Digital Workforce: Bedre tillid og lavere værdiansættelse

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.3.2026, 05.19 GMT. Giv feedback her.

Vi hæver vores anbefaling til Køb og gentager vores kursmål på 3,2 EUR for aktien. Digital Workforce afholdt i går en investordag, hvor selskabet præsenterede sin strategi, kunstig intelligens og dens anvendelse i selskabet, sundhedsmarkedet og sine opdaterede finansielle mål. Efter vores mening er strategien og fortællingen blevet mere præcis i de seneste år, men resultaterne i form af tal har været beskedne. Gårsdagens præsentationer gav en dybere indsigt i selskabets positionering og konkurrencefordele på et marked præget af kunstig intelligens. Selskabet virkede mere selvsikkert med hensyn til fremtiden og løsningen af salgsflaskehalse. Vi ændrede vores estimater praktisk talt udelukkende på grund af en ændring i licensregnskabet, hvilket ikke påvirker resultatet. Med vores estimater i den nedre ende af forventningerne er aktiens værdiansættelse blevet meget attraktiv efter kursfaldet (13 %) (2026e EV/EBIT 12x med en EBITDA-margin på 9 %). Præsentationen fra investordagen kan ses her, og interviewet med CEO kan ses her.

Strategien giver genlyd, og investordagen uddybede forståelsen af konkurrencefordele

Strategien er blevet mere præcis i de seneste år, men resultaterne i form af tal har været beskedne. Selskabet præsenterede sin positionering og sine løsninger dybt inden for forsikrings- og sundhedssektorens kundesegmenter. Derudover har selskabet mange brancheeksperter, der udvikler løsninger, som AI-agenter udfører. Dette forbedrede vores forståelse af positioneringen og konkurrencefordelene sammenlignet med andre små AI-startups og automatiseringsplatforme. Desuden forbedrede de gode kontraktsejre i begyndelsen af året og selskabets tillid til taler og mål (selvom de måske ikke helt nås) tilliden til, at de ønskede resultater vil komme.

Vores estimater ligger i den nedre ende af forventningerne

Digital Workforce meddelte tirsdag, at selskabet ændrer sine regnskabsprincipper for licenssalg og præciserer sine udsigter for 2026 samt sine strategiske mål. Som følge af ændringen vil en del af licenssalget fremover blive rapporteret som nettoomsætning, hvilket reducerer den rapporterede omsætning, men forbedrer den relative rentabilitet. Efter vores mening tydeliggør ændringen selskabets rapportering og gør den mere sammenlignelig med internationale praksisser. Vi har justeret vores model og estimater i overensstemmelse hermed, hvilket primært påvirkede omsætningen (-16 %), mens resultatet forblev næsten uændret i absolutte tal. Vi estimerer, at omsætningen vil vokse med 17 % til 28 MEUR, og at EBITDA-marginen vil være 9 % i 2026. Vores estimater ligger således i den nedre ende af forventningerne (forventninger om vækst ≥15 % og justeret EBITDA-margin på 7-13 %).

Stadig ambitiøst mål for 2026

Interessen på investordagen var også rettet mod selskabets reviderede finansielle mål, hvor selskabet forventer en omsætning på 40 MEUR i 2026, inklusive opkøb (tidligere 50 MEUR). Rentabilitetsmålet forblev uændret, og selskabet sigter stadig mod en justeret EBITDA-margin på over 15 % inden udgangen af 2026. Samlet set virkede selskabet selvsikkert med hensyn til dette mål, men det ville kræve et relativt stort opkøb hurtigt. Målet indikerer også en markant stærkere organisk vækst end vores estimater, hvilket kan overraske vores estimater positivt (konservative estimater).

Værdiansættelsen er meget attraktiv efter kursfaldet

Med hensyn til investeringsprofil er Digital Workforce stadig et turnaround-selskab, hvis vendepunkt for rentabel vækst skete for to år siden. I begyndelsen af sidste år var der et lille hik, og i slutningen af året gik det bedre igen. De gode kontraktsejre i begyndelsen af året og de bedre udsigter understøtter indeværende år. Med kun delvist skalerede rentabilitetsestimater for 2026 og vores estimater i den nedre ende af forventningerne (EBITDA: 9 %) er værdiansættelsen (2026e EV/EBIT 12x, P/E 12x) allerede meget attraktiv, når man tager de forbedrede udsigter og dermed mulighederne for positive overraskelser i betragtning. Den strategiske positionering fjernede også den disruptionsrisiko, som AI skabte. Baseret på værdiansættelsesmultiplerne og DCF-beregningen (3,2 EUR) estimerer vi, at aktiens fair værdi ligger i intervallet 3,0-3,8 EUR pr. aktie. For at nå den øvre ende kræves der dog ud over udsigterne også stærkere beviser for, at indtjeningsvendepunktet fortsætter.