Bioretec Q4'25: Grundlag for bedre kommerciel performance

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.2.2026, 17.39 GMT. Giv feedback her.

Bioretecs årsafslutning lå under vores estimater. Selskabet har i løbet af 2025 genopbygget det kommercielle fundament og forsøger at genoprette investorernes tillid, som har lidt skade. For at finansiere vækststrategien meddelte selskabet, at det overvejer en fortegningsemission på 15 MEUR, hvilket blev negativt modtaget af markedet. Vi indregner vores estimat for den kommende emission i vores prognoser, hvilket vil øge antallet af aktier betydeligt. Efter et kraftigt kursfald ser vi aktiens risiko/afkast-forhold være blevet forsigtigt attraktivt, trods de høje risici forbundet med kommercialisering og finansiering. Vi hæver vores anbefaling til akkumuler (tidligere reducer) og sænker vores kursmål til 0,32 EUR (tidligere 0,6 EUR).

Grundlag for bedre kommerciel performance

Bioretecs omsætning i 4. kvartal var 0,73 MEUR, hvilket var under vores estimat på 1,00 MEUR. Det svage årsafslutning var ikke en stor overraskelse, da selskabet allerede tidligere havde dæmpet forventningerne til væksten. Hele 2025-omsætningen var 3,5 MEUR, hvilket var et betydeligt fald sammenlignet med året før, men sammenligneligheden af tallene er svag på grund af tilbagekøb af lagre. År 2025 var under alle omstændigheder en meget stor skuffelse med hensyn til vækst. Bioretec har siden sidste sommer kraftigt opbygget og omstruktureret sine kommercielle aktiviteter, og det nye fundament er efter vores mening stærkere end tidligere, både hvad angår rekruttering og salgsmodel. Resultatet var også lidt svagere end vores estimater på grund af den lavere omsætning. Driftsomkostningerne var i overensstemmelse med vores forventninger.

Aktieemission planlagt for at implementere strategien

På grund af kommercielle vanskeligheder har selskabet brug for betydelig ny finansiering for at implementere sin vækststrategi. Selskabet meddelte fredag morgen, at det planlægger en fortegningsemission på 15 MEUR. Vi estimerer en mulig tegningskurs på 0,2 EUR per aktie i emissionen, hvilket ville svare til en nedskrivning på 33 % i forhold til fredagens lukkekurs. Der er endnu ikke truffet en beslutning om emissionen, og der er derfor ingen yderligere information om betingelserne. Hvis emissionen gennemføres som estimeret, ville det betyde en stigning i antallet af aktier på over 200 %. Gamle ejeres ejerandel ville dermed blive betydeligt udvandet, hvis de ikke deltager i emissionen. Selskabets mere detaljerede planer og aktiens fremtidige kursbevægelser kan naturligvis have en betydelig indflydelse på gennemførelsen af emissionen og dens betingelser.

Vores estimater inkluderer nu en vellykket emission

Vi modellerer emissionen i vores estimater baseret på ovenstående antagelser. Efter vores opfattelse understøttes emissionens succes af en engageret hovedaktionær. På den anden side kan markedets svækkede tillid medføre udfordringer for gennemførelsen. Vi foretager også små justeringer af vores 2026-estimater, men lader ellers estimaterne for de kommende år stort set være uændrede. Vi sænkede vores estimater betydeligt i forbindelse med strategi-opdateringen i slutningen af året, og de er groft sagt i overensstemmelse med selskabets mål. Målene er efter vores mening nu realistiske og opnåelige eller endda overgåelige.

Værdiansættelse giver muligheder med høj risiko

Aktieprisen er faldet til et absolut meget lavt niveau som følge af vanskelighederne og offentliggørelsen af emissionsplanen. Hvis emissionen lykkes, vil den give selskabet økonomisk ro til at implementere strategien i hvert fald indtil 2. halvår 2028, selvom yderligere finansiering stadig kan være nødvendig derefter. Med finansieringen på plads har selskabet efter vores vurdering forudsætninger for at opnå vækst og gradvist genoprette tilliden. Trods de nuværende vanskeligheder ser vi aktiens værdiansættelse som attraktiv igen (2027 EV/S: 3,8x). Aktiens risikoprofil er meget høj, og muligheden for at miste kapital er realistisk. Vi mener dog, at man får et meningsfuldt afkast for den høje risiko.