Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF-format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.11.2026, 19.15 GMT. Giv feedback her.

Vi opgraderer Canatus anbefaling til køb (tidl. akkumulér) og korrigerer kursmålet til 6,0 EUR (tidl. 7,0 EUR). Aktie er faldet med over 30 % siden vores H1-opdatering, selvom selskabet ikke er kommet med nye negative oplysninger. Efter vores opfattelse er Canatus virksomhedsværdi (2026e 82 MEUR) faldet til et meget lavt niveau i forhold til selskabets teknologiwesens langsigtede potentiale. Timing af væksten i de kommende år er fortsat forbundet med stor usikkerhed, men til den nuværende kurs ser vi forholdet mellem risiko og afkast som meget attraktivt for en risikovillig investor.

Kursfaldet har ikke været baseret på selskabsspecifikke nyheder

Canatus nyhedsstrøm har været begrænset siden H1-regnskabet. I september afsluttede selskabet sine restruktureringsforhandlinger, hvilket resulterer i afskedigelse af højst 14 medarbejdere. Selskabets ledelse har købt aktier for i alt cirka 0,2 MEUR siden H1-regnskabet. BrancheNyhederne har været positive for Canatu, og ASML udtalte eksempelvis i sit Q3-regnskab, at kundernes efterspørgsel efter EUV-udstyr vil overstige dets planlagte produktionskapacitet i årene 2027-2028. Aktiet er alligevel faldet stabilt, og samtidig er sentimentet for halvlederaktier blevet svækket. Vores vurdering er, at baggrunden for kursfaldet først og fremmest er en svækket risikovillighed, og effekten af enkelte større sælgere er tydelig i kursen på grund af Canatu-aktiens likviditet.

Canatus resultatpotentiale kan først for alvor vurderes i 2030'erne

Den vækst, som Canatu stiler efter, forudsætter efter vores opfattelse, at tre ting opfyldes inden 2030. For det første skal implementeringen af de mest effektive EUV-enheder skride frem, hvilket drives af efterspørgslen på avancerede chips som følge af kunstig intelligens. For det andet skal de nuværende reaktorkunder opnå slutkunders godkendelse af deres membraner og gå videre til masseproduktion. I så tilfælde vil tyngdepunktet i Canatus omsætning flytte sig fra reaktorsalg til løbende royalty- og forbrugsstoffer. For det tredje skal Canatu vinde nye reaktorkunder, og selskabet arbejder konstant på dette. FST's anden reaktorordre er efter vores opfattelse et konkret bevis på, at udviklingen bevæger sig i den rigtige retning. Når den løbende omsætning vokser, bør selskabet takket være høje bruttofortjenester skalere kraftigt mod rentabilitet. Vores estimater er baseret på, at denne sti realiseres, og de bringer Canatu tæt på målet om en omsætning på over 100 MEUR i 2030. Vækstens timing afhænger dog i vid udstrækning af kundernes produktionsplaner, som Canatu kun har ringe indflydelse på. Derfor vender selskabet ifølge vores estimater først til at være rentabelt i 2029. Takket være den stærke balance forbliver netto kassebeholdningen (H1’26: 71 MEUR) alligevel tydeligt positiv i hele estimatperioden. Canatus ekstremt stærke balance er en central risikoreducerende faktor for investeringscaset, da det at væksten forbliver under forventningerne ikke umiddelbart vil betyde en ny kapitalrejsning, der udvander aktionærerne.

Virksomhedsværdien er faldet til et lavt niveau i forhold til potentialet

Canatus markedsværdi er 139 MEUR, hvoraf vores estimerede netto kassebeholdning ved udgangen af 2026 (58 MEUR) dækker over 40 %. Virksomhedsværdien er således kun cirka 82 MEUR, hvilket efter vores opfattelse er et meget lavt niveau i forhold til Canatu-teknologiens langsigtede potentiale. Multiplerne for de kommende år (2026e EV/S 8,5x) er fortsat høje på grund af den lave omsætning. Hvis vores estimater holder stik, falder værdiansættelsen dog hurtigt, og for 2030 er EV/S 0,9x og EV/EBIT 5,1x. Sådanne multipler ville være ekstremt lave med den daværende vækst- og rentabilitetsprofil. Værdiintervallet for vores scenarier er fortsat bredt på cirka 3-14 euro, men den nuværende kurs ligger tættere på det pessimistiske scenarie. Hvis Canatus væksteventyr for alvor begynder at blive realiseret i de kommende år, har aktien mulighed for at multiplicere sig flere gange fra de nuværende niveauer. Efter vores opfattelse giver den nuværende lave virksomhedsværdi mulighed for at satse på en realisering af dette potentiale til en attraktiv pris.