Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.2.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

Easor, der udskilles fra Talenom gennem et delvist spin-off, udvikler og tilbyder en økonomistyringsplatform til SMV'er og revisionsfirmaer. Vi vil påbegynde dækning af aktien efter den første handelsdag (2. marts 2026). På nuværende tidspunkt har vi vurderet selskabets fair værdi til 0,8-1,6 EUR per aktie. Den brede spændvidde afspejler efter vores mening den delvist sort-hvide karakter af Easors investeringscase. Hvis selskabet lykkes med stærk international vækst, er der et betydeligt værdiskabelsespotentiale i aktien. Uden vækst ville der kun være øgede investeringer tilbage, og et acceptabelt værdiansættelsesniveau ville være under pres.

En finsk softwareplatform til økonomistyring

For SMV'er tilbyder Easor en brugervenlig softwaretjeneste til daglige økonomistyringsrutiner samt en nem måde at finde hjælp til økonomisk rådgivning. For revisorer og revisionsfirmaer tilbyder Easors software et effektivt og automatiseret værktøj til levering af regnskabstjenester samt mulighed for vækst gennem Easors markedspladser (kirjanpitaja.fi, tilitoimisto.fi). For software- og andre partnere tilbyder Easor en vækstkanal til effektivt at distribuere deres tjenester til slutkunder. Easor opererer i Finland, Sverige og Spanien, derudover er lokalisering af softwaren påbegyndt i Italien. Easor har over 15.000 SMV-kunder og over 220 revisionsfirma-partnere.

Investeringscasen er baseret på international vækst

Med hensyn til investeringsprofil er Easor tydeligvis et vækstselskab, og acceleration af væksten på mellemlang sigt (mål over 20 %) er afgørende for selskabets værdiskabelse. I de kommende år er markedspotentialet, der åbner sig i Spanien med Verifactu-lovgivningen (2027), det vigtigste at følge i Easors investeringscase. For vækst er det kritisk at vinde nye revisionsfirma-partnere, da de fungerer som en central kanal for Easors software. Hvis Easor lykkes med sine vækstinvesteringer, og væksten i Spanien begynder at realiseres, bør selskabets indtjening og pengestrømme også forbedres markant i lyset af den skalerbare forretningsmodel. Italien og Sverige tilbyder også vækstmuligheder, men på nuværende tidspunkt er deres betydning stadig betydeligt mindre. I Finland ser vi, at selskabet har forudsætninger for at opnå stabil, rentabel vækst, men på grund af markedets modne karakter og den stramme konkurrencesituation skal det meste af væksten søges i udlandet. Softwarens brugervenlighed og effektivitet, den support, der tilbydes partnere, samt lavere priser end konkurrenterne er efter vores vurdering Easors vigtigste konkurrencefordele.

Easors værdi afhænger af fremtidig vækst

På grund af Easors udviklingsfase vil selskabets vækstinvesteringer tynge indtjeningsniveauet i de kommende år, og en indtjeningsbaseret værdiansættelse er derfor ikke meningsfuld på kort sigt. For værdiansættelsesmultiplerne i de kommende år foretrækker vi EV/omsætning-multiplen og relaterer den til Easors kombination af vækst og rentabilitet. Fra selskabets SaaS-peers (Admicom og Lemonsoft) får vi efter vores mening retningslinjer for et acceptabelt værdiansættelsesniveau. I lyset af Easors kontinuerlige og skalerbare SaaS-forretningsmodel ser vi, at selskabet har gode forudsætninger for at opnå gode resultater på lang sigt, forudsat at vækststrategien lykkes. Dette potentiale kan efter vores mening vurderes gennem en DCF-beregning og en scenarieanalyse. Easors resultater inden for international vækst er stadig begrænsede, og i lyset af dette års forsigtige vækstforventninger (guidance 3-10 %) kan et internationalt gennembrud efter vores mening endnu ikke fuldt ud indregnes i aktien. Vi vurderer i øjeblikket, at Easors aktie har en fair værdi på 0,8-1,6 EUR. I den lave ende er vækstforventningerne efter vores mening allerede meget moderate, mens der i den høje ende er indregnet en moderat god succes. Den seneste tids markant svækkede stemning for SaaS-selskaber tynge uundgåeligt også Easors acceptable værdiansættelse.