Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 9.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Forud for Fasadgruppens Q3-rapport sænker vi vores estimater, da vi vurderer, at genopretningen forløber langsommere end tidligere ventet – særligt i Norge som følge af svag nybyggeriaktivitet og i Storbritannien, hvor vi ser en risiko for fortsat forsinkede projektstartdatoer. Vi venter dog fortsat moderat vækst og en forbedret lønsomhed i H2 sammenlignet med det svage første halvår. Som afspejling af lavere estimater og en højere kapitalomkostning som følge af det stigende renteudsigt, som igen øger det krævede risikopræmie, sænker vi vores kursmål til SEK 23 per aktie (tidl. SEK 26). Efter det fortsatte fald i aktiekursen, kombineret med vores forventning om en solid indtjeningsvækst på mellemlang sigt drevet af en stærk ordrebestand, særligt i Clear Line, vurderer vi dog, at risk/reward-profilen forbliver attraktiv. Vi gentager derfor vores Køb-anbefaling.

Vi venter moderat vækst i Q3

Fasadgruppen offentliggør sin Q3-rapport torsdag den 12. november, og regnskabswebinaret kan følges her. Vi venter en omsætning i Q3 på 1.411 MSEK, hvilket svarer til en organisk vækst på cirka 3 % år/år. På segmentniveau forventer vi, at Total Solutions (738 MSEK, 1 % y/y) understøttes af en gradvis genopretning på det svenske renoveringsmarked, mens Norge fortsat tynger segmentet. For Specialist Solutions (527 MSEK, 4 % y/y) venter vi en fortsat solid udvikling i Finland, mens Clear Line (147 MSEK, 3 % y/y) fortsat er påvirket af projektforsinkelser som følge af de regulatoriske forsinkelser hos BSR. Vi venter et justeret EBITA på 127 MSEK, hvilket svarer til en margin på 9,0 %, da lidt højere volumener understøtter faste omkostningers dækning, mens et fortsat marginpres i Norge tynger lønsomheden. Derudover vil vi følge gældsudviklingen tæt, da nettogæld/EBITDA skal være under 3,50x ved udgangen af Q3'26 under den eksisterende låneaftale. Ved udgangen af Q2'26 var gældsfaktoren 3,3x. Vi forventer i øjeblikket, at nettogæld/EBITDA vil udgøre 2,7x ved udgangen af 2026, og vi er derfor ikke overdrevent bekymrede for gældssætningen. Rummeligheden er dog begrænset, og vi vurderer, at marginforbedringer og den sæsonmæssige frigivelse af arbejdskapital i H2 vil være afgørende for at skabe albuerum i forhold til de strammere grænser.

Estimaterne er sænket på baggrund af en langsommere genopretning

Vi har sæænket vores omsætningsestimat for 2026 med omkring 2 % og vores estimat for justeret EBITA med omkring 9 %, da vi anlægger et mere forsigtigt syn på det tempo, hvormed ordrebestanden omsættes til indtægter, særligt hos Clear Line. Vi har også sænket vores estimater for 2027–2028, hvor omsætningen falder med omkring 3 % og det justerede EBITA med 4–5 %, henset til den langsommere genopretning og et mindre understøttende renteudsigt. På mellemlang til lang sigt fortsætter vi med at tro, at Fasadgruppen er godt positioneret til at levere en solid organisk vækst, men vi vil gerne se klarere beviser på en genopretning, før vi indtager et mere dristigt syn.

Vi sænker vores kursmål, men gentager vores Køb-anbefaling

Vi vurderer, at fair value for Fasadgruppens aktie er SEK 23-28 per aktie (tidl. SEK 26-32), understøttet af en kombination af indtjeningsmultipler (just. EV/EBITA ~8-9x, just. P/E ~10-12x), som er baseret på selskabets historiske værdiansættelse og peers, samt vores DCF-værdi. Intervallet for fair value er blevet sænket som følge af vores nedsatte estimater og højere kapitalomkostninger. Vores værdiansættelse baserer sig på en forbedret konvertering af ordrebestanden til vækst og en gradvis marginforbedring. Givet det usikre markedsmiljø, den ret begrænsede visibilitet i den igangværende turnaround og faldet i afluftning af kapitalen de seneste år, læner vi os op ad den the nedre del af vores værdiansættelsesinterval. Som følge heraf sænker vi vores kursmål til SEK 23 per aktie (tidl. SEK 26). Trods vores estimatrevisioner betyder det fortsatte fald i aktiekursen dog, at vores samlede forventede afkast ligger en del over vores afkastkrav, og vi gentager vores Køb-anbefaling.