Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.7.2026, 17.30 GMT. Giv feedback her.

Aktiekurs rallyet har været stærkt siden vores seneste opdatering, hvilket efter vores vurdering afspejler et reduceret risikoniveau, især på grund af de styrkede tegn på et markeds-turnaround. Som følge heraf har vi også sænket vores afkastkrav en smule, og derudover har vi foretaget små positive ændringer i estimaterne. På baggrund af disse faktorer hæver vi vores kursmål til 0,18 EUR (tidligere 0,14 EUR). Vi sænker vores anbefaling til Reducer (tidligere Akkumulér), da vi mener, at den nuværende værdiansættelse korrekt indpriser det forventede indtjenings-turnaround i aktien.

Nyhedsstrømmen har været positiv som forventet

I de seneste måneder har nyhedsstrømmen vedrørende udviklingen i den indenlandske økonomi og den dertil knyttede personaletjenestebranche været positiv. Dette har konkret afspejlet sig i forhøjede estimater for den indenlandske økonomiske vækst, men udviklingen har også i nogen grad afspejlet sig i udviklingen på vikaransættelsesmarkedet, som er relevant for Eezy. Baseret på statistikker rapporteret af personaletjenestebranchen har omsætningen for branchens 20 største aktører fortsat med at vokse i de første to måneder af Q2, selvom væksten har været langsom og på omkring 1-2 %. Denne udvikling har været ret i overensstemmelse med vores forventninger, da vi i vores estimater har forventet, at markedet ville udvikle sig nogenlunde stabilt i Q2, og at konflikten i Mellemøsten ikke ville afbryde vikaransættelsesmarkedets spirende turnaround mod vækst.

Finjustering af estimaterne

I forbindelse med denne rapport har vi foretaget små justeringer i vores estimater, især for de kommende kvartaler, da vi har hævet vores forventninger til markedsvæksten. Markedsudviklingen danner også grundlag for vores omsætningsestimater for Eezy, og de let forhøjede forventninger løftede vores omsætningsestimater for Eezy for indeværende og de kommende år med 1 %. Disse ændringer i estimaterne påvirkede også vores indtjeningsestimater, da vi har fastholdt vores estimater for omkostningsstrukturen. På EBIT-niveau steg vores estimater således med 2-3 % for årene 2026-2028.

Forventningerne til indtjenings-turnaround er uændrede

Efter en lille finjustering af estimaterne er vores forventninger til indtjenings-turnaroundet i de kommende år stort set uændrede. Vi estimerer, at Eezys omsætning stadig vil falde i 2026, hvilket dog skyldes frasalg af forretningsområder og ændringer i selskabets struktur, da egne vikaransættelseskontorer er blevet overført til en franchisekæde, som drives af iværksættere. På trods af faldet i omsætningen forventer vi en betydelig resultatforbedring allerede i år, da de gennemførte tilpasningsforanstaltninger forbedrer selskabets rentabilitet. Vi estimerer, at selskabets omsætning vil vende til en organisk vækst på 5 % i 2027, da vi forventer, at den økonomiske vækst fortsætter og driver vikaransættelsesmarkedet til en klar vækst. Vi forventer også, at denne vækst vil accelerere Eezys indtjenings-turnaround og opretholde en stigende tendens i rentabilitetsniveauet.

Indtjenings-turnaroundet er allerede tydeligt indpriset

Med indeværende års svage indtjeningsniveau er aktiens værdiansættelse dyr (2026e EV/EBIT 22x), mens P/E-multiplerne for 2027-2028 er 12x og 7x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 12x og 9x, baseret på vores estimater, der forventer en betydelig indtjeningsvækst. Efter vores opfattelse er næste års værdiansættelsesmultipler ret høje, mens 2028e-multiplerne er på et nogenlunde neutralt niveau. Dermed har det seneste aktiekurs rally efter vores mening allerede indpriset det betydelige indtjenings-turnaround, vi forventer, og fra det nuværende niveau kræver et yderligere aktiekurs rally en opjustering af estimaterne. Aktiens risiko-afkastforhold er således også blevet mere afbalanceret i forhold til tidligere, hvor markederne efter vores mening ikke tillagde vores forventede indtjenings-turnaround tilstrækkelig vægt.