Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.8.2026, 06.02 GMT. Giv feedback her.

Q2-regnskabet var svagere end forventet med hensyn til hovedtallene og førte til nedjusteringer af estimaterne, især på grund af stigningen i Feelia's omkostningsbase. Omsætningsvæksten levede heller ikke op til forventningerne, hvilket øger risikoen for guidance. Vi anser dog en forbedring af væksten i H2 for sandsynlig, og aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse er efter vores mening attraktiv i forhold til de langsigtede vækstudsigter og kapitalafkastprofilen. Vi sænkede anbefalingen til akkumuler (tidligere køb) og kursmålet til 5,0 EUR som følge af nedjusteringerne af estimaterne og den øgede risiko for guidance.

Modstridende Q2-regnskab, hovedtallene skuffede

På koncernniveau var både Q2-omsætningen og rentabiliteten lavere end forventet. Koncernens justerede EBITA forbedredes med 30 % fra en svag sammenligningsperiode, men var stadig 29 % under vores estimat. Feelia, som typisk leverer stærke resultater, skuffede denne gang, mens Oikias snackforretning formåede at vende udviklingen til det bedre. Feelia's omsætning voksede kun 8 %, påvirket af et fald i salget forårsaget af tabet af en enkelt begivenhed. Derudover er Feelia's omkostningsniveau steget, da selskabet har øget investeringerne i ressourcer til produktionsudvikling, hvilket afspejlede sig i en svækket rentabilitet. Oikia formåede at vende sin rentabilitet til et klart positivt resultat, hvilket skyldes en stigning i andelen af brand-salg med et stærkere dækningsbidrag (brand-salg +22 % år/år) og på den anden side lidt bedre private label-kontraktpriser. Pengestrømmen og det rapporterede nettoresultat led under et kapitallån på 0,8 MEUR, som selskabet ydede til sit tabsgivende associerede selskab Fodbar i Q2.

Guidance sætter høje vækstkrav til resten af året

Fodelia gentog sin guidance, ifølge hvilken omsætningen i 2026 forventes at være cirka 59-65 MEUR, og EBIT forventes at forbedres markant fra året før (2025: 2,35 MEUR). Vi estimerer, at omsætningen vil ligge tæt på den nedre grænse af guidance, på 59,2 MEUR, hvilket stadig forudsætter en stærk sammenlignelig vækst på 17 % fra Feelia og en stabil omsætning fra Oikia. Der er stærke forudsætninger for Feelia's vækst, især med den nylige succesfulde erhvervelse af nye kunder. Selskabet åbner også det svenske marked i september ved at levere nødrationer til en lokal børnehavekæde og introducere produkter i sortimentet hos en lokal foodservice-grossist. Vi estimerer dog, at størstedelen af væksten i de kommende år stadig vil komme fra Finland. De svagere Q2-tal end forventet førte til nedjusteringer af estimaterne, især med hensyn til rentabilitet, hvilket resulterede i, at vores justerede EBITA-estimat faldt med 6 % for 2026 og cirka 5 % for 2027-28. Selskabet understregede ikke specifikt betydningen af omkostningsinflation for rentabilitetsudsigterne, men vi anser en intensivering af virkningerne af konflikten i Mellemøsten i slutningen af året som en risiko.

Værdiansættelsen er attraktiv, men risikoniveauet er også steget

Feelia's transformation fra en lille og agil vækstvirksomhed til en stor aktør har i de seneste år betydet en større stigning i omkostningsbasen end forventet, hvis tilbagebetalingstid ikke kun måles i kvartaler. Konkurrencen på markedet for færdigretter til foodservice er efter vores mening også blevet skærpet, selvom Feelia's autoklavprodukter stadig har konkurrencefordele i forhold til traditionelle aktører. Aktiens værdiansættelse er relativt attraktiv baseret på vores estimater for indeværende år (just. EV/EBITA 11x), når man tager Feelia's vækstforventninger på et gunstigt udviklende marked i betragtning. Risikoen for en nedjustering for indeværende år er dog steget, hvilket dæmper de største købsinteresser på kort sigt. Hvis selskabet dog kunne vende Feelia's rentabilitet tilbage på en opadgående kurs, kunne aktien have et fordoblingspotentiale inden for få år.