Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 14.8.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Vi forventer, at Q2-regnskabet vil vise en solid ordreindgang, men med en omsætningsvækst, der holdes tilbage af langsom eksekvering af ordrer på grund af forsinkede projektstarter i Q1. Når det er sagt, forventer vi, at selskabet vil indhente de udskudte volumener i H2, hvilket efterlader vores estimater for helårets omsætning og indtjening stort set uændrede. Efter vores opfattelse giver den stærke ordreefterslæb og den forventede stigning i projekteksekvering et solidt grundlag for indtjeningsvækst fremover, især i den sidste del af året. På denne baggrund og kombineret med lave værdiansættelsesmultipler på mellemlang sigt (2026-2027 justeret EV/EBITA på 6-7x) mener vi, at risiko/afkast-profilen forbliver attraktiv.

Langsom eksekvering af ordrer forventes at tynge Q2

Fasadgruppen offentliggør sin Q2-regnskabsmeddelelse torsdag den 20. august, og præsentationen kan følges her. Vi forventer en Q2-omsætning på 1.348 MSEK, et fald på cirka 6% år/år og under konsensus. Segmentvis forventer vi Total Solutions på 682 MSEK (-6% år/år), hvilket afspejler svag ordreudførelse i Norge, hvor projektefterslæbet sæsonmæssigt er vægtet mod opstarter efter sommeren, mens Sverige og Danmark burde have udviklet sig mere stabilt. For Specialist Solutions estimerer vi en omsætning på 505 MSEK (-8% år/år), med vækst holdt tilbage af frasalget af Alnova, og for Clear Line forventer vi 161 MSEK (-1% år/år), stadig tynget af regulatoriske forsinkelser hos BSR, selvom det forbedres sekventielt fra den meget langsomme ordreudførelse i Q1. Vi forventer, at Q2 justeret EBITA vil falde til cirka 102 MSEK, en rentabilitet på 7,6% (Q2'25: 9,2%) og under konsensus, med tilbagegangen primært drevet af lavere volumener, der begrænser den effektive absorption af faste omkostninger.

Flaskehals skubber volumener ind i H2, helårsestimater stort set uændrede

Vi mener, at eksekveringen af ordrer har været langsommere, end vi forventede i vores Q1-opdatering, især i Norge, hvor projektefterslæbet, ifølge vores forståelse, sæsonmæssigt er vægtet mod opstarter efter sommeren. Vi mener, at den kolde start på året forsinkede opstarten til fuld produktion i løbet af kvartalet. Med kapacitet begrænset af tilgængeligheden af håndværkere og underleverandører, kunne de udskudte projekter sandsynligvis ikke absorberes ud over dem, der allerede var planlagt til at starte, hvilket skabte en flaskehals, der har skubbet noget omsætning ind i H2 i stedet for at give mulighed for at indhente det inden for Q2. På denne baggrund sænker vi vores Q2-omsætning og kortsigtede rentabilitetsestimater, da de lavere volumener vægter på absorptionen af faste omkostninger. Det er dog vigtigt, at vi ser dette som en tidsmæssig forskydning snarere end tabt forretning. Vi forventer, at selskabet vil indhente det i H2, hvilket efterlader vores helårsestimater stort set uændrede, med volumener nu mere bagudrettet mod andet halvår.

På mellem til lang sigt mener vi stadig, at Fasadgruppen er godt positioneret til at levere solid organisk vækst, understøttet af effektiv projekteksekvering, fortsatte investeringer i brandsikring i Storbritannien, stigende efterspørgsel efter energieffektive renoveringer og et mere normaliseret makroøkonomisk miljø med hensyn til inflation og renter. Efterhånden som aktivitetsniveauet stiger, forventer vi en gradvis forbedring af rentabiliteten, drevet af bedre kapacitetsudnyttelse.

Vi gentager vores Køb-anbefaling

Vi mener, at fair value for Fasadgruppens aktie er SEK 26-32, understøttet af en kombination af indtjeningsmultipler (justeret EV/EBITA ~8-9x, justeret P/E ~10-12x), som er baseret på selskabets historiske værdiansættelse og sammenlignelige selskaber, samt vores DCF-værdi. I betragtning af det usikre markedsmiljø, den ret begrænsede visibilitet ind i den igangværende turnaround og faldet i afkast på kapital i de seneste år, hvilket øger risikoen forbundet med fremtidig kapitalallokering, hælder vi stadig mod den lave ende af vores værdiansættelsesinterval. Som sådan gentager vi vores kursmål på SEK 26 per aktie og Køb-anbefaling.