Canatu H2'25: Hullet i væksthistorien kan stadig repareres

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.3.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling på Canatu, men sænker kursmålet til 9,0 EUR (tidligere 10,0 EUR). Selskabets tab i slutningen af året var lidt mindre end vores estimater, men baseret på kommentarerne til udsigterne for 2026 er vores estimater faldet. Efter sidste års svage udvikling er der kommet et klart hul i selskabets væksthistorie, hvilket også afspejles i aktiekursen. Ikke desto mindre er markedet for Canatus CNT-baserede pellicle-film stadig under udvikling, og selskabets position her virker stærk. Canatus langsigtede potentiale er således stadig attraktivt, men det kræver tålmodighed fra investorerne, og den bliver sat på prøve. 

H2-tabet var lidt mindre end forventet

Canatus H2-tal var som forventet svage uden nye reaktorordrer. Omsætningen faldt 24 % til 8,3 MEUR, og EBITDA faldt til -4,4 MEUR. På trods af tabene har Canatu en stærk finansiel position til at foretage investeringer, da netto kassebeholdningen ved årets udgang var 90 MEUR

Usikkerheden om den kortsigtede vækst fortsætter

Canatu gav ingen numerisk guidance for regnskabsåret 2026, da resultatet og timingen af igangværende kundeforhandlinger i væsentlig grad påvirker selskabets kortsigtede omsætningsudvikling. Derudover afhænger tidsplanen for godkendelse (SAT) af den anden reaktorkunde af kundens processer. Selskabet fremlagde dog en liste over centrale operationelle mål for indeværende år. De vigtigste af disse er at sælge mindst én ny reaktor til halvledersektoren og at færdiggøre kundegodkendelserne for den anden reaktorkunde i løbet af dette år. Med hensyn til nye reaktorordrer meddelte selskabet på regnskabsmeddelelsen en genbestilling af komponenter med lang leveringstid fra selskabets nuværende reaktorkunde (vores antagelse FST). Dette betyder ikke en egentlig ny reaktorordre endnu, men indikerer efter vores mening, at det vil ske i fremtiden. Canatu forventer også tilbagevendende omsætning fra royalties og salg af forbrugsvarer fra den første reaktor leveret til FST i år. Størrelsen heraf er stadig uklar og afhænger af tidspunktet for opstart af masseproduktion samt volumen.

Vores estimater faldt efter regnskabsmeddelelsen

Ifølge vores vurdering blev nogle investorer skræmt på regnskabsmeddelelsen af selskabets meddelelse om at opgive de langsigtede finansielle mål. At udskyde målene længere ud i fremtiden var allerede tydeligt baseret på de ting, der blev nævnt i H1-rapporten, og selskabet vil give nye mål i forbindelse med CMD den 26. marts. De forsinkelser i kundeprojekter, der er nævnt i denne meddelelse, henviser også primært til begivenheder, der allerede fandt sted i 2025, og der er efter vores opfattelse ikke sket nye overraskelser i år. Baseret på Canatus udsigtskommentarer sænkede vi vores antagelse om nye reaktorhandler for i år til én (tidligere 2). Vi lempede også vores forventninger til de kommende år og estimerer, at selskabet vil opnå en omsætning på over 100 MEUR i 2030 (tidligere 2029).

Det langsigtede potentiale er ikke forsvundet

Den faldende omsætning sidste år og manglende opfyldelse af vækstmålene har skabt et hul i Canatus væksthistorie, hvilket også har afspejlet sig i en kraftigt faldende aktiekurs og estimater. På trods af kursfaldet er der i Canatus værdiansættelse (2026e EV/S 8,8x-9,5x) indregnet forventninger om stærk skalerbar vækst, hvilket efter vores mening stadig understøttes af en troværdig langsigtet væksthistorie. Selskabets reaktorforretning bevæger sig stadig i den rigtige retning, hvilket skaber grundlag for en stærk indtjeningsvækst i de kommende år. Når dette realiseres, vil aktiens værdiansættelse (2029e EV/S ca. 2x og EV/EBIT 8-9x) blive attraktiv. Gennem scenarier, der modellerer vækst og rentabilitet med forskellige koefficienter, har vi estimeret et bredt værdiinterval for Canatu på ca. 5-15 EUR, hvilket delvist afspejler de risici og muligheder, der er forbundet med selskabet.