Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.10.2026, 07.28 GMT. Giv feedback her.

EcoUps Q3-talg svarede til vores opdaterede estimater efter nedjusteringen i oktober, og nyhederne i rapporten vedrørte primært vækstkilderne, genopretningsplanen for den svenske forretning og balancepositionen. Vi har sæænket vores resultatestimater for indeværende og næste år som følge af et højere omkostningsniveau, men vi venter fortsat en tydelig resultatvending næste år understøttet af produktionseffektivitet og vækst i de svenske volumen. Værdiansættelsen afspejler allerede den ventede vending, og afkastforventningen når de kommende år ikke op på vores afkastkrav. Som afspejling af ændringerne i estimaterne sænker vi vores kursmål til 1,00 euro (tidl. 1,10 euro) og gentager vores Reducér-anbefaling.

Q3-tallene var på forhånd kendt efter nedjusteringen

Omsætningen voksede i Q3 med 5 % til 7,1 MEUR, og EBIT var -0,9 MEUR, hvilket svarer til vores opdaterede estimater efter nedjusteringen. Resultatet pr. aktie blev lavere end vores estimat på grund af skatter. Væksten kom især fra eksport og konceptet for småhusrenovering, og omsætningen i den finske isoleringsforretning vendte til vækst. EBITDA faldt fra 0,6 MEUR til nul, tyndet af stigninger i produktionens råvare- og fragtomkostninger samt Sverige og teknologiforretningen. I Sverige førte en svagere volumen end ventet til en lav rentabilitet på grund af den faste omkostningsbase, og selskabets igangsatte tiltag sigter efter vores fortolkning først og fremmest mod at forbedre salgsvolumen. I september forbedredes rentabiliteten ifølge selskabet tydeligt, og produktionen ser i lyset af kommentarerne ud til at have nået et decideret fremragende niveau. Nettogælden var ved kvartalsudgangen efter vores vurdering knap 6 MEUR, og da EBITDA er på et lavt niveau, er balancen stram.

Sverige er den største ubekendte faktor i estimaterne

EcoUp gentog den 14. oktober sin sænkede guidance, hvorefter omsætningen i 2026 vil ligge cirka på 2025-niveauet eller falde, og EBITDA vil falde. Vores estimater er i overensstemmelse med guidancen, og indtjeningen for indeværende år er baseret på det fjerde kvartal, hvor september måneds forbedrede rentabilitet og produktionens gode formkurve understøtter en resultatforbedring i forhold til sammenligningsperioden. Vi har sænket vores resultatestimater for indeværende og næste år som følge af revisioner af omkostningsniveauet. Samlet set venter vi dog en tydelig resultatvending for næste år og at EBITDA når op over 2025-niveauet. De vigtigste indtjeningsdrivere bag vores ventede resultatforbedring er en bedre produktionskapacitet end i sammenligningsperioden samt indtjeningsvækst i den svenske forretning fra et lavt niveau. Vi har hækket vores omsætningsestimat for 2028 på grund af Sverige, da vi anså vores tidligere estimater for at være i den konservative ende, og Sveriges tiltag sigter først og fremmest mod at øge volumen. Vores estimater afviger sandsynligvis fra selskabets målsætninger, især hvad angår Sverige, og en eventuel positiv overraskelse vil efter vores vurdering komme via den svenske omsætning. Der kom ikke væsentlige ændringer i udsigterne for teknologiforretningen i Q3. Estimatrisiciene øges af de afdæmpede udsigter for småhusmarkedet og en stram balance, hvorfor ny egenkapitalfinansiering ikke kan udelukkes.

Aktiekursen indregner allerede vores ventede turnaround

Ifølge vores sum-of-the-parts-beregning er aktiens værdi cirka 1,2 euro, hvoraf værdien af isoleringsforretningen baseret på pengestrømsberegningen er 0,95 euro og resten udgør værdien af den mere usikre teknologiforretning. Balance- og omsætningsbaserede multipller er klart lavere end for sammenligningsselskaberne, men indtjeningsbaseret er værdiansættelsen forhøjet på grund af den lave rentabilitet. Den aktuelle kurs indregner efter vores vurdering i praksis allerede den resultatvending, vi venter, og et kurspotentiale vil kræve en stærkere udvikling end ventet i den svenske forretning eller realisering af optionen i teknologiforretningen. Den stramme balanceposition øger omvendt risikoprofilen.