Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 21.8.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Fasadgruppens Q2-regnskab slog vores forventninger og signalerede efter vores opfattelse, at genopretningen er undervejs, omend i et langsomt tempo indtil videre. På trods af de bedre resultater fastholder vi stort set vores estimater uændrede, da vi allerede har indregnet en stærk genopretning i H2'26, og vi afventer tydeligere tegn på genopretning, før vi bliver mere positive. Efter vores opfattelse giver den stærke ordrebog og den forventede stigning i projektudførelsen et solidt grundlag for indtjeningsvækst fremover, især i den sidste del af året. På denne baggrund, kombineret med lave mellemfristede værdiansættelsesmultipler (2026-2027 justeret EV/EBITA på 6-7x), mener vi, at risiko/afkast-profilen forbliver attraktiv. Som følge heraf gentager vi vores Køb-anbefaling og kursmål på 26 SEK pr. aktie.

Genopretningen bygges gradvist op og slutter Q2 med vækst

Fasadgruppens koncernomsætning i Q2 nåede 1.410 MSEK, svarende til et organisk fald på 1,8%. Som vi havde forventet, skubbede forsinkede projektstarter fra Q1 volumen ind i andet halvår, men aktiviteten tog gradvist til, og kvartalet sluttede med organisk vækst i juni. Segmentet Total Solutions (707 MSEK, -2,2% organisk år/år) lå over vores estimat, stadig tynget af et svagt norsk marked. Specialist Solutions (555 MSEK, +4,4% organisk år/år) overgik også vores forventninger, primært drevet af den finske forretning. Det UK-baserede Clear Line-segment (148 MSEK, -8,6% organisk år/år) skuffede på grund af langsom konvertering af ordrebogen, selvom det viste en solid sekventiel forbedring. Fasadgruppens justerede EBITA på 108 MSEK slog også vores forventninger, svarende til en margin på 7,6%. Tilbagegangen i forhold til sidste år var primært drevet af lavere volumener, hvilket begrænser den effektive absorption af faste omkostninger.

Blandede markeder, men udviklingen er i bedring

Fasadgruppen giver ikke formel finansiel vejledning, men gav nogle kommentarer til markedsdynamikken i forbindelse med Q2-rapporten. Ifølge selskabet udvikler de fleste nordiske markeder sig i den rigtige retning, mens Norge fortsat er udfordrende, stadig præget af svag nybyggeriaktivitet og lave projektmarginer. I Storbritannien bemærkede selskabet, at det fortsat er påvirket af lovgivningsmæssige forsinkelser hos BSR, men virkede overbevist om en forbedret udførelse af ordrebogen fra H2'26.

Selvom Q2-rapporten var bedre end vores forventninger, har vi kun foretaget mindre justeringer af vores estimater og lader dem stort set være uændrede, da vi allerede forventer en ret stærk genopretning i H2'26, der fortsætter ind i 2027, og vi ønsker at se tydeligere tegn på en genopretning, før vi anlægger et mere dristigt syn. På mellemlang sigt mener vi fortsat, at Fasadgruppen er godt positioneret til at levere solid organisk vækst, understøttet af effektiv projektudførelse, fortsatte investeringer i brandsikkerhedsforbedringer i Storbritannien, stigende efterspørgsel efter energieffektive renoveringer og et mere normaliseret makroøkonomisk miljø. Som følge heraf forventer vi en organisk vækst på cirka 5% årligt i 2027-2029. Vi forventer, at omsætningsvæksten vil drive operationel gearing og løfte EBITA til 585 MSEK i 2029, svarende til en margin på cirka 9%, hvilket er lidt under selskabets langsigtede mål.

Vi gentager vores Køb-anbefaling

Vi mener, at den fair value for Fasadgruppens aktie er 26-32 SEK, understøttet af en kombination af indtjeningsmultipler (justeret EV/EBITA ~8-9x, justeret P/E ~10-12x), som er baseret på selskabets historiske værdiansættelse og peers, samt vores DCF-værdi. I betragtning af det usikre markedsmiljø, den stadig begrænsede visibilitet i den igangværende turnaround og faldende afkast på kapital i de seneste år – hvilket øger risikoen omkring fremtidig kapitalallokering – læner vi os mod den lavere ende af vores værdiansættelsesinterval. Som sådan gentager vi vores kursmål på 26 SEK pr. aktie og Køb-anbefaling.