Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.8.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Enersense og kursmål på 5,2 EUR. Selskabets operationelle Q2-tal oversteg vores estimater, men på trods af dette vil dets præstation først for alvor blive testet i H2 med hensyn til at nå forventningerne. Vi forventer, at selskabets effektiviseringstiltag vil afspejles konkret i indtjeningsudviklingen, men H2-vægtningen øger risikoen for timingfaktorer. Markedsudsigterne for selskabet er fortsat stærke, og vi vurderer, at dette vil understøtte indtjeningsvæksten i de kommende år. På trods af mindre nedjusteringer er det forventede afkast fra aktien, drevet af indtjeningsvækst, efter vores mening på et meget attraktivt niveau. En stigning i værdiansættelsen forudsætter dog, at vi ser beviser på forbedret rentabilitet, hvilket vi forventer at se i de kommende kvartaler.

Lidt bedre udvikling end forventet

Enersenses justerede EBITDA var i Q2 på niveau med sammenligningsperioden (3,1 MEUR), hvilket var lidt højere end vores estimat på 2,7 MEUR. Resultatet og udsigten til fordelene ved Value Uplift blev bremset af den afdæmpede markedssituation i Power-enheden i Estland, hvilket ifølge selskabet tyngede udviklingen med 1,4 MEUR. Enersense kommenterede, at de har implementeret foranstaltninger i Estland for at genoprette rentabiliteten, og disse forventes at afspejles i tallene i Q3. Selskabet meddelte også, at de har afsluttet deres Value Uplift-effektiviseringsprogram og opnået en årlig resultatforbedring på 8,6 MEUR. Virkningerne heraf forventes at vise sig gradvist frem til 2027. Efter vores opfattelse skal dette dog ikke tolkes som nettosbesparelser. Positivt i rapporten var også styrkelsen af pengestrømmen efter et usædvanligt Q1.

Mindre nedjusteringer, men vi forventer, at de udførte foranstaltninger vil afspejles i tallene fra H2 og fremefter

Selskabet gentog sine forventninger for indeværende år og estimerede, at dets justerede EBITDA ville ligge på 19-23 MEUR (2025: 18,8 MEUR). Ifølge Enersense indeholder ordrebogen flere betydelige projekter, der forventes at starte i Q3. Disse skal igen understøtte udviklingen i H2, og ifølge vores vurdering især i Q4. Med udviklingen i første halvår (mod H1’26 just. EBITDA: 4,6 MEUR) skal anden halvdel af året også være stærk for at nå forventningerne. Vi forventer, at selskabet vil kunne udnytte fordelene ved effektiviseringstiltagene i forbindelse med udførelsen af ordrerne. På trods af mindre nedjusteringer forventer vi, at selskabet vil nå sine forventninger, og vi estimerer, at det justerede EBITDA vil lande på 20,1 MEUR (tidligere 21,2 MEUR). Vi bemærker dog, at vores estimerede Q4-vægtning øger risikoen for timingfaktorer (f.eks. vejr, projektplaner). Vi forventer, at selskabets indtjeningsvækst vil accelerere yderligere næste år som følge af vækst muliggjort af den gunstige markedssituation og større effektivitetseffekter (just. EBITDA 2027e: 23,7 MEUR). Vi forventer derfor at se konkrete resultater af de strategiske foranstaltninger og Value Uplift i den nærmeste fremtid.

Værdiansættelsen er ganske attraktiv, og der burde være positive drivkræfter inden for de næste 12 måneder

Med vores estimater er indeværende års EV-baserede multipler (hybridlån betragtet som gæld) efter vores mening moderate (2026e EV/EBIT 8,5x, EV/EBITDA 5x) og i den nedre ende af de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Næste års multipler falder allerede til meget lave niveauer (2027e EV/EBIT 6x, EV/EBITDA 4x), og vi ser et klart opadgående potentiale i den indtjeningsbaserede værdiansættelse. Vi vurderer, at værdiansættelsen tynges af de betydelige strukturelle ændringer og strategiske foranstaltninger, der er foretaget i de seneste år, men som endnu ikke fuldt ud er afspejlet i de operationelle tal. Vi antager derfor, at markederne vil kræve mere konkrete tegn på indtjeningsvækst, før værdiansættelsesbilledet ændres. Hvis indtjeningsvendingen fortsætter omtrent som forventet fra H2 og fremefter, og den positive pengestrømsudvikling fortsætter, ser vi klare drivkræfter for en opadgående værdiansættelse. Vores standpunkt om aktiens betydelige opadgående potentiale understøttes også af andre metoder (bl.a. DCF ~5,7 EUR/aktie).