Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.7.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

GRK offentliggjorde et meget stærkt andet kvartalsregnskab med hensyn til rentabilitet. Vi forventer, at omsætningsudviklingen også vil styrkes i andet halvår, og derudover understøtter den rekordhøje ordrebeholdning også vores estimater for næste år. Udover den nuværende ordrebeholdning forbliver markedsforholdene i selskabets driftslande overvejende positive, hvilket betyder, at vi forventer, at ordreindgangen fortsat vil være stærk i andet halvår. Aktiens prisfastsættelse er efter vores mening stadig moderat, og derudover gør et udbytteafkast på cirka 3-4 % afkastforventningen fortsat attraktiv. Med ændringerne i estimaterne hæver vi vores kursmål til 23,0 EUR (tidligere 20,0 EUR). Vores anbefaling forbliver "øge".

Usædvanlig høj rentabilitet i Q2

GRK's omsætning faldt til 210 MEUR i andet kvartal (Q2'25: 232 MEUR) og lå dermed under vores estimat på 220 MEUR. Omsætningen faldt betydeligt i Sverige i første halvår som følge af lavere volumener fra Stegra-projektet. GRK's omsætning udviklede sig lidt stærkere end vores estimater i Finland i kvartalet, mens udviklingen i Sverige og Estland lå under vores forventninger.

På trods af faldet i omsætningen udviklede GRK's rentabilitet sig usædvanligt stærkt i andet kvartal. Den justerede EBIT på 24,4 MEUR oversteg klart vores estimat på 15,1 MEUR (Q2'25: 16,5 MEUR). Samtidig forbedredes den justerede EBIT-margin markant til 11,6 %, hvor vi havde forventet et niveau på 6,9 %. Ifølge selskabet var den fremragende resultatudvikling baseret på succesfuldt projektvalg, stærk operationel udførelse og effektiv projektgennemførelse. Derudover fremhævede selskabet datacentreprojekter, som havde en betydelig indvirkning på kvartalets omsætning og resultat. Andet kvartals resultat pr. aktie på 0,46 EUR oversteg klart vores forventninger på 0,28 EUR takket være operationel effektivitet og højere finansielle indtægter end vores estimater.

Ordrebeholdningen understøtter i år og næste år

GRK fastholdt som forventet sin guidance, der blev givet i forbindelse med KSBR-handlen. Selskabet forventer en omsætning på mellem 820-1 020 MEUR og en justeret EBIT på mellem 70-95 MEUR. Den stærke resultatudvikling i begyndelsen af året, den rekordhøje ordrebeholdning og de overvejende gunstige udsigter i selskabets driftslande giver efter vores mening gode forudsætninger for at nå guidance. Andet kvartal overgik vores forventninger med hensyn til rentabilitet, og derudover hævede vi vores estimater for resten af året en smule. Vi estimerer nu en omsætning på cirka 944 MEUR og en justeret EBIT på 90 MEUR for indeværende år. Vi har derudover yderligere hævet vores estimater for de kommende år (just. EBIT +13-15 % 2026-2028e). Vi forventer, at selskabet også i løbet af resten af året vil vinde projekter, så det går ind i året med en markant stærkere ordrebeholdning end i sammenligningsperioden. Vi estimerer, at selskabets rentabilitet fortsat vil være på et meget højt niveau næste år, afspejlende det nuværende stærke marked og projekternes rentabilitetsprofil. På trods af omsætningsvæksten forventer vi, at marginerne vil modereres i de kommende år fra det, vi anser for et usædvanligt stærkt niveau, selvom de i vores estimater forbliver klart over selskabets målsætning (just. EBIT-margin >6 % over tid).

Afkastforventningen forbliver attraktiv

På trods af det seneste aktierally ser vi stadig aktiens risiko/afkast som god. Med vores opdaterede estimater handles GRK til cirka 8x justeret EV/EBIT og 11x P/E for årene 2026-2027 (fair value-interval 9-12x EV/EBIT, 11x-14x P/E). Efter vores mening overstiger afkastforventningen, der dannes af den attraktive prisfastsættelse og et udbytteafkast på cirka 3-4 %, stadig klart vores afkastkrav. Den fair value, der er afledt af DCF-modellen (cirka 23 EUR), warrants også en positiv anbefaling.