Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Etteplans Q2-tal faldt under vores estimater, da den fortsatte omsætningsnedgang også førte til en svag rentabilitetsudvikling. Selskabet nedjusterede den øvre grænse for sine forventninger til resten af året, men selv den nedre grænse af det opdaterede interval kræver efter vores mening et meget stærkt andet halvår. Der er tegn på forbedring i efterspørgslen, og trenden var positiv i Q2. Den forbedrede trend skal dog fortsætte uden problemer, for at forventningerne kan nås. Med de lidt forbedrede udsigter hæver vi vores kursmål til 8,00 EUR (tidligere 7,50 EUR), men på grund af den klare risiko for en nedjustering og den dermed forbundne neutrale værdiansættelse gentager vi vores Reducér-anbefaling.

Omsætningsnedgangen fortsatte, og resultatet levede ikke op til vores forventninger

Etteplans Q2-omsætning faldt med knap 3 % til 88,9 MEUR (organisk -3,5 %), hvilket var et procentpoint under vores estimat på 90 MEUR. Nedgangen aftog dog som forventet fra Q1 (-4,6 %). Kvartalet startede langsomt, men trenden forbedredes mod slutningen af kvartalet, da omsætningen i juni tilsyneladende allerede var stigende. Især inden for produktudvikling sås bredere tegn på bedring, selv blandt kunder, der længe havde været inaktive, selvom kunderne stadig ikke igangsætter større investeringsprojekter. Branchemæssigt blev efterspørgslen som forventet understøttet af den fortsat stærke forsvarsindustri og den forbedrede mineindustri, mens efterspørgslen fra bilindustrien i Tyskland og Sverige svækkedes yderligere. Efterspørgslen i andre brancher forblev også svag. Den justerede EBITA faldt til 5,8 MEUR (Q2'25: 6,9 MEUR), hvilket var under vores estimat på 6,5 MEUR. Den svage resultatudvikling skyldes primært en forringet effektivitet som følge af den organiske omsætningsnedgang. Den rapporterede EBIT var 4,2 MEUR, hvilket var under vores estimat (4,8 MEUR), selvom PPA-afskrivningerne faldt og var lavere end vores estimater.

Tegn på forbedret efterspørgsel, men betydelige risici forbundet med at nå forventningerne

Etteplan nedjusterede den øvre grænse for sine forventninger og forventer, at omsætningen i 2026 vil være 360-375 MEUR (tidligere 360-380 MEUR) og EBIT 19-22 MEUR (tidligere 19-23 MEUR). Justeringen var ikke overraskende, da den øvre grænse for det gamle interval allerede virkede meget usandsynlig. Den nedre grænse for det opdaterede interval er efter vores mening også udfordrende, både hvad angår omsætning og især resultat. EBIT i H1 var kun 6,4 MEUR, og der ville derfor kræves en EBIT på mindst 12,6 MEUR for resten af året (H2'25: 9,3 MEUR). Selskabet udtalte selv, at der er risici forbundet med forventningerne, men at de er realistiske, hvis trenden med stigende efterspørgsel fortsætter. Ifølge vores vurdering vil sensommeren være et vendepunkt, hvor det vil vise sig, hvor mange investeringsbeslutninger kunderne træffer for resten af året, og hvordan den gode start på sommeren har fortsat. Der er således stadig relativt begrænsede data om en klar trendvending i efterspørgslen (selskabet var endnu ikke i stand til at kommentere situationen i starten af Q3). Vi foretog kun finjusteringer af vores estimater og forventer en omsætning på 358 MEUR, en justeret EBITA på 25,0 MEUR og en rapporteret EBIT på 18,2 MEUR for indeværende år. Vores estimater ligger således stadig under forventningerne og indikerer en negativ nedjustering.

Vi afventer udviklingen i efterspørgselstrenden

Med estimater, der forventer en nedjustering, er aktiens værdiansættelse moderat (2026e justeret P/E 12x og justeret EV/EBIT 10x), men selskabets udvikling de seneste år, risiciene forårsaget af kunstig intelligens i forretningen og den stadig meget klare risiko for en nedjustering holder de acceptable værdiansættelsesmultipler lave på kort sigt. Derfor finder vi det ikke berettiget at basere os på faldende lave multipler på mellemlang sigt i den nuværende situation. Selskabets tal udviklede sig stadig i den forkerte retning i begyndelsen af året, men der er nu tegn på forbedring i efterspørgslen. Det er derfor værd at være opmærksom, hvis efterspørgselstrenden fortsætter med at forbedres. Vi afventer indtil videre tegn på omfanget og varigheden af den stigende efterspørgsel, da vi mistænker, at man muligvis kan komme med på et bedre risiko/afkast-forhold.