Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Enersense og et kursmål på 5,2 EUR. Selskabet offentliggør sit Q2-regnskab den 13. august omkring kl. 08.30. Vi forventer ingen ændringer i selskabets efterspørgsel, og markedssituationen er fortsat god inden for dets nøglemarkedssegmenter. Vi har dog foretaget tidsmæssige revisioner af vores estimater og vurderer, at selskabets omsætning og resultat for indeværende år vil være endnu stærkere vægtet mod H2 end tidligere forventet. Vores absolutte estimater for de kommende år er derimod stort set uændrede. Det forventede afkast fra indtjeningsvæksten i de kommende år er efter vores mening på et meget attraktivt niveau. 

Vi vurderer, at resultatet vil være stærkt vægtet mod H2

Vi har nedjusteret de operationelle estimater for Q2, da vi vurderer, at projekternes tidsplaner er stærkt vægtet mod H2. Efter vores vurdering skyldes dette vejrforholdene i begyndelsen af året samt de licensprocesser for visse projekter, der blev fremhævet i Q1. Derudover vurderede vi, at vores tidligere omsætningsestimat for Energy Transition i Q2 var for højt i forhold til udviklingen i ordrebeholdningen. Udsigterne for segmentet i slutningen af året styrkes dog af Aquatech-aftalen på 30 MEUR, som blev meddelt i slutningen af juni. Desuden understøttes koncernens og især Powers helårsudvikling af den stærke ordrebeholdning ved udgangen af Q1'26 (koncernen: 413 MEUR). Vi estimerer nu, at Enersenses omsætning i Q2 landede på 70,6 MEUR (tidligere 79,6 MEUR) og faldt sammenligneligt med cirka 6 % fra sammenligningsperioden (mod Q2'25 kerneforretningens omsætning på 74,8 MEUR). Vi vurderer, at den lavere omsætning også har påvirket rentabiliteten, og vi estimerer, at selskabets justerede EBITDA landede på 2,7 MEUR (tidligere 3,8 MEUR).

Estimater for de kommende år stort set uændrede

Enersense har guidet for indeværende år, at dets justerede EBITDA vil være 19-23 MEUR, og har vurderet, at resultatet og væksten vil forbedres især i H2 som følge af projekternes tidsplaner. Vi forventer, at selskabet gentager sin guidance i forbindelse med rapporten. Tidsmæssige ændringer havde ingen væsentlig indvirkning på vores omsætningsestimat for indeværende år (330 MEUR vs. tidligere 329 MEUR). Aquatech-aftalen havde heller ingen væsentlig indvirkning på vores helårsestimat, da den allerede indeholdt en antagelse om nye ordrer. Vi foretog også kun finjusteringer af rentabilitetsantagelserne, og vores estimat for justeret EBITDA er næsten uændret for i år (21,2 MEUR vs. tidligere 21,0 MEUR). Vi vurderer, at selskabets andet halvår vil blive stærkt og give konkrete resultater af de strategiske tiltag og effekterne af Value Uplift. Vi bemærker dog, at H2-vægtningen øger risikoen en smule for tidsmæssige faktorer (f.eks. vejr) i forhold til at nå guidancen. Vores estimater for de kommende år er stort set uændrede, og vi forventer en fortsat hurtig indtjeningsvækst (2027e-28e justeret EBIT-vækst på 10-24 % / år).

Vurderingen er ret attraktiv

Med vores estimater er indeværende års EV-baserede multipler (hybridlån betragtet som gæld) efter vores mening moderate (2026e EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x) og i den nedre ende af de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Næste års multipler falder allerede til meget lave niveauer (2027e EV/EBIT 5x, EV/EBITDA 4x), og vi ser et klart opadgående potentiale i den indtjeningsbaserede værdiansættelse. Vi vurderer, at værdiansættelsen tynges, delvist berettiget, af de mange engangsposter i den seneste tid relateret til strukturændringer og strategi, hvilket har medført en meget volatil rapporteret indtjeningsudvikling. Dette har efter vores mening overskygget de operationelle tiltag og de gunstige markedsudsigter. Når indtjeningsvendingen skrider frem, selv omtrent som forventet fra H2 og fremefter, og pengestrømmen styrkes, ser vi klare drivkræfter for en opadgående værdiansættelse. Vores investeringsbetragtning om aktiens betydelige opadgående potentiale understøttes også af andre metoder (f.eks. DCF ~5,8 EUR/aktie).