Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.3.2026, 05.06 GMT. Giv feedback her.

Bioretec offentliggjorde fredag vilkårene for fortegningsemissionen. Selskabet sigter mod at rejse højst 14,8 MEUR. Emissionens minimumsmål på 5 MEUR er garanteret af hovedaktionæren. Aktien handles uden tegningsretter mandag, og vi har derfor indregnet emissionen i vores model. Vores omsætnings- og resultatestimater forbliver uændrede, men vi hæver vores afkastkrav i overensstemmelse med det fortsat høje risikoniveau. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, da selskabet efter vores mening gør de rigtige ting og stadig har mulighed for succes, på trods af betydelig modvind inden for kommercialisering det seneste år. Vi justerer kursmålet til 0,018 EUR (tidligere 0,32 EUR).

Hovedaktionæren har garanteret en del af målet på 14,8 MEUR

Bioretec sigter mod at rejse 14,8 MEUR i kapital før omkostninger gennem emissionen. Én aktie giver ret til én tegningsret, som igen giver mulighed for at tegne 48 aktier til en pris af 0,01 EUR. Tegningskursen svarer til en nedskrivning på cirka 21 % i forhold til fredagens lukkekurs (0,137 EUR), når der tages højde for fraskillelsen af tegningsretten. I emissionen udstedes der højst 1,48 mia. nye aktier, hvis emissionen tegnes fuldt ud. Den nedre grænse for målet er 5 MEUR, som hovedaktionæren Stephen Industries har garanteret. Bioretec meddelt torsdag, at Finanstilsynet havde givet hovedaktionæren ret til at fravige forpligtelsen til at fremsætte et obligatorisk offentligt købstilbud, hvis ejerandelen som følge af emissionen skulle overstige den grænse, der forudsætter et købstilbud. Emissionens minimumsmål er dermed på et sikkert grundlag. Tegningsretterne handles fra den 7. april til den 15. april. Vi anbefaler indehavere af tegningsretter enten at tegne aktier eller sælge dem. Ubenyttede tegningsretter bortfalder værdiløse efter udløbet af handelsperioden. Mere detaljerede oplysninger om emissionen findes i selskabets meddelelse.

Midlerne bruges til at fremme kommercialiseringen

Bioretec rejser midler til implementering af sin strategi for 2026-28, som blev offentliggjort i december. I praksis vil selskabet fremskynde kommercialiseringen af traumeskruen i USA og Europa og fremme sin produktudviklingspipeline. Selskabets skridt siden sommeren 2025 (f.eks. styrkelse af salgsledelsen) har efter vores mening været de rigtige, men de har også betydet en stigning i driftsomkostningerne. Selskabets finansielle situation er udfordrende, da jagten på et kommercielt gennembrud indtil videre betyder et konstant forbrug af likviditet. Samtidig har tidligere fiaskoer inden for kommercialisering tæret på markedets tillid, hvilket har trukket aktiens markedsværdi ned og nu fører til en kraftig stigning i antallet af aktier som følge af emissionen.

Opfyldelse af den nedre grænse, dvs. 5 MEUR, ville betyde, at likviditeten rækker til december 2026. En fuld emission på 14,8 MEUR ville derimod række til Q4 2027. Selskabets finansielle risiko forbliver høj, selv efter emissionen, da det stadig er vanskeligt at vurdere pengestrømmenes vending pålideligt. I et optimistisk scenarie ville selskabet nu lykkes med en fuld finansiering på 14,8 MEUR, hvilket ville betyde, at den efterfølgende finansieringsrunde kunne blive den sidste. I svagere scenarier kan der være behov for flere finansieringsrunder.

Vurderingen er lav, men risiciene er også høje

Vi modellerer den fulde emission i vores estimater og hæver afkastkravet (WACC 15 %) i overensstemmelse med den høje risikoprofil. Den omsætningsbaserede værdiansættelse (2026e EV/S 2,4x) er lav i forhold til selskabets historie samt vækst- og rentabilitetspotentiale. Selskabets risikoprofil er dog meget høj med hensyn til usikkerhederne ved kommercialisering og finansiering. Selskabet har efter vores mening gjort de rigtige ting, som også burde afspejles i en gradvis vækst i løbet af året, selvom visibiliteten for vækst er lav. Vi finder aktiens risiko/afkast tilstrækkelig god på trods af den høje usikkerhed.