Enersense Q1'26 preview: Undervaluation has increased

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Enersense, men sænker vores kursmål til 4,9 EUR (tidligere 5,2 EUR) forud for selskabets Q1-regnskabsmeddelelse den 7. maj. Vi vurderer, at selskabets markedssituation fortsat har været god inden for dets centrale markedssegmenter. Det er dog vores opfattelse, at selskabets omsætningsudvikling vil være stærkere vægtet mod H2, og i lyset heraf har vi foretaget tidsmæssige justeringer af vores estimater for indeværende år. Vi vurderer også, at omkostningsinflationen vil udhule selskabets rentabilitet, hvilket har ført til let negative justeringer af vores indtjeningsestimater for de kommende år. På trods af dette ser vi det forventede afkast baseret på indtjeningsvæksten i de kommende år som meget attraktivt og det seneste kursfald som uberettiget. 

Vejrforhold og godkendelsesprocesser bremsede årets start

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen har vi nedjusteret de operationelle estimater for Q1, da vi vurderer, at udviklingen i årets første måneder blev bremset af både vejrforhold og godkendelsesprocesser for visse projekter. Den samlede årsudvikling understøttes dog af en stærk ordrebog ved udgangen af 2025 (392 MEUR), og vi vurderer, at en let forsinkelse i projektstart ikke væsentligt påvirker tallene for hele året. Vi antager dog, at omsætningen og resultatet i højere grad vil være vægtet mod andet halvår end tidligere forventet. Vi estimerer nu, at Enersenses omsætning i Q1 landede på 61,4 MEUR (tidligere 68,6 MEUR) og faldt med cirka 5 % sammenlignet med referenceperioden (mod Q1’25 kerneforretningens omsætning på 64,7 MEUR). Vi vurderer, at den lavere omsætning også afspejles i årets første måneds resultat, og vi estimerer, at selskabets justerede EBITDA landede på 0,9 MEUR (tidligere 2,2 MEUR). Koncernens rapporterede EBITDA forventes derimod at være faldet til -0,7 MEUR som følge af omkostninger relateret til Value Uplift-effektiviseringsprogrammet.

Retningslinjer for de kommende års estimater forbliver uændrede

Enersense har guidet, at deres justerede EBITDA for indeværende år vil være 19-23 MEUR. Vi forventer også, at de vil gentage deres guidance i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. De tidsmæssige ændringer, vi har foretaget, havde ingen væsentlig indflydelse på vores omsætningsestimat for indeværende år, og vi forventer, at selskabets omsætning vil stige til 326 MEUR (tidligere 329 MEUR). Vi vurderer, at inflationspresset forårsaget af situationen i Mellemøsten vil påvirke selskabets omkostninger negativt, og at det vil tage nogen tid at overføre dette til selskabets salgspriser. I overensstemmelse med de negative omkostningsjusteringer faldt vores estimat for indeværende års justerede EBITDA dog til 20,6 MEUR (tidligere 21,8 MEUR). Vi foretog også lette nedjusteringer for de kommende år, hvilket resulterede i et fald på 4-5 % i vores operationelle indtjeningsestimater. Vi forventer dog, at den operationelle indtjeningsvækst fortsat vil være høj i 2027-2028 (justeret EBIT-vækst på 10-20 %/år) understøttet af gunstige markedsudsigter (inkl. datacentreinvesteringer), strategiske tiltag og Value Uplift.

Vurderingen er faldet til et meget lavt niveau

Med vores estimater er aktiens EV-baserede multipler for indeværende år (hybridlån betragtet som gæld) efter vores mening ret moderate (2026e EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4x) og under de niveauer, vi anser for neutrale (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Når vi ser frem mod næste år, falder multiplerne til et meget lavt niveau (2027e EV/EBIT 5x, EV/EBITDA 3x), og vi ser et klart potentiale for opadgående bevægelse i den indtjeningsbaserede værdiansættelse. Vi vurderer, at aktiens værdiansættelse tynges, delvist berettiget, af de seneste mange engangsposter relateret til omstruktureringer og strategi, hvilket har gjort selskabets rapporterede indtjeningsudvikling meget volatil. Samtidig har dette efter vores mening delvist skjult de operationelle tiltag og de underliggende gunstige markedsudsigter. Når indtjeningsvendingen skrider frem, selv omtrent som forventet, og engangsposterne reduceres, ser vi klare drivkræfter for en opadgående værdiansættelse. Vores investeringsbetragtning om et betydeligt opadgående potentiale for aktien understøttes også af andre metoder, vi anvender (f.eks. DCF ~5,8 EUR/aktie).