Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Faron Pharmaceuticals meddelte mandag, at selskabet planlægger en fortegningsemission på cirka 40 MEUR. Den betydelige finansiering skal især dække den første del (fase II) af bexmarilimabs registreringsstudie til behandling af højrisiko MDS-blodkræft. Vi indregner emissionen i vores estimater med en betydelig nedskrivning i forhold til den nuværende kurs og hæver vores afkastkrav på grund af øgede finansieringsrisici. Som følge af disse ændringer sænker vi vores kursmål til 1,5 EUR og vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér) i henhold til DCF-modellen.

Partnerskabsaftalen var i selskabets mål og markedets forventninger

Farons betydelige finansieringsbehov for at gennemføre fase II/III registreringsstudiet har været velkendt. Efter vores opfattelse har selskabet haft to hovedmuligheder for at sikre finansiering: en partnerskabsaftale med et større medicinalfirma eller en aktieemission. Faron har forhandlet om en partnerskabsaftale i flere år, men forhandlingerne har ikke ført til en endelig aftale. Markedet har efter vores opfattelse forventet en partnerskabsaftale, og vi vurderer, at nyheden om emissionen vil blive modtaget som en skuffelse på markedet og føre til et kursfald. En partnerskabsaftale kunne afhængigt af betingelserne have reduceret usikkerheden og skabt merværdi. Med emissionsvejen har Faron i princippet mulighed for at indgå en mere værdifuld partnerskabsaftale senere, hvis resultaterne fra den første del af studiet understøtter dette. Bagsiden af medaljen er dog et stigende antal aktier og en stigende finansieringsrisiko. På grund af usikkerheden omkring finansieringsmulighederne har vi ikke inkluderet nogen af de centrale muligheder, hverken partnerskabsaftalen eller emissionen, som sådan i vores estimater.

En emission på 40 MEUR er en betydelig finansiel indsats

Faron sigter mod at rejse 40 MEUR gennem emissionen. Emissionen er rettet mod eksisterende aktionærer, og selskabet søger bemyndigelse fra en ekstraordinær generalforsamling til 80 millioner nye aktier. Hvis det lykkes, forventes midlerne at være tilstrækkelige til at gennemføre den første del (fase II) af fase II/III registreringsstudiet. Studiet vil være randomiseret og blindet, hvilket betyder, at det vil give data af væsentligt højere kvalitet end det tidligere fase I/II studie vedrørende effekten af bexmarilimab-lægemiddelkandidaten i førstelinjebehandling af højrisiko MDS. Med hensyn til tolerabilitet og sikkerhed har resultaterne tidligere vist sig at være tilstrækkeligt gode. Faron afholder en informationssession om emissionen onsdag den 11. februar kl. 15. Udsendelsen kan følges her.

Vi tilføjer emissionen til vores estimater og hæver afkastkravet

Emissionen er stor i forhold til Farons markedsværdi, så vi forventer en stor tegningsrabat i forhold til den nuværende kurs. Vi modellerer emissionen til en pris på 0,8 EUR pr. aktie baseret på forventningen om et kursfald forud for emissionen og en reduceret tegningspris. Dette ville, hvis det realiseres, betyde 50 millioner nye aktier, dvs. en stigning i antallet af aktier på 42 %. Aktieemissionen øger også sandsynligheden for, at konverteringer af konvertible obligationer skal foretages til en lavere aktiekurs end tidligere forventet. Dette lægger yderligere pres på væksten i antallet af aktier i de kommende år. På grund af emissionens store størrelse forventer vi, at selskabets finansieringsrisiko stiger, hvorfor vi hæver vores afkastkrav (WACC) til 13 % (tidligere 12 %).

Emissionen svækker udsigterne for aktieafkastet

Vores DCF-model giver aktien en værdi på 1,5 EUR efter nedskrivningen af aktieemissionen, forhøjelsen af afkastkravet og mindre justeringer af estimaterne. Risk/reward-forholdet forbliver efter vores vurdering utilfredsstillende.