Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 16.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi har indtaget et mere forsigtigt standpunkt til vores omsætningsestimater på kort og mellemlang sigt som følge af en svagere forbrugertillid og et mindre med-spillende makromiljø, særligt i det kontinentale Europa. På trods af disse nedjusteringer vurderer vi, at den nuværende værdiansættelse byder på en attraktiv risk/reward-profil, da aktiekursen er faldet med omkring 15 % siden vores seneste opdatering. Som følge heraf hæver vi vores anbefaling til Køb (tidligere Akkumulér), men sænker vores kursmål til 66 SEK pr. aktie (tidligere 69 SEK pr. aktie), primært på grund af lavere estimater.

Moderat vækst forventet i Q3'26

Vi prognostiserer, at Björn Borgs omsætning i Q3 vil vokse med 1,5 % årligt i lokal valuta, hvilket primært drives af selskabets egne e-handelssegment. I engros-kanalen (Wholesale) forventer vi en normalisering efter væsentlige tidsmæssige forskydninger i Q2'26. Væksten vil dog sandsynligvis forblive begrænset af en lavere ordrebog, idet detailindkøbere er blevet mere forsigtige med at placere forudbestillinger i en periode med svag forbrugertillid. Når det er sagt, har selskabet sandsynligvis formået at modvirke dette delvist gennem genbestillinger. Hvad angår produktkategori, forventer vi, at omsætningsvæksten primært vil komme fra sportstøj, mens fottøj sandsynligvis vil fortsætte sit fald, delvist på grund af svaghed i Nederlandene og Belgien, hvor selskabet arbejder på at forbedre distributionen.

Hvad angår rentabiliteten, forventer vi, at bruttomarginen normaliserється en smule sammenlignet med niveauerne i Q2, da engrossegmentet (Wholesale) med lavere margin udgør en betydeligt større andel af det samlede salg i højsæsonen. Ikke desto mindre bør den fortsatte vækst i det egne e-handelssegment med højere margin stadig give en positiv mix-effekt år/år. Vi forventer, at OPEX vil vokse i Q3, drevet af øgede markedsføringsinvesteringer, i takt med at selskabet fortsætter med at styrke kendskabet til brandet på vækstmarkeder som Tyskland. Som et resultat heraf forventer vi, at EBIT i Q3 vil stige en smule år/år til 48 MSEK, hvilket svarer til en god margin på cirka 15,5 %.

Langsigtede plan intakt på trods af kortsigtet modvind

På grund af den fornyede svaghed i forbrugertilliden og et mindre med-spillende makromiljø uden for Norden har vi dæmpet vores omsætningsforventninger for de kommende år. Vi forventer nu, at Björn Borg vil vise en moderat omsætningsvækst for hele året 2026. Dette skyldes primært langsom volumenblanding i engrossegmentet (Wholesale), hvilket afspejler lavere forudbestillinger fra forhandlere i lyset af en usikker forbrugertillid. Væksten hæmmes desuden af ændrede ordremønstre blandt store nøglekunder og en langsom udvikling for fodtøj i Nederlandene og Belgien. På mellemlang til lang sigt forventer vi dog en gennemsnitlig årlig vækstrate på cirka 6 %, primært drevet af en succesfuld ekspansion i kernekategorierne sportstøj og, når først distributionssetup'et er på plads, også fodtøj, samtidig med at der opretholdes en stabil vækst i det mere modne undertøjssegment. Vi forventer, at EBIT-marginen vil forblive på cirka 12 % i de kommende år. Mens omsætningsvæksten bør sikre operationel gearing, vil den fortsatte ekspansion på det tyske marked og i selskabets egne e-handelskanaler sandsynligvis medføre yderligere omkostninger.

Vi finder Björn Borgs nuværende værdiansættelsesniveauer attraktive

Siden vores seneste opdatering er aktiekursen faldet med 15 %, hvilket vi mener er drevet af en generelt svag stemning over for forbrugeraktier snarere end ændringer i de fundamentale forhold. Efter vores opfattelse er Björn Borgs fremadrettede multipler lave (2026/2027 P/E på 13-14x og EV/EBIT på 10-11x) i forhold til selskabets indtjening og potentiale for afkast af den investerede kapital. Vi ser kombinationen af indtjeningsvækst og udbytteafkast som den vigtigste driver for aktiens samlede forventede afkast (~15-20 %), hvilket ligger godt over vores afkastkrav. Derfor vurderer vi, at selskabets interessante langsigtet investeringscase kan tilgås med et godt risiko/afkastforhold til den nuværende værdiansættelse.