contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


creating-value-through-saving-natural-resources

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Analytiker

Olli Vilppo

Juha Kinnunen

Eagle Filters Group is an investment company. The company is particularly focused on the clean-tech industry, which includes companies whose business operations are focused on developing new, more environmentally friendly solutions. The investment portfolio mainly consists of companies active in energy and IT. The largest presence is in the Nordic market. The company was previously known as Loudspring and is headquartered in Helsinki.

Det er rigtigt, at finansieringsbeslutninger er baseret på prognoser, både hos Finnvera og hos bankerne. Men de er ikke baseret på en ren PowerPoint eller en “salgstale”. Finnvera Oyj gennemgår pengestrømsprognoser, omkostningsstruktur, kontraktgrundlag, ordrebeholdning, sikkerhedsstillelse og ledelsens troværdighed. En waiver betyder i praksis, at finansieringskilden har vurderet situationen som håndterbar og tror på selskabets evne til at opfylde sine forpligtelser på de aftalte vilkår. Så vidt jeg ved, er der ikke stillet sikkerhed for Eagles lån hos Finnvera, men det er ikke bekræftede oplysninger. Eagle er heller ikke en historie på idéstadiet, men har et konkret produkt, gennemførte leverancer og kunder. Prognoserne læner sig derfor op ad både historik og fremtidig sigtbarhed, ikke kun potentiale. Eagle har især disse “ordrer fra en gammel kunde”, hvilket er en betydelig ting i denne branche. Analysehusenes gelé-hoveder ser kun på, hvor mange nye kunder der kommer til, men i denne branche er det ikke en fortjeneste, hvis der ikke kommer ordrer fra de gamle kunder. Derudover blev der i Q3/2025-rapporten informeret om forsknings- og udviklingsstøtte fra Business Finland. Det er ikke automatisk støtte, men kræver en projektplan og en vurdering af teknologien. Det er også en ekstern validering af, at der ses et troværdigt potentiale i udviklingsarbejdet. Finansieringsløsninger garanterer naturligvis ikke succes, men de er et tydeligt signal om, at professionelle ser en realistisk og gennemførlig udviklingsvej i forretningen. Nu er det afgørende, at denne vej begynder at kunne ses i tallene. Så opbygges tilliden naturligt. Og da prisen på fabrikken blev fastsat på grundlag af resultatperioden 2023–2025, og den periode er udløbet, er der ikke længere noget særligt incitament til at “gemme” på resultatet.

Finnvera udsteder faktisk lån forholdsvis nemt, hvis der kan findes en form for sikkerhed for en del af lånet. F.eks. kan nye virksomheder få et lån på 100 t€ med 20 % personlig kaution; dertil kræves der ikke andet end en præsentation af, hvilken slags pølsevogn der er tale om.

Som jeg skrev, er det at få lån fra Finnvera og waivers på lån helt berettigede pointer, men begge dele er i høj grad baseret på prognoser. Prognoser betyder antagelser om fremtiden, som er tilstrækkeligt begrundede. Et vækstselskab har ikke nogen ordrebeholdning af dem, da der ikke er kontrakter endnu. Men der er et potentiale, som kan forsvares tilstrækkeligt. En kyndig person kan skrue disse sammen, som de vil + en salgsfyr tilføjer lidt ‘flavor’. Dette viser, at chancen er der – det er ikke en helt håbløs situation – men heller ikke mere end det.

