Björn Borg Q4'25: Stærk margin fører til opjustering

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 16.2.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Björn Borg leverede et stærkt Q4-regnskab på grund af solid salgsvolumen og god omkostningsstyring. Efter vores mening er udsigterne for næste år positive, og kombineret med en stærk afslutning på sidste år har dette ført til, at vi har hævet vores indtjeningsestimater for de kommende år. Med vores opdaterede estimater ligger selskabets indtjeningsmultipler for i år i den lave ende af vores acceptable værdiansættelsesinterval, med en P/E-multipel på cirka 15x og EV/EBIT på 12x. Som følge heraf hæver vi vores anbefaling til Akkumulér (tidligere Reducér) og øger vores kursmål til 67 SEK per aktie (tidligere 57 SEK per aktie), primært på grund af øgede estimater.

Investeringscasen afhænger af øget salgsvækst

Efter vores mening afhænger Björn Borgs investeringscase af selskabets evne til at opretholde profitabel vækst, samtidig med at det succesfuldt udvider sine kategorier inden for fodtøj og sportstøj. Mens den største positive drivkraft for Björn Borg tydeligvis er toplinjevækst, er de største kortsigtede risici for at opnå dette en langsom integration af fodtøj, manglende brand-genkendelse og langvarig svag forbrugertillid.

Afslutter 2025 med stærk indtjeningsvækst

Björn Borg leverede en omsætningsvækst på cirka 1,5% år/år i Q4, hvilket var på linje med vores estimater. Justeret for negative valutaeffekter udgjorde omsætningsvæksten dog 5,0%, hvor kategorien sportstøj fortsat overgik forventningerne. Mens omsætningsvæksten i Björn Borgs største segment, Wholesale, var på linje med vores forventninger, skilte Own e-commerce sig positivt ud med en omsætningsvækst på cirka 24% i Q4, hvilket var over vores forventninger.

Det klare positive højdepunkt i rapporten var rentabiliteten, der betydeligt oversteg vores forventninger, drevet af solide volumener og god omkostningsstyring. EBIT steg fra 16,8 MSEK i Q4'24 til 21,6 MSEK i Q4'25, svarende til en driftsmargin på 9,1%, hvilket var et godt stykke over vores forventninger. EPS for regnskabsåret 2025 udgjorde 3,66 (regnskabsåret 2024: 2,89), men selskabet foreslog at fastholde udbyttet uændret på 3,00 SEK per aktie. Selvom udbytteprocenten er på et højt niveau, omkring 82% af indtjeningen, mener vi, at det er holdbart givet selskabets solide balance og en netto rentebærende gæld/EBITDA på 0,4x, eksklusive leasingaftaler. På lang sigt forventer vi, at Björn Borg fortsat vil udlodde en stor del af sin indtjening gennem udbytte.

Vi har øget vores indtjeningsestimater for de kommende år

Da omsætningen i Q4 var helt på linje med vores estimater, har vi fastholdt vores omsætningsprognoser uændrede for de kommende år. På grund af det stærkere end forventede driftsmarginresultat, og at vi forventer, at det profitable Own e-commerce-segment fortsat vil vokse og udgøre en større andel af selskabets omsætning, har vi dog øget vores indtjeningsestimater med omkring 9-10%. Mens vi forventer, at fortsat ekspansion, især inden for fodtøjssegmentet og det tyske marked, vil kræve yderligere omkostninger, mener vi, at den solide salgsvækst bør give en vis operationel gearing. Som et resultat heraf forventer vi en EBIT-marginekspansion fra 10,7% i 2025 til 11,8% i 2027.

Nuværende værdiansættelse giver en god risiko/afkast-profil

Vi forventer en god indtjeningsvækst på cirka 8% i de kommende år, drevet af solid omsætningsvækst. Vi forventer, at Björn Borg vil udlodde det meste af sin indtjening og frie pengestrøm som udbytte, hvilket resulterer i et udbytteafkast på cirka 6%. Selvom vi forventer et vist nedadgående pres på LTM-indtjeningsmultipler, mener vi, at det forventede afkast er lidt højere end afkastkravet. Derudover tegner DCF-modellen og peer-værdiansættelsen et lignende billede. Som følge heraf hæver vi vores anbefaling til Akkumulér (tidligere Reducér) og øger vores kursmål til 67 SEK per aktie (tidligere 57 SEK per aktie), primært på grund af øgede estimater.