Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 2.9.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

Q3 bekræfter, at Gabriels fortsættende tekstilforretning leverer en forbedret margin i et marked, der endnu ikke er vendt. Omsætningen landede en smule under vores estimat, men bruttomarginen nåede årets højeste niveau, og både EBIT, resultat før skat (PTP) og resultat pr. aktie (EPS) var over vores estimater. Ledelsen indsnævrede helårsforventningerne til en omsætning på MDKK 528-532 og et EBIT på MDKK 44-46, og vi nedjusterer vores estimater en smule, mens vi forbliver i den øvre del af det udstukne omsætningsinterval. Mere væsentligt lå det gennemførte europæiske salg til en egenkapitalværdi på MDKK 76.9 markant over vores tidligere antagelse, hvilket vi ser positivt på, da det fjerner usikkerhed og styrker koncernens kapitalstruktur. Vores DCF-model peger på DKK 278, og vi bibeholder et kursmål på DKK 270, men med aktiekursen i DKK 238 opgraderer vi vores anbefaling til "Akkumuler" fra "Reducer".

Marginer slår forventningerne, mens topinjen forbliver dæmpet 

Omsætningen i Q3 på MDKK 133,0 (+3,4% år/år) landede en anelse under vores estimat på MDKK 134, med vækst i Europa og Nordamerika, mens Asien var uændret. Bruttomarginen på 56,3% var årets stærkeste og løftede EBIT til MDKK 11,9 med en margin på 9,0% (Q3 2024/25: 8,4%). Dette blev opnået, selvom personaleomkostningerne steg med 8,7% år/år som følge af det fortsatte udbyg af key account managers. Nettofinansiering forbedrede sig til en udgift på MDKK 1,4 fra MDKK 7,2, hvilket bragte resultatet før skat op på MDKK 11,5 og EPS til DKK 4,40, som begge var bedre end vores estimater.

Forventningerne indsnævret på grund af volumen, ikke forværring 

Forventningerne blev indsnævret til en omsætning på MDKK 528-532 (oprindeligt 510-550) og et EBIT på MDKK 44-46 (oprindeligt 40-55), hvor midtpunktet for EBIT sænkes til MDKK 45 fra MDKK 47,5. Ledelsen slår fast, at intet er forværret siden maj, og det lavere midtpunkt afspejler volumeneffekten af at lande tæt på MDKK 530 i stedet for i den øvre ende på MDKK 550. Vi nedjusterer 2026e EBIT med 5% til MDKK 45.7 og omsætningen med 1% til MDKK 532. Margintendensen mod en top på 11,5% er uændret.

Offentliggjorte provenuer korrigerer vores konservative antagelse 

I juli antog vi et nettoprovenu på MDKK 30, da vi forventede, at de forpligtelser, som køberen overtog, ville udgøre hovedparten af virksomhedsværdien (enterprise value). Gabriel oplyser nu en egenkapitalværdi på MDKK 76,9 over for en virksomhedsværdi på MDKK 67,3, hvor forskellen afspejler en netto kassebeholdning i de solgte selskaber frem for det gældsfradrag, vi havde forventet. Ved at revidere balancen pr. 30. juni i overensstemmelse hermed og antage, at den usolgte mexicanske enhed afhændes gældfri og uden vederlag i kontanter, faldt nedskrivningen af egenkapitalen til MDKK 19,9 fra MDKK 114 i vores tidligere model. Ledelsen har tilkendegivet, at provenuet vil blive brugt til yderligere gældsnedbringelse.

Vi bibeholder kursmålet på DKK 270 og opgraderer til Akkumuler

Vores DCF-model indikerer en værdi på DKK 278 pr. aktie, da de forbedrede udskilningsvilkår mere end vejer op for nedjusteringen af vores estimater. Vi bibeholder et kursmål på DKK 270, som holdes under modelværdien, mens vi afventer de endelige slutregnskaber for den europæiske transaktion og de nye forventninger for 2026/27 for den fortsættende forretning. Siden vores juli-notat er aktien faldet til DKK 238, mens det gennemførte europæiske salg har fjernet usikkerhed og bekræftet et provenu i kontanter over vores antagelse. Det forventede afkast til vores kursmål overstiger nu vores kapitalomkostning på 8,8%, og vi opgraderer derfor vores anbefaling til "Akkumuler" fra "Reducer".

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra Gabriel for en DigitalIR- og aftale om analyse. /Rasmus Køjborg og Victor Skriver 08:30 02/09/2026.