EcoUp Q1'26 preview: Nye usikkerhedsfaktorer i markedets vendepunkt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.4.2026, 06.03 GMT. Giv feedback her.

EcoUp offentliggør sin Q1'26 forretningsgennemgang tirsdag den 28. april 2026. Vi forventer, at selskabets omsætning er faldet fra sammenligningsperioden som følge af gennemførte virksomhedsordninger, men at EBITDA er forbedret på grund af en lettere omkostningsstruktur. Vi har sænket vores estimater for de kommende år på grund af den svækkede økonomiske situation og en mere præcis vurdering af effekten af virksomhedsordningen. Den forværrede økonomiske situation og risiciene forbundet med opstarten af det svenske datterselskab betyder, at aktiens risiko-afkastforhold på et års sigt efter vores vurdering vil være svagt. Som følge af ændringerne i estimaterne sænker vi vores kursmål til 1 EUR (tidligere 1,3 EUR) og gentager vores Reducér-anbefaling.

Virksomhedsordninger tynger tallene

Vi estimerer, at EcoUps Q1-omsætning vil falde med 16 % til 5,8 MEUR. Faldet i omsætningen skyldes salget af Uudenmaan Imupalvelus aktiekapital, og vi forventer, at den organiske vækst har været nul. Vi forventer, at EBITDA vil forblive negativ (-0,4 MEUR) i den stille isoleringssæson, hvilket dog er en forbedring i forhold til sammenligningsperioden, understøttet af en lettere omkostningsstruktur. Efter den lille aktieemission i januar er balancen i god stand, hvilket letter navigationen på et rekordlavt marked for opførelse af parcelhuse.

Vi forventer en let stigning i efterspørgslen fra et lavt niveau

EcoUp forventer, at omsætningen for 2026 vil være omtrent på niveau med 2025 (2025: 29,3 MEUR), og at EBITDA vil stige år-til-år (2025: 0,7 MEUR). Siden offentliggørelsen af forventningerne er udsigterne for opførelse af parcelhuse efter vores vurdering blevet svagere på grund af stigende referencerenter (euribor 12 måneder + 0,4 procentpoint) og øgede inflationsrisici. Vi har også præciseret vores estimat for effekten af frasalget af Uudenmaan Imupalvelu, og samlet set er vores estimater for de kommende år blevet sænket.

Vores estimater er dog i overensstemmelse med forventningerne, og vi vurderer, at selskabet har gode forudsætninger for indtjeningsvækst fra det lave niveau i regnskabsåret 2025, selvom rentabilitetsniveauet i vores estimat forbliver utilfredsstillende, idet de nederste linjer i resultatopgørelsen viser tab i 2026-2027. Ifølge vores vurdering kræver et vendepunkt i indtjeningen en let styrkelse af markedsaktiviteten inden for opførelse af parcelhuse. Forudsætningerne for en gradvis genopretning af markedet fra et rekordlavt niveau er efter vores mening til stede, men vendepunktet synes langsomt. Vi estimerer, at EcoUps isoleringsforretning med let markedsstøtte vil nå et vendepunkt i indtjeningen, men vil ligge lidt under selskabets mål på 40 MEUR i omsætning og en EBITDA-margin på 10 % inden udgangen af regnskabsåret 2028. Den moderate investeringstakt fra de seneste år understøtter den frie pengestrøm i vores estimat, og afskrivningsestimaterne for de kommende år overstiger tydeligt vores investeringsestimater. Vi forventer, at EcoUps teknologiforretning vil nå en omsætning på 7 MEUR ved udgangen af regnskabsåret 2028, men på grund af den lave rentabilitet i den tidlige fase forventer vi, at EBITDA-indtjeningen fra teknologiforretningen fortsat vil være beskeden.

Den dystre cyklus har trukket værdiansættelsen ned

Med et svagt kortsigtet indtjeningsniveau giver vores sum-of-the-parts-model, der indikerer en værdi på 0,9-1,4 EUR (tidligere 1-1,6 EUR), ikke et særligt attraktivt billede af aktiens værdiansættelse. Koncernens multipler indikerer først et klart opadgående potentiale for regnskabsåret 2028 (2028e EV/EBITDA 3x og EV/EBITA 11x). Værdien af cash flow-modellen er 1,3 EUR, hvilket afspejler aktiens opadgående potentiale, når cyklussen styrkes, og salget af teknologiforretningen starter. På grund af de forværrede kortsigtede udsigter forbliver afkastforventningen på et års sigt efter vores vurdering svag, på trods af den faldende værdiansættelse.