Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 16.15 GMT. Giv feedback her.

Eezys omsætning vendte tilbage til vækst i Q2 efter en lang og udfordrende periode og udviklede sig ifølge vores vurdering omtrent i takt med markedet. Effektiviseringstiltagene har også bidt sig fast i omkostningsstrukturen, selvom den var lidt højere end forventet, hvilket betød, at Q2-resultatudviklingen lå under vores estimater. Vi har kun foretaget små ændringer i estimaterne, så vi gentager vores kursmål på 0,18 EUR. Vi finder, at aktien allerede indpriser det turnaround, vi estimerer, så vi gentager også vores Reducér-anbefaling. Ledelsens Q2-interview kan ses via dette link.

Retning var den rigtige i Q2

I Q2 lykkedes det Eezy at vende sin omsætning til vækst efter en lang og vanskelig periode, da den steg 2 % år-til-år. Selskabets vikarvirksomhed udviklede sig ifølge vores vurdering omtrent i takt med markedet, hvilket er betryggende. Samtidig fortsatte den svage udvikling inden for konsulentydelser, hvilket ifølge vores vurdering skyldes både markedsrelaterede og selskabsspecifikke faktorer. Med væksten i toplinjen forbedredes resultatet år-til-år, selvom EBITDA ikke nåede vores estimater på grund af en markant stigning i andre driftsomkostninger (Q2'25 2 MEUR vs. 2,5 MEUR estimat). Dette skyldtes delvist et stort byggeprojekt, som ifølge vores forståelse udføres i samarbejde med franchisekæde-iværksættere. Samlet set var selskabets udvikling i den rigtige retning i Q2, hvilket sammen med en emission, der styrkede balancen, førte selskabet mod en bedre position. Opnåelse af et godt rentabilitetsniveau og en stabil finansiel position kræver dog stadig handling. Vi kommenterer Q2-resultatet mere detaljeret i torsdagens morgenrapport, og vores kommentar kan læses her.

Markedet viser tegn på bedring

Eezy har ikke givet forventninger til indeværende år. Nyhedsstrømmen vedrørende den indenlandske økonomiske udvikling har været ret positiv, hvilket er vigtigt på grund af korrelationen mellem vikararbejde og økonomisk vækst. Selskabet oplyste også, at det har set visse tegn på stigende efterspørgsel. Ifølge vores vurdering forudsætter en accelereret vækst i vikararbejde dog en bredere økonomisk vækst fra forskellige sektorer, hvilket vi forventer vil ske i løbet af resten af året. Samlet set er markedsudsigterne efter vores mening positive, og Q2-regnskabet medførte ingen ændringer i vores overordnede investeringsbetragtning.

Ingen store ændringer i estimaterne

Vi har ikke foretaget store ændringer i vores estimater efter Q2-regnskabet. Som følge af ændringerne i estimaterne steg vores omsætningsestimater for årene 2026-2028 med 1-2 %, mens estimaterne for EBITDA faldt med 0-3 %. Vi hævede vores estimater for organisk vækst en smule, da vi forventer, at den bredere økonomiske vækst vil få markedet til at vokse lidt hurtigere end tidligere. Disse ændringer løftede indtjeningsestimaterne, men på den anden side tyngede de lette opjusterede estimater for omkostninger, der blev foretaget i forbindelse med Q2-regnskabet, vores indtjeningsestimater. Det samlede billede af indtjeningsudsigterne for de kommende år er dog uændret, og vi forventer, at en accelereret omsætningsvækst vil løfte Eezys indtjening til en klar væksttrend sammen med en forbedret omkostningseffektivitet. På EBITDA-niveau når indtjeningsvæksten (2025-2028e) op på 14 %.

Turnaround neutraliserer værdiansættelsen

Med vores opdaterede estimater er Eezys P/E-multipel for indeværende år negativ på grund af det uprofitable resultat, og EV/EBITDA-multiplen er 6x. Dermed giver indeværende års estimater ikke et støttepunkt for værdiansættelsen. Med estimaterne for 2027-2028 er de tilsvarende multipler 8-13x og cirka 5x. Disse værdiansættelsesmultipler for de kommende år er efter vores mening samlet set neutrale, så den indtjeningsvækst, der er i overensstemmelse med vores estimater, warrants den nuværende værdiansættelse. Der er indtil videre kun begrænset bevis for et turnaround, så efter vores mening er risiko/afkast-forholdet ikke attraktivt på nuværende tidspunkt.