Enersense Q1'26: Strategiperiodens tempo stiger

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.5.2026, 05.45 GMT. Giv feedback her.

Enersenses operationelle resultat for Q1 overgik vores estimater i det sæsonmæssigt svageste kvartal. Selskabet foretog ingen ændringer i sin resultatvejledning for indeværende år, men hævede på regnskabsdagen sin vækstmålsætning for strategiperioden. Vi mener, at dette styrker tilliden til selskabets markedsperspektiver på mellemlang sigt. Som følge heraf har vi hævet vores omsætningsestimater for de kommende år, men de ligger stadig under målsætningen. Det forventede afkast, der dannes af indtjeningsvæksten i de kommende år, er efter vores mening stadig på et meget attraktivt niveau, og på den baggrund gentager vi vores Køb-anbefaling for aktien. Med ændringerne i estimaterne justerer vi vores kursmål tilbage til 5,2 EUR (tidligere 4,9 EUR).

Q1-resultat overgår estimaterne

Enersenses justerede EBITDA var 1,5 MEUR i Q1, hvilket oversteg vores estimat på 0,9 MEUR. Ordrebeholdningen fortsatte også med at vokse og var 413 MEUR ved udgangen af Q1 (Q4'25: 392 MEUR). Udviklingen blev især understøttet af Power-segmentets rekordhøje ordrebeholdning. Selskabet havde igen gjort fremskridt med Value Uplift-forbedringsprogrammet og hævede sit samlede mål for den årlige resultatforbedring til 8,0 MEUR inden udgangen af H1'26 (tidligere 7,5 MEUR). En skygge over den ellers positive rapport var udviklingen i pengestrømmen, som faldt markant. Dette skyldtes primært betalte momsforpligtelser på 12,5 MEUR, hvilket ifølge selskabet var en engangsændring i gælden. Vi vil dog fortsat følge udviklingen i pengestrømmen i løbet af året.

Vi hævede vækstestimaterne for de kommende år, drevet af Power

Selskabet gentog sin guidance for indeværende år og estimerede, at dets justerede EBITDA ville være 19-23 MEUR. Enersense forventer, at resultatet og væksten vil forbedres især i H2, hvilket afspejler projektets tidsplaner. Markedssituationen forventes derimod at forblive god i alle strategiens centrale markedssegmenter. Ifølge vores vurdering er den stærkeste efterspørgselssituation blandt forretningsområderne i Power på grund af behovet for at bygge energiinfrastruktur. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen hævede selskabet også sin vækstmålsætning for strategiperioden 2025-2028. Selskabet sigter nu efter en gennemsnitlig årlig vækst på 6-7 % (tidligere 4-5 %). Opdateringen afspejler ifølge selskabet en gunstig markedsudvikling samt en betydeligt øget ordrebeholdning. Vi anser hævelsen af målet som et positivt signal, der styrker tilliden til selskabets evne til at drage fordel af energiomstillingen og digitaliseringen.

Vi hævede vores vækstestimater for de kommende år, drevet af Power, hvilket afspejler markedskommentarerne og den opdaterede vækstmålsætning. Efter opjusteringen forventer vi, at omsætningen i 2028 vil nå det tidligere målniveau på 398 MEUR (tidligere 376 MEUR), og at EBITDA-marginen vil stige til næsten målniveauet på 6,6 % (uændret, mål over 7 %). Vi vurderer, at omsætningsvæksten, strategiske tiltag og Value Uplift vil understøtte selskabets resultatforbedring. Vores estimat for indeværende års justerede EBITDA forblev derimod næsten uændret (21,0 MEUR vs. tidligere 20,6 MEUR).

Værdiansættelsen er faldet til et meget lavt niveau

Med vores estimater er aktiens EV-baserede multipler for indeværende år (hybridlån betragtet som gæld) efter vores mening moderate (2026e EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x) og i den nedre ende af de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Når vi ser på næste år, falder multiplerne allerede til et meget lavt niveau (2027e EV/EBIT 6x, EV/EBITDA 4x), og vi ser et klart potentiale for opadgående bevægelse i den resultatbaserede værdiansættelse. Vi vurderer, at aktiens værdiansættelse tynges, delvist berettiget, af de seneste mange engangsposter relateret til strukturelle arrangementer og strategi, hvilket har gjort selskabets rapporterede resultatudvikling meget volatil. Samtidig har dette efter vores mening delvist overskygget de operationelle tiltag og de underliggende gunstige markedsudsigter. Hvis resultatvendingen forløber omtrent som forventet, og pengestrømmen styrkes, ser vi klare drivkræfter for en opadgående værdiansættelse. Vores standpunkt om aktiens betydelige potentiale for opadgående bevægelse understøttes også af andre metoder, vi anvender (f.eks. DCF ~5,6 EUR/aktie).