I forbindelse med regnskabet for tredje kvartal 2026 har vi opdateret vores investeringscase på Føroya Banki. Den indeholder investeringsargumenter, risikofaktorer og værdiansættelsesperspektiver.

Føroya Bankis første ni måneder bød på et resultat før skat på DKK 231,3 mio. (-14,5%) og DKK 187,2 mio. efter skat (-14,0%), svarende til en egenkapitalforrentning på ca. 12,4% p.a. Tilbagegangen skyldes primært forhold uden for kerneforretningen. Forsikringsresultatet faldt DKK 22 mio. på grund af højere skader i Trygd, afkastet på investeringsporteføljen var DKK 12 mio. lavere, og andre driftsindtægter faldt DKK 10 mio., fordi 2025 indeholdt ekstraordinære indtægter. Alene i 3. kvartal blev resultatet efter skat DKK 61,8 mio. mod DKK 63,7 mio. året før (-3,0%), og det justerede driftsresultat var uændret på DKK 58 mio. Bankdriften bar fremgangen: nettorenteindtægterne steg til DKK 82 mio. fra DKK 77 mio., nedskrivningerne var en nettotilbageførsel på DKK 4,9 mio., udlånet steg 3,5% å/å til DKK 9,9 mia., og indlånet steg 7,6% å/å til DKK 11,6 mia.

Den 15. oktober opjusterede banken forventningen til årets resultat efter skat til DKK 225-255 mio. fra DKK 190-235 mio. Opjusteringen skyldtes primært lave nedskrivninger, men også at nettorente- og gebyrindtægterne udviklede sig bedre end ventet, mens forsikringsresultatet skuffede. Forventningen indebærer DKK 38-68 mio. i 4. kvartal mod DKK 70,6 mio. i 4. kvartal 2025, og midtpunktet svarer til en P/E på 11,5x. Selv toppen af intervallet ligger under sidste års 4. kvartal. Efter vores vurdering passer det med bankens historik for konservativ guidance, da forventningerne til 2025 blev hævet tre gange.

Investeringscasen i Føroya Banki handler om en af de største banker i et lille, stabilt og svært tilgængeligt marked, hvor afkastet skabes gennem en høj egenkapitalforrentning og udlodning frem for høj udlånsvækst. Vi fremhæver tre værdidrivere. For det første den konservative guidance. Målet om en egenkapitalforrentning over 12% fastholdes i den nye 2030-strategi, og den faktiske forrentning har ligget på ca. 15% i 2023-25. For det andet den overskydende kapital. CET1 på 25,1% ligger 2,1 procentpoint over målet på ca. 23%, hvilket svarer til ca. DKK 150 mio. eller ca. DKK 16 pr. aktie før periodens overskud. For det tredje en stærk lokal franchise og en diversificeret indtjening. Arbejdsløsheden på Færøerne er 0,8%, erhvervsbanken stod for 62% af koncernens resultat før skat efter ni måneder, og forsikring (Trygd) og ejendomsmægler (Skyn) supplerer bankindtjeningen.

Risikobilledet består af tre forhold. For det første er indtjeningen og effektiviteten under pres. De justerede driftsindtægter faldt 5% efter ni måneder, mens omkostningerne steg 4%, så omkostningsprocenten på 57% ligger over det tidligere mål på under 53%. Det mål er nu gjort internt. Dernæst er eksponeringen koncentreret mod fiskeri, der udgør 95% af den færøske eksport, så økonomien er følsom over for priserne på fisk og skaldyr. Den direkte udlånseksponering mod landbrug, skovbrug og fiskeri er dog begrænset til ca. 9% af bruttoudlånet. Endelig opererer banken i et strukturelt begrænset marked med knap 55.000 indbyggere på Færøerne. Efter salget af de danske aktiviteter i 2021 er banken mere geografisk afgrænset, men den grønlandske filial Bankivik, der udgør ca. 10% af indtægterne, giver fortsat vækstmuligheder.

Kvartalets største nyhed var den nye strategi for 2027-30. Den fastholder målene om en egenkapitalforrentning over 12%, en CET1-kapitalprocent omkring 23% og en udbyttegrad på 70%. Væksten skal drives af digitalisering og AI, så privatkunder kan blive kunder på ti minutter, og en lånesag kan behandles på under en time, inden for de nuværende omkostningsrammer. Kvartalet understøttede samtidig værdidriverne. Udlånsvæksten kom fra privatkunderne, hvor udlånet steg 11,7% å/å til DKK 5,1 mia., mens erhvervsudlånet faldt 3,9%. Indlånet overstiger fortsat udlånet med ca. 17%, og LCR er 259%. Kreditkvaliteten blev bekræftet af en nettotilbageførsel af nedskrivninger på DKK 2,5 mio. efter ni måneder, og kreditudgifterne har nu ligget omkring nul i ni kvartaler i træk. Kapitalen er også styrket. CET1 steg til 25,1% fra 23,3% ved årsskiftet, blandt andet fordi de risikovægtede poster faldt, og i oktober udstedte banken yderligere DKK 250 mio. Senior Non-Preferred for at dække MREL-kravet.

Værdiansættelsesmæssigt handler Føroya Banki til en K/I på 1,38x og en P/E på 10,7x mod en peer-median på 1,29x og 12,0x blandt mindre og mellemstore danske børsnoterede pengeinstitutter. Det er en præmie på 7% på K/I og en rabat på 11% på P/E. Præmien på K/I understøttes efter vores vurdering af en ROE for 2025 på 14,1% mod medianens 11,7%, mens rabatten på indtjeningen afspejler det begrænsede vækstpotentiale og eksponeringen mod en lille økonomi. Aktien er steget 1,0% år-til-dato, 24,6% på 12 måneder og 74,1% på 3 år mod en peer-median på 7,2%, 19,4% og 101,3%.

Ud over sammenligningen med peer-gruppen vil aktien også blive vurderet på, om indtjening og udlodninger tilsammen giver et tilstrækkeligt afkast. Det direkte afkast på 7,3% er det højeste i peer-gruppen. Medianen er 2,2%, og GrønlandsBANKEN følger som nummer to med 6,3%. Udbyttet for 2025 var DKK 21,0 pr. aktie, svarende til ca. 70% af resultatet. Derudover har banken et mandat til at tilbagekøbe op til 10% af aktiekapitalen frem til 2029, og siden 2021 er der udbetalt ca. DKK 1,8 mia. til aktionærerne. Med en kapitalprocent over målet og en konservativ guidance er der efter vores vurdering plads til, at udlodningen fortsat er kernen i aktionærafkastet.

For yderligere indblik i kvartalet kan du se ledelsens præsentation her: https://www.inderes.dk/videos/foroya-banki-praesentation-af-regnskabet-for-3-kvartal-2026

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra Føroya Banki for en Digital IR/Corporate Visibility-abonnementsaftale. Rasmus Køjborg, CFA og William Jørck, 12.00, 10.11.2026.