Fodelia omfattende analyse: Fokus på fornyelse af markedet for institutionsmad

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.3.2026, 06.28 GMT. Giv feedback her.

Fodelias indtjening stammer i dag næsten udelukkende fra Feelia, som har en stærk værdiskabende profil, en indtil videre unik position i branchen og et stort vækstpotentiale på markedet for institutionsmad. Vi estimerer en stærk indtjeningsvækst i de kommende år, hvilket sammen med en lav værdiansættelse gør risiko/afkast-forholdet attraktivt. I lyset af det seneste kursfald sætter vi anbefalingen til Køb (tidligere Akkumulér), men sænker kursmålet til 5,5 EUR (tidligere 5,7 EUR) på grund af små estimatreduktioner og risikoen forbundet med stigende inflation.

Fornyer af markedet for institutionsmad

Fodelias nuværende strategi fokuserer, efter tidligere års spredning, på at koncentrere sig om selskabets mest konkurrencedygtige forretningsområder, især Feelia, hvis rolle i værdiskabelsen er central, og hvis andel af koncernens EBIT er over 90 %. Feelia har under sin tid på børsen opnået en gennemsnitlig organisk omsætningsvækst på 20 % om året, og dens afkast på investeret kapital er højt (ROI: ~20 %) takket være en forretningsmodel, der adskiller sig fra branchen. Feelia producerer omkostningseffektive og holdbare færdigretter, der er skræddersyet til behovene inden for pleje-, skole- og daginstitutionssektoren. Feelia har i de seneste år stærkt øget sin markedsandel i branchen og har erstattet traditionel centralkøkkenbaseret madproduktion. Oikia, der producerer snacks, ligger derimod tættere på gennemsnittet for fødevarebranchen med hensyn til vækst- og rentabilitetsprofil. Oikia har i de seneste år især fokuseret på salg af egne brandprodukter (2025: vækst på 22 %), da forretningen historisk set har været ret afhængig af kontraktproduktion for detailhandlen (andel 2/3), hvor dækningsbidragene er lave.

Feelia har sat fart på salg og kundeanskaffelse

Vi estimerer en stærk indtjeningsvækst for Fodelia på cirka 20 % (justeret EBITA) for årene 2026-28, hvilket især skyldes Feelias tocifrede organiske vækst (gennemsnitligt 13 %/år) og Oikias estimerede genopretning af indtjeningsniveauet.

Feelias vækstforventninger understøttes blandt andet af den stærke vækst i antallet af selskabets kunder på det seneste samt en næsten fordobling af salgsressourcerne under den nye ledelse. Feelia har stadig plads til at vokse i den private sektor, men for langsigtet vækst ville det være vigtigt, at den offentlige sektor i stigende grad også begynder at anvende ægte markedsorienterede madservices. Feelias relative rentabilitet er ikke forbedret i de seneste år, da selskabet har introduceret adskillige nye produktnavne for at udvide kundebasen. Selskabet sigter dog mod at effektivisere produktionen og øge produktionsvolumen for specifikke produkter i fremtiden, hvilket vil gøre det muligt at udnytte fabrikken mere effektivt.

I Oikia faldt indtjeningen til et lavt niveau i 2025 på grund af ufordelagtige private label-aftaler og øget konkurrence. Vi forventer, at de fornyede aftaler gradvist vil genoprette rentabiliteten tættere på det langsigtede niveau (2026-28e EBIT: 2,6-3,3 % mod 2021-25 gennemsnit: ~5 %). For Oikias langsigtede indtjeningsvækst vil det være afgørende, at selskabet kan fortsætte med at styrke markedsandelen for egne brandprodukter, hvilket der var positive indikationer på i 2025.

Værdiansættelsen er faldet til et attraktivt niveau

Fodelias indtjeningsbaserede værdiansættelse (justeret EV/EBITA 2026e: 10x) er efter vores mening meget attraktiv, når man tager selskabets profil i betragtning, og den er også markant lavere end de niveauer, vi har set de seneste år. Selv en estimeret indtjeningsvækst på 20 % sammen med et udbytteafkast på 2-3 % giver efter vores mening et stærkt opadrettet potentiale for aktien i de kommende år. For et rentabelt vækstselskab som Feelia ville et rimeligt indtjeningsbaseret værdiansættelsesniveau efter vores mening være tættere på 15x, hvilket bør realiseres stærkere i aktiekursen i fremtiden i takt med, at koncernens forretningsområder strømlines. Energikrisen i forbindelse med krigen i Iran og den accelererende inflation kan dog i et negativt scenarie trække ned i den kortsigtede rentabilitet, hvilket kan forsinke realiseringen af det opadrettede potentiale.