Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.8.2026, 06.31 GMT. Giv feedback her.

Farons indledninger på året forløb langt hen ad vej i overensstemmelse med vores forventninger, både operationelt og finansielt. Periodens mest centrale begivenhed var fortegningsemissionen, der blev gennemført i foråret, hvilket fjernede det akutte finansieringstryk og flyttede investeringscaset fokus tilbage til det kliniske program. Selskabets udsigter er uændrede i væsentlige henseender, hvorfor vi gentager vores anbefaling og kursmål. De væsentligste risici på den korte bane er efter vores opfattelse knyttet til overholdelsen af tidsplanerne for BEXERA-studiet og dermed tilstrækkeligheden af finansieringen.

Nye studier starter i de kommende måneder

Faron er et bioteknologiselskab i den kliniske fase uden omsætning, og selskabets værdiskabelse er baseret på udviklingen af forsøgslægemidlet bexmarilimab (BEX). Selskabet forbereder sig på at indlede patientrekrutteringen til det vigtige fase 2b BEXERA-studie (førstelinjebehandling af højrisiko-MDS*) i løbet af H2’26. I studiet kombineres BEX med standardlægemidlet azacitidin. Den første dataaflæsning forventes at finde sted med den nuværende finansiering i Q4’27. Tidsplanen er efter vores vurdering stram, og der er risiko for forsinkelser. For så vidt angår andre blodkræftsygdomme, støtter Faron investigator-initierede studier i AML* og r/r MDS.

I faste tumorer har de tidlige studier BEXAR og BLAZE fået tilladelse til at igangsætte kliniske forsøg, og selskabet forventer, at patientrekrutteringen starter i løbet af Q3’26. BEXAR undersøger sikkerheden og effekten af BEX og kemoterapi (doxorubicin) ved bløddelssarkom. BLAZE kombinerer omvendt BEX med en immuncheckpoint-hæmmer (PD-1-hæmmer) ved melanom og avanceret lungekræft. FINPROVE-studiet, der var planlagt til brystkræft, blev annulleret for BEX’ vedkommende efter periodens udløb, da det ikke passede ind i helheden for det store akademiske projekt. Kernen i værdiskabelsen er det Faron-finansierede BEXERA-studie, og de øvrige projekter tilføjer ekstra optioner.

Omkostninger på linje med forventningerne

Driftsresultatet var -11,1 MEUR (H1'25: -11,8 MEUR). Tabet var på linje med vores estimat (-10,7 MEUR). FoU-omkostningerne steg til 7,6 MEUR (7,1 MEUR) trukket af afslutningen af BEXMAB-studiet, optrapningen af BEX-produktionen og forberedelsesomkostningerne til BEXERA. Administrationsomkostningerne faldt omvendt til 3,5 MEUR (4,7 MEUR). Nettoresultatet overgik vores forventninger, hvilket blandt andet skyldtes ændringen i dagsværdien af IPF-optioner og konvertible obligationer. Disse poster havde dog ingen pengestrømseffekt. Likvideringen af dattervirksomheder tilføjede desuden 0,4 MEUR til resultatet.

Risiko/afkast-forholdet er efter vores opfattelse attraktivt

Vi foretager ingen væsentlige ændringer i vores estimater, da driftsomkostningerne og det kliniske programs fremdrift var i overensstemmelse med vores forventninger.

Vores DCF-models basisscenarie giver aktien en værdi på 0,75 EUR. Vores estimat for intervallet for aktiens dagsværdi er cirka 0,3–1,5 EUR. Vores vurdering er baseret på DCF-scenarier, hvor det positive scenarie er baseret på gunstige kliniske resultater, ikke-udvandende finansiering af studiet og en tidsplan i overensstemmelse med selskabets planer. Det negative scenarie repræsenterer omvendt svagere resultater, en større stigning i antallet af aktier end vores estimater og forsinkelser i kommercialiseringen. Efter den nylige emission muliggør finansieringspositionen en fuldstændig fremdrift af studieprogrammet og begrænser risiciene på den korte bane. Risiko/afkast-forholdet er efter vores opfattelse attraktivt. Vi minder dog om, at svage studieresultater inden for lægemiddeludvikling kan føre til et permanent tab af kapital.

Implementeringen af studieprogrammet vil efter vores vurdering også kræve yderligere finansiering senest i H2’27, hvilket selskabet sigter efter at opnå ved hjælp af en partnerskabsaftale. Finansieringssituationen indeholder en binær risiko: ikke-udvandende løsninger (partnerskab eller tilskud) kan understøtte kursen, mens en eventuel stor aktieemission kan trække den ned.