Enersense Q4'25: Efter oprydning er der udsigt til indtjeningsvækst

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Enersenses kerneforretningsområders operationelle resultat i Q4 levede ikke op til vores forventninger, men det var dog stærkere end i sammenligningsperioden. Talrige engangsposter relateret til Enersenses strategiske fokus stjal dog opmærksomheden. Til gengæld var forventningerne for indeværende år helt på linje med vores forventninger, og ændringerne i estimaterne var derfor minimale. Vi vurderer, at det forventede afkast baseret på indtjeningsvækst i de kommende år stadig er på et meget attraktivt niveau. På baggrund af dette gentager vi vores Køb-anbefaling og kursmål på 5,2 EUR.

Et kvartal præget af engangsposter

Enersenses justerede EBITDA for kerneforretningsområderne landede på 4,2 MEUR i Q4, hvilket var under vores estimat på 5,0 MEUR. Selskabets indtjening forbedredes dog sammenlignet med referenceperioden (Q4’24: 3,1 MEUR). Tilsvarende blev det rapporterede resultat tynget af omkostninger på 6,4 MEUR relateret til Enersenses strategiske fokusering og sanering. Disse omfattede blandt andet nedlukningsomkostninger og nedskrivninger af aktiviteter, der ikke tilhører kerneforretningen, samt investeringer i Value Uplift-programmet. Også på bundlinjen øgede nedskrivninger på 7,6 MEUR finansieringsomkostningerne. De mest betydelige af disse var relateret til aktier i P2X Solutions Oy og erhvervelsen af den vindmølleprojektportefølje, der blev solgt til Fortum. Efter vores opfattelse burde den historiske byrde være lettet betydeligt med de nu foretagne nedskrivninger, selvom selskabet stadig vil bogføre visse omkostninger, der påvirker sammenligneligheden, i forbindelse med Value Uplift og IT-fornyelser (inkl. ERP-projektet). Vi kommenterede resultatet tidligere her.

Ændringerne i estimaterne var minimale

I forventningerne for 2026 estimerer Enersense, at dets justerede EBITDA vil være 19-23 MEUR (2025: 18,8 MEUR). Selskabet forventer derimod, at markedssituationen forbliver god i alle strategiens centrale markedssegmenter. Blandt forretningsområderne er den stærkeste efterspørgsel, ikke overraskende, inden for Power på grund af behovet for at opbygge energiinfrastruktur. Selskabet meddelte også, at det har gjort fremskridt med sit Value Uplift-effektiviseringsprogram og har opnået en årlig forbedring af resultatet på 6,7 MEUR (EBIT/EBITDA run-rate) ved udgangen af Q4, i stedet for den tidligere ambition på 5 MEUR. Som følge heraf hævede selskabet også sit samlede mål til 7,5 MEUR (tidligere 6,5 MEUR) inden udgangen af H1 2026.

Med rapporten sænkede vi vores vækstestimater for de kommende år en smule (-2 %), mens vi stort set fastholdt vores marginestimater. Vi vurderer, at omsætningsvækst, strategiske tiltag og Value Uplift vil understøtte selskabets resultatforbedring. Vi forventer nu, at den justerede EBITDA vil stige til 21,8 MEUR i år (tidligere 22,0 MEUR). Vi forventer, at den operationelle indtjeningsvækst vil fortsætte med tocifrede vækstrater i 2027-2028 (justeret EBIT-vækst-%: 11-14 %/år) understøttet af gunstige markedsudsigter og en let marginforbedring.

Vi anser værdiansættelsen for meget attraktiv

Med vores opdaterede estimater er aktiens EV-baserede multipler for indeværende år (hybridlån betragtet som gæld) efter vores mening ret moderate (2026e EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4x) og under de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Vi vurderer, at aktiens nuværende værdiansættelse, delvist berettiget, trækkes ned af de mange engangsposter i den seneste tid relateret til omstruktureringer og strategi, hvilket har medført en meget volatil rapporteret resultatudvikling for selskabet. Samtidig har dette delvist overskygget de operationelle tiltag. Når resultatvendingen skrider frem som forventet, og engangsposterne mindskes, ser vi dog klare drivkræfter for en opadgående værdiansættelse. Vores stærke positive investeringsbetragtning på aktien understøttes også af andre metoder, vi anvender (bl.a. DCF-beregning ~5,9 EUR/aktie).