hensyn til resultatet bemærker vi, at råvaremarginen i sammenligningsperioden var stærk (over 66 %), mens selskabets gennemsnitlige niveau i de seneste år har været lidt over 64 %, hvilket vi også estimerer for Q1'26. Da Harvia systematisk har øget de faste omkostninger i de seneste år, forventer vi, at en lidt svagere vækst og lavere margin også vil afspejles i EBIT. Vi estimerer, at den justerede EBIT vil falde fra 11,9 MEUR i sammenligningsperioden til 11,4 MEUR. Vi estimerer, at marginen vil være cirka 21 %, hvilket er i tråd med selskabets målsætning (over 20 %), selvom Q1 typisk er et sæsonmæssigt stærkt kvartal. Vi har sænket vores estimater marginalt (cirka 1 %) for hele estimatperioden i denne rapport.

Vi forventer en udvikling i tråd med målene i de kommende år

Harvias mål inkluderer en årlig omsætningsvækst på 10 % (inklusive opkøb) og en EBIT-margin på over 20 %. Vi estimerer, at selskabet vil nå disse mål i de kommende år udelukkende gennem organisk vækst. I vores estimater drives væksten, ligesom i de seneste år, af områder uden for Europa, hvor især væksten i USA understøttes af selskabets stærkere udvidelse til damp- og infrarøde produkter. Med disse midler estimerer vi, at Harvia vil fortsætte med at vinde markedsandele på det amerikanske marked. Vi estimerer også, at væksten i APAC&MEA-regionen i stigende grad vil understøtte koncernens samlede vækst, da regionens andel af omsætningen vokser (11 % i 2025). Vi forventer, at Harvia vil opretholde rentabiliteten på målniveauet 20-22 %. Vi vurderer dog, at vækstinvesteringerne vil afspejles i marginen, som trods den stærke vækst ikke vil skalere markant opad i vores estimater.

Værdiansættelse på et attraktivt niveau

Vi mener, at årets multipler (EV/EBIT 16x, P/E 21x) fremstår acceptable, når man tager selskabets kvalitet og vækstprofil i betragtning. Vi anser selskabets kapitalafkast og evne til at generere pengestrømme for at være fremragende, og multiplerne vil fortsat modereres i de kommende år. Vi tror, at Harvias kapitalallokering fortsat vil være værdiskabende, og at styring af midler til enten opkøb eller større udbytter dermed understøtter investorernes forventede afkast. Selskabet antydede også muligheden for opkøb i den nærmeste fremtid, hvilket vi anser for realistisk i lyset af selskabets stærke balance. Vi ser også Harvia som et potentielt opkøbsmål.