Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 18.00 GMT. Giv feedback her.

Eezy er et selskab, der landsdækkende tilbyder arbejdsmarkedstjenester. Selskabets resultat har i de seneste år især lidt under en markant faldende efterspørgsel, hvilket især afspejler den svage økonomiske udvikling. Vi forventer, at efterspørgslen vil genoplives, når økonomien vender til vækst, men der er risici forbundet med timingen og styrken af dette vendepunkt. På grund af det svage resultatniveau er den kortsigtede værdiansættelse ikke attraktiv, mens værdiansættelsen med et moderat resultatvendepunkt vil falde til et meget lavt niveau i de kommende år. Som følge af det betydelige langsigtede potentiale for værdistigning hæver vi vores anbefaling til akkumuler (tidligere reducer), men som følge af nedjustering sænker vi vores kursmål til 0,13 EUR (tidligere 0,19 EUR).

Bred dækning af HR-tjenester nationalt

Målt på omsætning er Eezy Finlands næststørste HR-servicevirksomhed, hvis indtægtsstrømme består af egen og franchise-iværksætteres vikararbejde, forskellige HR-eksperttjenester og freelancertjenester. Forretningsområdet HR-tjenester, som omfatter selskabets egen vikarvirksomhed og franchise-baserede iværksætteres vikarvirksomhed, udgjorde 83 % af koncernens omsætning i 2025. Selskabets målmarked er takket være den brede geografiske dækning og branchespredning hele Finlands fragmenterede HR-servicemarked, hvis størrelse i 2023 var cirka 3,3 milliarder. Markedet er historisk vokset betydeligt hurtigere end den generelle økonomiske vækst, da vikararbejde er blevet mere udbredt i mange brancher. Branchen er også kendetegnet ved sin gearede reaktion på den generelle økonomiske vækstrate i begge retninger, hvilket gør branchen ret cyklisk af natur.

Vi forventer et resultatvendepunkt, når økonomien genoprettes

De seneste år har været udfordrende for Eezy, da efterspørgslen efter HR-tjenester er faldet markant, især på grund af den svage økonomiske situation. Som følge af disse faktorer har selskabets resultatniveau i de seneste år været elendigt, og Eezy har været nødt til at effektivisere sin drift betydeligt gennem omkostningstilpasninger. Ifølge vores vurdering er selskabets rentabilitetspotentiale højere end de seneste års niveau, men realiseringen af dette potentiale forudsætter en omsætningsvækst. Væksten vil blive drevet af en økonomisk vending på længere sigt, men der er betydelig usikkerhed forbundet med timingen og styrken af denne vending. I vores estimater forventer vi, at den økonomiske vækst vil drive selskabets omsætning til vækst i 2027. Drevet af omsætningsvækst, gennemførte effektiviseringstiltag og øget effektivitet forventer vi et markant resultatvendepunkt fra sidste års lave niveau. Dette forventer vi også vil reducere selskabets nuværende ret høje gældsætning (2026e netto rentebærende gæld/EBITDA 3,9x) og dermed også aktiens risikoniveau.

Balance mellem kort og lang sigt

Med årets svage resultat er aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse høj. Multiplerne for 2027e falder heller ikke til et uberettiget lavt niveau trods det forventede resultatvendepunkt (P/E-multipel 7x og EV/EBITDA-multipel 5x). Samtidig falder aktiens værdiansættelse med estimaterne for 2028 allerede til et meget lavt niveau (P/E- og EV/EBITDA-multipel 4x). På grund af det høje gældsniveau har aktien en meget stærk gearing, og selv små ændringer i resultatestimaterne ændrer hurtigt værdiansættelsesbilledet. Selskabet har effektiviseret sin drift betydeligt, og vi tror på et resultatvendepunkt, så snart efterspørgslen genoplives. På grund af eftervirkningerne af krigen i Iran er det vanskeligt at vurdere konjunkturvendingen, men den seneste finansiering giver på den anden side ekstra tid til at afvente vendingen. Vi baserer os derfor på aktiens betydelige potentiale for værdistigning på mellemlang sigt, selvom risikoniveauet på kort sigt og dermed afkastkravet nu er højere end gennemsnittet.