Jeg betragter ikke personligt idéen om at ”holde kursen nede” som blot en slidt historie. Hvis vi ser på 2023, måtte filtrene til to store projekter laves om i 2024 på grund af leverandørstof af dårlig kvalitet. Det betød i praksis, at omkostningerne kom to gange, men der blev ikke genereret yderligere omsætning – en del gik som garantisag. I den situation var det ret klart, at året ikke ville blive et stærkt resultatår. Da et godt resultat allerede var gledet af hænde af operationelle årsager, var der ingen økonomisk logik i at ”pudse” tallene på kort sigt, da det ville have krævet en overmenneskelig indsats. Tværtimod presser et svagt resultat kursen ned, og hvis en væsentlig del af købsprisstrukturen betales i aktier, er en lavere kurs mere fordelagtig for køberen. Det var derfor, aftalen blev ændret, så 75 % af købsprisen kunne betales med aktier i stedet for 50 %. Et lavt kursniveau betyder, at man får mængdemæssigt flere aktier for 1,5 mio. euro, end hvis kursen lå lunt i svinget. Blot en fordobling af værdien gør de aktier 3 mio. euro værd, i modsætning til en bunke pengesedler, hvis værdi stadig er 1,5 mio. euro, og hvor man ovenikøbet kan fratrække effekten af inflation fra brugsværdien. Dette betyder ikke, at tallene er blevet manipuleret i særlig grad. Da realiteten allerede var et svagt resultat på grund af de defekte filtre, var der intet incitament til at maksimere det kortsigtede resultat, men derimod til at gøre alt det nødvendige lige nu. Selskabets aktiekurs fik lov til at drive for vind og vejr. Fokus blev rettet mod at udbedre produktion og kvalitet frem for at forskønne regnskabsåret, da der nu var en fremragende mulighed for dette. Oprindeligt var planen at øge produktionen ved at optimere forskellige faser, så den kunne fordobles til rimelige omkostninger. Nu kunne man i stedet implementere automatisering direkte på linjerne, hvilket ellers først var planlagt til senere. Omkostningerne blev på denne måde bragt ned (hvilket allerede fremgik af Q3/2025-rapporten), samtidig med at produktionskapaciteten blev mangfoldiggjort til fremtidige behov. Jeg er enig i de resterende punkter. Jeg vil dog præcisere, at Finnvera ikke baserer sine beslutninger på en ren ”salgshistorie” eller ledelsens præsentation. Finansieringskilden gennemgår pengestrømsprognoser, ordrebeholdning, risici og sikkerheder via deres egne analytikere. Der er trods alt tale om en offentlig långiver, som har sine egne risicomodeller og kontrolprocesser. Det betyder ikke, at der ikke altid er usikkerhed forbundet med prognoser – men tanken om, at en eller anden ”forskønnet rapport” udarbejdet af en professionel skulle gå rent igennem uden kritisk gennemgang, ligger ret fjernt fra virkeligheden.

Denne historie om, at “på grund af prisfastsættelsen af fabrikken bør omsætningen og resultatet for 2023-2025 fra sælgers synspunkt holdes så dårlige som muligt for at holde aktiekursen lav, da 75 % af købsprisen betales i aktier”, er ved at være så slidt en traver, at det ikke er værd at gentage igen og igen. Det har ingen betydning nu; man kan ryste aktiekursen lidt med det, hvis nogen troede på det, men ellers er det selskabets omsætning og resultat, der tæller. Det burde der komme noget af, og vi famler lidt i blinde lige nu. At få lån fra Finnvera og waivers på lånene er helt berettigede pointer, men begge dele er i høj grad baseret på prognoser, som en kyndig person kan justere, som de vil, plus at en salgsfyr tilføjer lidt ‘flavor’. Disse viser, at der er en mulighed, men heller ikke mere. Indsidernes løbende finansiering af selskabet er derimod det vigtigste signal. Bestyrelsen og nøglepersoner tror på projektet. Selvfølgelig skal man sætte spørgsmålstegn ved, om de bare sidder fast og kaster gode penge efter dårlige – men det er måske det stærkeste signal om, at der stadig er en chance her. Og så til det forventede afkast på investeringen. Den er jo nu hamret helt i bund til en markedsværdi på 14 mio. euro. Måske 30 % går konkurs, 20 % bliver ved med at skrante her i det uendelige og 50 % chance for at det lykkes. Et møntkast. Hvis det lykkes, vil det efter alt at dømme hurtigt blive en multibagger. Og de har beviseligt fået gang i salget, der skal bare mere af det.

