Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Bioretecs Q3-regnskabsmeddelelse var stærkere end vores forventninger hvad angår både omsætning og især resultat. Væksten kom fra alle regioner, men udviklingen i USA har en tydelig opadgående tendens. Forbedringen af bruttomarginen og de holdt i skak værende omkostninger reducerede tabet mere end vores estimat. Vi hæver vores estimater for de kommende år moderat på baggrund af den gode udvikling. Risiciene er fortsat høje i forhold til opfyldelsen af vækstestimaterne og finansieringen. Den spirende væksttrend i USA og faldende tab vender dog vores syn på risiko/afkast-forholdet til at være positivt. Vi hæver vores kursmål til EUR 0,027 (tidligere EUR 0,024) og anbefalingen til Akkumulér (tidligere Reducér).

USA drev væksten tocifret [Wait, 'kolminumeroisesti' means three-digit, let me check] – USA drev trecifret vækst

Q3-omsætningen steg 86% fra den svage sammenligningsperiode til 1,33 MEUR og oversteg vores estimat på 1,20 MEUR. Væksten kom fra alle regioner: USA voksede med 143%, Europa med 69% og resten af verden med 64%. USAs andel af omsætningen steg til en tredjedel, og i væksten fremgår en tydelig tendens fra det ene kvartal til det næste. For de øvrige regioners vedkommende er tendensen ikke lige så tydelig, og udviklingen i løbet af det indeværende år har været mere stabil. I september modtog selskabet FDA-godkendelse til ActivaScrew Cannulated COM -skruen, hvilket delvist understøtter salgsvæksten gradvist. Activa-produktfamilien rundede i september 500.000 solgte implantater, hvilket vidner om den gamle produktfamilies stabile fundament.

Bruttomargin og omkostningsstyring reducerede tabet

Driftsresultatet i Q3 var -1,81 MEUR (Q3'25: -1,82 MEUR) og var dermed klart mindre end vores estimat på -2,17 MEUR. Den justerede bruttomargin steg til 68,7% (Q3'25: 59,4%) – det vil sige tæt på strategiperiodens mål på over 70%. Ifølge vores vurdering skyldes stigning i bruttomarginen væksten i USAs andel af omsætningen, hvor produktpriserne er højere end i resten af verden. Driftsomkostningerne var lavere end vores forventninger, hvilket blev påvirket af et fald i antallet af medarbejdere til 56 (Q3'25: 64). De restruktureringsforhandlinger, der blev indledt i oktober, vil medføre yderligere årlige besparelser på ca. 0,3 MEUR. Selskabet forventer, at det samlede omkostningsniveau vil forblive stabilt og kontrolleret i den nærmeste fremtid på trods af investeringerne i produktudvikling, og det sigter mod en fortsat forbedring af bruttomarginen. Likvide midler ved udgangen af Q3 udgjorde 9,3 MEUR. Vi forventer, at selskabet gennemfører en aktieemission i løbet af næste år.

Moderate opjusteringer af estimaterne

Vi hæver vores omsætningsestimater for 2026-2028 med 2-3% som følge af den stærkere vækst end forventet i Q3. Vores EBIT-estimater stiger mere (6-14%), da den forbedrede bruttomargin og det lavere omkostningsniveau slår igennem i hele estimatperioden. For 2026 estimerer vi nu en omsætning på 5,2 MEUR og et EBIT på -7,2 MEUR. Vores Q4-estimat indeholder allerede en mere end fordobling af omsætningen fra den svage sammenligningsperiode, så forventningerne har i forvejen været høje. EBIT vil forblive negativt i vores estimater i hele estimatperioden. I vores estimat vender EBIT til at være positivt i 2029.

Risiko/afkast-forholdet blev attraktivt

På grund af underskuddet baserer vi vores værdiansættelse på EV/S-multipler og en DCF-model. Aktiens EV/S-multipler er med vores opdaterede estimater for 2026-2027 ca. 4,3x og 3,7x. Multiplerne er efter vores vurdering attraktive, selvom den seneste stigning i renten tynger de acceptable multipler og øger vores afkastkrav. Vores DCF-model giver aktien en værdi på EUR 0,027 i basisscenariet. DCF-værdierne varierer fra det optimistsiske scenarios EUR 0,08 til det pessimistiske scenarios EUR 0,01. Selskabets vækstforventninger i USA fik yderligere opbakning i forbindelse med Q3-regnskabet. På den anden side holder underskuddet og en sandsynlig finansieringsrunde næste år risikoniveauet højt. Samlet set vender forbedringen i forretningen risiko/afkast-forholdet til at være positivt.