Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.7.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 4 analytikere (konsensus)

Framerys Q2-regnskab viste en blødere omsætning end forventet, men understøttet af prisstigninger oversteg resultatet vores estimater. Vi har sænket vores estimater for de kommende år en smule, og som følge heraf justerer vi vores kursmål til 8,0 EUR (tidligere 8,5 EUR). På trods af ændringerne i estimaterne fremstår aktiens værdiansættelse stadig moderat, når man tager selskabets høje kvalitet i betragtning, og vi gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling.

Rentabiliteten var stærk trods den svage omsætningsudvikling

Framerys Q2-omsætning faldt med 4 % til 51 MEUR, hvilket var under vores estimat på 55 MEUR. Den justerede omsætning, som bedre indikerer normaliseret efterspørgsel og er korrigeret for en kunde med usædvanligt store ordrer, voksede med 7 %, hvilket dog var under vores estimat på 13 % og Q1's 15 %. Kvartalet var mere støjende end normalt fra et efterspørgselsperspektiv, da makroøkonomien i Europa og den regionale konflikt i Mellemøsten tyngede selskabets salg, men succesfulde prisstigninger beskyttede rentabiliteten, selvom produktmixet blev blødere. Det sammenlignelige driftsresultat på 12 MEUR oversteg vores estimat på 11,1 MEUR. Det rapporterede driftsresultat landede på 14,6 MEUR, understøttet af en engangsrefusion fra tidligere års toldomkostninger. Framerys stærke pengestrøm forbedrede selskabets balance markant i begyndelsen af året, som nu er i fremragende stand og giver ledelsen manøvrerum til større kapitalallokeringsbeslutninger.

Ibrugtagning af nyt samleanlæg forløber som planlagt

I løbet af rapporteringsperioden lancerede Framery den nye Gradus-produktserie, der er rettet mod det nordamerikanske marked. Baseret på ledelsens kommentarer er den nye produktserie blevet positivt modtaget, selvom en større omsætningseffekt først forventes i første halvdel af næste år. Produktet samles på selskabets nye samleanlæg i Michigan, hvis opstart ifølge selskabet forløber som planlagt, og de første leverancer forventes at finde sted i Q3. Med investeringen i det amerikanske samleanlæg i tankerne er det positivt, at efterspørgslen i Amerika forblev stærk i Q2 (omsætning justeret for en stor kunde +34 %).

Vi har sænket vores resultatestimater for de kommende år en smule

Ifølge Framery kom selskabets efterspørgselsmiljø sig hurtigt efter det indledende chok forårsaget af krigen i Iran. Efter vores vurdering er risikoen for udskydelse af kontorprojekter dog steget i takt med konfliktens forlængelse. På grund af dette og en svagere underliggende efterspørgsel i Q2 end forventet, har vi sænket vores driftsresultatestimater for de kommende år med 4-9 %.

Værdiansættelsesniveauet virker moderat, men den aftagende væksttrend tynger risiko/afkast-forholdet

Framerys investeringsprofil tilbyder en sjælden kombination af stærk vækst og generøs udbyttebetaling på Helsinki Børsen. Aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse (2026e: P/E 16x, EV/EBIT 13x) er efter vores mening moderat, når man tager selskabets profitable vækstprofil i betragtning. Vores primære bekymring vedrørende aktiens prisfastsættelse er knyttet til den gradvist aftagende underliggende omsætningsudvikling (2025: +20 %, Q1’26: +15 %, Q2’26: +7 %), som sandsynligvis vil tynge aktiens prisfastsættelse, indtil markedet er overbevist om dens stabilisering/genopretning. Denne bekymring opvejes dog af den generøse udlodning, som den asset light forretningsmodel muliggør, og med vores estimater for de kommende år forventes Framerys udbytteafkast at ligge på 5-6 %, hvilket vi anser for et attraktivt niveau for et vækstselskab. Vores DCF-model, der indikerer en værdi på 8,4 EUR pr. aktie, taler også for aktiens potentiale for opadgående bevægelse og warrants, at man ser ud over den midlertidigt svagere indtjeningsvækstperiode.