Jeg blev personligt spurgt om, hvordan jeg kan stole på, at et selskab, der leverer konstante underskudsgivende kvartaler, på et tidspunkt vil skabe værdi for sine aktionærer. Mit eget svar er enkelt: Jeg baserer ikke min vurdering alene på den offentlige resultatopgørelse, men på hvordan professionelle långivere har vurderet situationen. De har adgang til en væsentligt bredere indsigt i selskabets tal, pengestrømsprognoser, ordrebeholdning og forretningsplan end de eksterne debatfora. Det, at selskabet har fået et lån på 1 mio. EUR fra Finnvera og samtidig har fået waivers fra sine kreditorer, sker ikke i et vakuum. Finnvera foretager en selvstændig kreditrisikovurdering og vurderer tilbagebetalingsevnen i flere scenarier. Et underskudsgivende resultat forhindrer ikke finansiering, hvis den forventede pengestrøm og den samlede risikoprofil ligger på et acceptabelt niveau. Tildelingen af lånet tyder på, at gældsplejeevnen også i de mere konservative scenarier er blevet vurderet som tilstrækkelig. En waiver betyder til gengæld, at kreditor har vurderet brud på kovenanter (covenants) eller andre kontrakttekniske problemer som en helhed og er nået frem til, at fleksibilitet giver en bedre forventet værdi end de kontraktmæssige sanktioner. En sådan beslutning træffes kun, hvis virksomhedens værdi og fortsatte drift vurderes at være tilstrækkelig for kreditorerne. Når en offentlig risikovillig investor yder et nyt lån, og de eksisterende kreditorer samtidig udviser fleksibilitet, fortæller det først og fremmest, at insolvens ikke anses for sandsynlig i et basisscenarie, og at fortsat drift er en begrundet antagelse i långivernes analyse. Dette er ikke en holdning til aktiens værdiansættelse, men en observation af, hvordan professionelle långivere har prissat risikoen. Risikoen er der stadig, men min tillid hviler på, at de parter, der har bedre informationer, og som bærer en konkret kreditrisiko, har draget deres egne konklusioner og bundet kapital på baggrund af dem.

Puttonen (Enabld Ltd på ejerrlisten) har i denne uge haft præcis en million aktier i Eagle Filters Group i sit eje. Dette må betyde, at salgene for hans vedkommende er forbi, og at det er meningen at beholde den mængde. Jeg kender ikke den præcise årsag til salgene, men han har ingen intern viden om selskabet. Det ville være ret dristigt af en professor i finansiering at begynde at sælge aktier baseret på mulig intern viden og risikere en straffesag. Der er masser af langt mere sandsynlige og hverdagsagtige forklaringer på salgene: 1) Risikostyring af porteføljen: Selskabet er som bekendt et højrisikoselskab med lille markedsværdi, hvor volatiliteten er stor. Ved at sælge kan man simpelthen mindske sin eksponering. 2) Omstrukturering af allokering: Puttonen kender måske til bedre heste frem for en hest, der står stille, og ønsker derfor at flytte kapital til andre aktiver eller balancere porteføljen. Det er næppe skattesalg, da gennemsnitsprisen har ligget meget tæt på købsprisen. 3) Individuelle ændringer i livssituation: Behov for likviditet, personlige udgifter eller blot en ændring i investeringsstrategien. 4) Træthed af at vente: Selskabets turnaround har været langsom, og den lange ventetid kan udmatte selv den mest tålmodige investor. Der er hele tiden blevet lovet gode takter, men intet er sket. Især da fabrikkens prisfastsættelse ikke er almindeligt kendt, og der ikke er skrevet om det i medierne. Puttonen læser så vidt jeg ved ikke disse internetfora eller har bemærket, at det på grund af fabrikkens prisfastsættelse ville være fornuftigt for sælgeren at holde omsætningen og resultatet for 2023-2025 så dårligt som muligt for at holde børskursen lav, da 75 % af købsprisen betales i aktier. I så fald får man flere af dem i antal, og deres værdi stiger, i modsætning til eurosedler. Derfor har det kunnet betale sig at investere i automatisering og øge den fremtidige kapacitet nu, på bekostning af omsætningen, i stedet for først om et par år, når det bliver aktuelt. Nu er det konkrete faktum, at hans investeringsselskabs ejerskab er præcis en million styk, og salgspresset er i det mindste indtil videre væk. Det er væsentligt for kursen.

Eagle Filters Group

Loudspring’s creation of shareholder value is based on supporting the business of core holdings and allocating its available capital efficiently. Loudspring’s holdings include interesting early...

<p>Loudspring’s creation of shareholder value is based on supporting the business of core holdings and allocating its available capital efficiently. Loudspring’s holdings include interesting early-stage companies, most of them non-listed, that focus on improving resource efficiency. In relation to the value we have determined for the holdings portfolio (sum of parts) and the premium we accept for Loudspring, the share price is undervalued. </p> 

Creating value through saving natural resources

Forumopdateringer