Digital Workforce Q1'26: Stærk start øgede tilliden til et vendepunkt

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 03.43 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver kursmålet for aktien til 3,3 EUR (tidligere 3,2 EUR) og sænker anbefalingen til "akkumuler" (tidligere "køb") efter aktiekurs rallyet. Digital Workforces omsætning voksede markant hurtigere end forventet og skalerede delvist til rentabilitet. Dermed leverede selskabet de ønskede beviser på strategiens og salgets effektivitet. Vi forventer nu, at væksten fortsætter med at være god og fremover skalerer lidt bedre til rentabilitet. Aktiens værdiansættelse (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) er attraktiv med de kun delvist skalerede rentabilitetsestimater for 2026 og kursstigningen.

Nu fik vi de ønskede beviser i Q1

Digital Workforces omsætning voksede med 45 % til 7,6 MEUR i Q1 og oversteg klart vores estimater. Væksten blev drevet af e18-opkøbet, og vi estimerer, at den organiske vækst var 22 %. Særligt positivt var accelerationen i den organiske vækst, hvilket er markant bedre end udviklingen i IT-servicesektoren (Q4 +1 %). Q1-resultatet forbedredes markant og oversteg vores estimater. Bruttomarginen var 40 %, hvilket var en klar forbedring fra sammenligningsperiodens 34 % og oversteg også det sæsonmæssigt stærke Q4-niveau (39 %). På den anden side var dette også mindst ønskeligt i lyset af den stærke vækst og dens skalering. Selskabet kommenterede, at det havde fokuseret på at igangsætte store kundekontrakter, hvilket efter vores opfattelse begrænsede vækstens skalering til rentabilitet. EBITDA var 0,42 MEUR og justeret for engangsposter 0,50 MEUR. Dette svarer til en justeret EBITDA-margin på 7 % (Q1'25 -6 %).

Strategien giver genlyd, og der er nu en bedre forståelse af konkurrencefordelene

Digital Workforce afholdt en investordag i marts, hvor selskabet præsenterede sin strategi, AI og dens anvendelse i selskabet, sundhedsmarkedet og dets opdaterede finansielle mål. Vores kommentarer fra dagen kan læses her. Strategien er blevet præciseret i de seneste år i den rigtige retning, men beviserne har i lyset af tallene været sparsomme før Q1-regnskabet. Selskabet præsenterede på investordagen sin positionering og sine løsninger dybt inden for forsikrings- og sundhedssektorens kundesegmenter. Derudover har selskabet mange brancheeksperter, der udvikler løsninger/behandlingsforløb, som AI-agenterne derefter udfører. Dette forbedrede vores forståelse af positioneringen dybt inden for branchevertikalerne og konkurrencefordelene sammenlignet med andre små AI-startups og automatiseringsplatforme. Desuden forbedrede årets kontraktgevinster og selskabets tillid til taler og mål tilliden til, at de ønskede beviser også vil komme i fremtiden.

Udførelsen er på et godt niveau i forhold til guidance

Digital Workforce forventer, at den "sammenlignelige" omsætning vil vokse med mindst 15 % i 2026 sammenlignet med 2025. Derudover forventer selskabet, at den justerede EBITDA vil udgøre 7-13 % af omsætningen. Med henvisning til Q1-regnskabet hævede vi vores resultatestimater en smule for indeværende år, men holdt resultatestimaterne for de kommende år næsten uændrede. Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med 26 % (organisk 11 %) til 31 MEUR, og at den justerede EBITDA-margin vil være 9,5 % i 2026. I de kommende år forventer vi "forsigtigt", at væksten vil aftage en smule og delvist skalere til rentabilitet.

Værdiansættelsen er attraktiv

Med hensyn til investeringsprofil er Digital Workforce stadig et turnaround-selskab, hvis profitable vækst-turnaround skred frem for to år siden. I begyndelsen af sidste år var der et lille hikke, og i slutningen af året gik det bedre igen. Årets gode kontraktgevinster, en stærk Q1-rapport og bedre udsigter understøtter indeværende år. Den strategiske positionering har også fjernet den disruptionsrisiko, som AI skaber. Med de kun delvist skalerede rentabilitetsestimater for 2026 (EBITDA: 9 %) og kursstigningen (22 %) er værdiansættelsen (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) attraktiv. Baseret på værdiansættelsesmultipler, sum-of-the-parts (3,5 EUR) og DCF-beregningen (3,3 EUR) estimerer vi, at aktiens fair værdiinterval er 3,0-3,8 EUR pr. aktie. For at nå den øvre grænse kræves der dog også fortsatte beviser for, at resultat-turnaroundet fortsætter. Med andre ord, hvis resultat-turnaroundet fortsætter, kan man bedre begynde at stole på næste års meget attraktive multipler.