Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.5.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Bioretecs Q1-regnskabsmeddelelse overgik vores forventninger med hensyn til både omsætning og resultat. Væksten på nøglemarkederne i USA og Europa opvejede faldet i regionen "Resten af verden", hvor sammenligningsperioden var understøttet af en usædvanlig stor engangsordre. Bioretec ser ud til at bevæge sig i den rigtige retning, selvom det på grund af begrænset visibilitet er svært at vurdere den fremtidige vækstkurve mere præcist. Vi hæver vores estimater moderat og reviderer vores kursmål til 0,02 EUR (tidligere 0,018 EUR) som følge af ændringerne. Vores anbefaling forbliver uændret (Tilføj) på grund af den positive udvikling.

Omsætningen var stærkere end forventet

Q1-omsætningen faldt med 12,6 procent fra sammenligningsperioden til 1,22 MEUR (Q1'25: 1,40 MEUR), men overgik klart vores estimat på 0,85 MEUR. I sammenligningsperioden blev en betydelig ordre leveret til en kinesisk distributør, hvilket betød, at omsætningen i regionen "Resten af verden" faldt som forventet med 58,8 procent til 0,49 MEUR. Omsætningen i Europa voksede derimod med 203 procent til 0,43 MEUR, og i USA med 449 procent til 0,29 MEUR. Selskabet kommenterede sparsomt på vækstdriverne, men vores fortolkning er, at tallene afspejler opskaleringen af RemeOs-produktfamilien med et voksende kunde- og distributørnetværk. Baseret på tidligere kommunikation ser RemeOs-salget i Europa endelig ud til at starte, og selskabet har også omstruktureret sit distributørnetværk. I USA har salgsnetværket også været i vækst. RemeOs-salget blev dog ikke rapporteret separat, så det er endnu ikke muligt at danne et præcist billede af udviklingen.

Også resultatet overraskede positivt

EBIT i Q1 var -1,44 MEUR (Q1'25: -1,29 MEUR), hvilket oversteg vores estimerede tab på -2,25 MEUR. EBITDA var -1,38 MEUR (-1,24 MEUR) mod vores estimat på -2,15 MEUR. Den positive overraskelse skyldes højere omsætning end forventet og en lettere omkostningsstruktur. Selskabet rapporterede nu for første gang en justeret EBITDA, som lå lige over målniveauet (over 70 %) på 70,1 %. Selskabet begyndte i Q1'26 at rapportere en justeret bruttomargin, der er i overensstemmelse med branchen, hvilket øger sammenligneligheden. Driftsomkostningerne var klart under vores forventninger, hvilket kan forklares med, at salgsprovisioner i USA er vægtet mod slutningen af året. Antallet af ansatte steg fra 48 til 60, med fokus på at styrke salget i USA og Europa. Sammenlignet med det foregående kvartal forblev antallet af ansatte det samme. Efter Q1 gennemførte selskabet en fortegningsemission, der indbragte 12,9 MEUR (brutto). Finansieringen er ifølge vores vurdering tilstrækkelig indtil Q3'27.

Vi hæver vores estimater

Vi justerer vores omsætningsestimat for 2026 opad baseret på vækstraten i Europa og USA samt det udvidede distributionsnetværk. Vi fastholder omsætningsestimaterne for de kommende år 2027-28, som indeholder stærk vækst, da visibiliteten for disse år stadig er lav. Vores resultatestimater stiger for de kommende år på grund af højere omsætning og vores reducerede omkostningsestimat.

Værdiansættelsen er stadig attraktiv

Den omsætningsbaserede værdiansættelse er lav i forhold til vækst- og rentabilitetspotentialet. 2026e EV/S er 3,2x og 2027e 2,8x. Branchens værdiansættelsesmultipler er faldet markant globalt i løbet af årets første måneder, hvilket har bidraget til at øge attraktiviteten af branchens aktier. Vores DCF-modells grundscenarie giver aktien en værdi på 0,024 EUR.

Q1 øgede vores tillid til Bioretecs væksthistorie. Visibiliteten for fremtiden er stadig ret lav, hvilket sammen med finansieringsrisikoen stadig finder aktiens risikoniveau ret højt. På grund af den positive udvikling og den moderate værdiansættelse finder vi dog risiko/afkast attraktivt på trods af usikkerhederne.