Elisa Q1'26 preview: Softening competition in focus

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.4.2026, 16.36 GMT. Giv feedback her.

Elisa offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse tirsdag den 21. april 2026, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 12.00. Vi forventer, at selskabets omsætningsvækst fortsat var moderat, og at resultatudviklingen blev understøttet af spareprogrammet, som er blevet fuldt implementeret i begyndelsen af året. I rapporten fokuserer vi særligt på konkurrencesituationen på mobilmarkedet og på, om snakken om en afdæmpning af konkurrencen i begyndelsen af året har afspejlet sig i en beroligelse af prispres og kundeafgang. Med aktiekurs rally er den tydeligste undervurdering forsvundet, og vi sænker anbefalingen til akkumuler (tidligere Køb). Samtidig gentager vi kursmålet på 44,0 EUR.

Mobiltjenester og international vækst som drivkraft for omsætningen

Vi estimerer, at Elisas omsætning voksede med 2,1 % i Q1 til 567 MEUR. Omsætningen understøttes ifølge vores estimater fortsat af mobiltjenester, hvor 5G-overgangen og prisstigningerne i begyndelsen af året fungerer som drivkraft. Vi følger især udviklingen i mobil serviceomsætning, hvis vækst aftog til 2,4 % i Q4. Selskabet har udmeldt en vækst i Telecom-serviceomsætningen på 1-3 % for hele året, hvilket afspejler et moderat forventningsniveau. Vi forventer, at internationale softwaretjenester fortsat har haft en stærk vækst, og selskabets mål er over 10 % organisk vækst inden for dette område i 2026. På den anden side tynger en kontrolleret reduktion i brugen af traditionelle fastnet og antallet af abonnementer.

Spareprogrammet begynder at vise sig i rentabiliteten

Vi forventer, at Elisas EBITDA var 203 MEUR i Q1, hvilket ville betyde en klar forbedring fra sammenligningsperiodens 195 MEUR. Rentabilitetsudviklingen drives især af et omfattende revisionsprogram, der blev implementeret i slutningen af 2025, og som har til formål at opnå årlige besparelser på cirka 40 MEUR. Virkningerne af programmet forventes at begynde at vise sig fuldt ud fra Q1. Vi estimerer, at det justerede resultat pr. aktie steg til 0,60 EUR (Q1'25: 0,56 EUR). Kontinuerlig forbedring af den operationelle effektivitet er afgørende for Elisa, så selskabet kan imødegå modvind fra løninflation og andre omkostningspres.

Konkurrencesituationen i fokus

Elisa har udmeldt, at omsætningen for 2026 vil være på niveau med eller lidt højere end året før, og at den sammenlignelige EBITDA vil være 815-845 MEUR. Vi forventer, at selskabet gentager denne guidance i forbindelse med Q1-rapporten. Et centralt punkt at følge er churn for mobile postpaid-abonnementer, som steg til et bekymrende højt niveau på 23,0 % i Q4 på grund af øget konkurrence. Vi har i begyndelsen af året set tegn på en afdæmpning af konkurrencen mellem de store operatører og gennemførte prisstigninger. Q1-rapporten vil give de første indikationer på, om markedsrisikoniveauet er faldende, og om Elisa kan vende churn tilbage mod sit historiske gennemsnit på cirka 18 %. Derudover følger vi rentabilitetsudviklingen for internationale digitale tjenester, som forventes gradvist at understøtte koncernens marginer yderligere.

Aktierally har fjernet den mest åbenlyse undervurdering

Aktien er dog stadig attraktivt prissat. Aktiens værdiansættelse med estimerede P/E- og EV/EBIT-multipler for 2026 er 16x og 15x, hvilket er markant under gennemsnittet for de seneste 5 år (20x og 18x) og lavere end i årevis. Operatørmarkedets generelt meget lave risikoniveau har været relativt højt sidste år, men er nu faldende, da konkurrencen aftager. Ifølge vores investeringsbetragtning er et acceptabelt P/E-niveau omkring selskabets mellemlange median på cirka 20x, da aktiens risikoprofil også er lav. De relative tilsvarende multipler er endda 20 % under de nærmeste sammenlignelige selskaber, selvom selskabet ifølge vores investeringsbetragtning er bedre end disse sammenlignelige selskaber med hensyn til kvalitet og risikoniveau for indtjeningsvækst. Således er værdiansættelsen ifølge vores investeringsbetragtning absolut attraktiv og relativt set endda meget attraktiv. Det forventede afkast, som består af udbytte (6 %), indtjeningsvækst (3 %) og potentiale for multiple-ekspansion, overstiger tydeligt egenkapitalens afkastkrav og understøtter dermed et positivt syn på aktien. Derudover, med høj geopolitisk usikkerhed, kan Elisa ifølge vores investeringsbetragtning betragtes som en af de finske aktiers sikre havne.