Duell Q2'26: Vi forventer turbulens på turnaround-vejen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.4.2026, 20.05 GMT. Giv feedback her.

Duells Q2-periode: December-Februar

Duell offentliggør sin Q2-regnskabsmeddelelse torsdag den 9. april 2026. Vi forventer, at omsætningen er faldet på grund af en svag vintersæson med dårlige vejrforhold samt interne udfordringer i den franske forretningsområde. Vi forventer, at faldet i salgsmængder også har belastet bundlinjen i forhold til sammenligningsperioden. På grund af en svag vintersæson og et forværret økonomisk udsyn i euroområdet har vi nedjusteret vores estimater, hvilket øger risikoniveauet forbundet med selskabets stramme balancesituation. Som følge af ændringerne i estimaterne og den øgede risiko sænker vi vores kursmål til 2,3 EUR (tidligere 2,8 EUR) og gentager vores Reducér-anbefaling.

Et svagt kvartal forventes

Vi forventer, at Duells Q2-omsætning faldt 7 % fra sammenligningsperioden til 27,3 MEUR. Baggrunden for estimatet er begge markedsområder: I Norden vurderer vi, at vejrforholdene har været endnu svagere end i den allerede svage sammenligningsperiode, mens interne udfordringer i Frankrig tynger omsætningsudviklingen i resten af Europa. Vi estimerer, at den justerede EBITA i Q2 vil lande på 0,8 MEUR, hvilket svarer til en lavere margin på 2,8 % sammenlignet med referenceperioden. Rentabiliteten understøttes af selskabets effektiviseringstiltag, men vi forventer, at de svage salgsmængder vil tynge rentabiliteten. Vi forventer, at selskabet har bogført engangsposter på 0,35 MEUR i Q2'26 relateret til flytningen af Tampere-lageret og personalereduktioner. Vi forventer, at finansieringsomkostningerne forbliver på et højt niveau på 0,6 MEUR, mens skatterne forventes at være nul på grund af det lave indtjeningsniveau. Vi forventer, at den rapporterede EPS lander på -0,16 EUR. Netto rentebærende gæld er sæsonmæssigt høj ved udgangen af Q2, og vi estimerer, at netto rentebærende gæld ved udgangen af kvartalet vil være godt over 25 MEUR. Dermed er selskabets balance tydeligt belastet i forhold til pengestrømmenes indtjeningsevne i den seneste tid.

Vores estimat er under guidance

Duell forventer, at den organiske omsætning forbliver på samme niveau som året før, og at den justerede EBITA forbliver på samme niveau som året før. Vi estimerer, at omsætningen vil falde med 5 % i år, og at den justerede EBITA vil falde til 4 MEUR (2025: 4,9 MEUR). Vores estimater ligger således under selskabets forventninger. Efter et markant svagere Q1'26 sammenlignet med referenceperioden ville det kræve en forbedring i resten af året at nå forventningerne, hvilket vi anser for udfordrende, især på grund af den seneste tids faldende forbrugertillid og stigende renteniveau.

For at undgå en aktieemission er styring af arbejdskapitalen efter vores vurdering afgørende. Den igen svage vintersæson og den forværrede økonomiske situation vanskeliggør efter vores vurdering en reduktion af lagerniveauerne og øger risikoen for nedskrivninger. Derfor anser vi det for sandsynligt, at selskabet skal styrke sin balance med egenkapital eller mellemliggende finansiering i løbet af det nuværende regnskabsår. De ovennævnte eksterne faktorer, sammen med skiftet af administrerende direktør og problemerne i den franske forretningsområde, understreger efter vores vurdering de nedadgående risici for estimaterne for det nuværende regnskabsår.

Med lav værdiansættelse ville ny egenkapital være dyr

Den multipelbaserede værdiansættelse er generelt lav: Ifølge vores estimater er de justerede P/E-tal for regnskabsårene 2026 og 2027 henholdsvis 10x og 6x. Med de gennemsnitlige netto rentebærende gæld for regnskabsårene er de justerede EV/EBITA-multipler for 2026 og 2027 på niveauerne 8x og 6,5x. Selskabet handles omkring en lavere værdi end nettoarbejdskapitalen (Q2'26e) (EV/NWC 0,67x). På grund af nedjustering og den forventede gældsudvikling anser vi det dog for sandsynligt, at selskabet bliver nødt til at ty til enten en aktieemission eller mellemliggende finansiering for at styrke balancen. Dette medfører en betydelig udvanding af ejerandelen, hvilket udgør en væsentlig risiko for de nuværende ejere, og det gør aktiens risiko-afkastforhold svagt i vores papirer.