Med baggrund i regnskabet for første halvår 2026 har vi udarbejdet vores første investeringscase på BioMar. Den indeholder værdidrivere, risikofaktorer og værdiansættelsesperspektiver.

BioMars første halvårsregnskab efter børsnoteringen bød på 5% volumenvækst og 10% EBIT-vækst i selve foderforretningen. Det er netop den profil, 2030-målene bygger på, hvor indtjeningen skal vokse 8 til 10% årligt mod en omsætningsvækst på 4 til 6%, altså vækst med stigende marginer.

Guidance blev løftet på alle tre indtjeningsrelaterede parametre: volumen til 1.630 til 1.700 tusinde tons fra 1.600 til 1.670, omsætning til 17,0 til 18,0 mia. kr. fra 16,0 til 17,0 og EBIT til 1.200 til 1.300 mio. kr. fra 1.100 til 1.200. CAPEX blev indsnævret til 400 til 500 mio. kr. fra 300 til 500. At opjusteringen kommer i et halvår med rekordhøje priser på marine råvarer og faldende afregningspriser hos kunderne, altså udfordrende markedsforhold, er efter vores vurdering en stærk bekræftelse på, at den forretningsmodel, BioMar stillede markedet i udsigt før børsnoteringen, fungerer.

Investeringscasen i BioMar handler om eksponering mod strukturel vækst i akvakultur uden den prisfølsomhed, der præger opdrætterne. Vi fremhæver fire værdidrivere. For det første eksponeringen mod strukturel vækst i akvakultur, drevet af stigende proteinbehov og begrænset vildtfangst. For det andet stabiliteten i indtjeningen, hvor cost plus-modellen giver lav følsomhed over for laksepriser, biologi og råvarer. For det tredje positionen som eneste børsnoterede pure-play inden for aquafeed, der muliggør branchens højeste R&D-investeringer og dermed marginpotentiale gennem reformulering og højere output pr. ton. For det fjerde den stærke cash generering og de klare 2030-mål, der peger mod tocifret indtjeningsvækst og attraktive udbytter.

Risikobilledet består af fire forhold. Sygdomsudbrud og biologiske udfordringer i opdræt kan midlertidigt reducere efterspørgslen på foder. Udsving i råvarepriser kan presse marginer og arbejdskapital på kort sigt, selvom cost plus-modellen beskytter indtjeningen på længere sigt. Øget konkurrence og overinvestering i produktionskapacitet kan lægge pres på priser og marginer. Endelig kan strammere regulering af akvakultur dæmpe væksten i opdræt og dermed efterspørgslen på foder.

Halvåret understøttede alle fire værdidrivere. Væksten viste sig i den hævede volumen-guidance. Stabiliteten blev testet af fiskeoliepriser op over 100% og fiskemel op omkring 50%, uden at EBIT pr. ton flyttede sig nævneværdigt, 517 kr. mod 519 kr. R&D-argumentet viste sig i, at foder-EBIT steg 10% på 5% volumenvækst, og at Salmon leverede 9% EBIT-vækst på 4% lavere volumen. Cash-argumentet ses i et ROIC på 23,2% mod et 2030-mål på over 20%.

Værdiansættelsesmæssigt handler BioMar til 12,2x EV/EBIT for 2026 og 11,1x for 2027 mod 14,8x og 13,5x for Specialty Animal Nutrition-gruppen, som målt på forretningsmodel og vækstforventninger er en rimelig gruppe at sammenligne BioMar med.

Udover sammenligningen med peer-grupper vil aktien også blive vurderet på, om indtjeningsvækst og udlodninger tilsammen leverer et tilstrækkeligt afkast. Både estimater og mellemsigtede mål peger i retning af et tocifret afkast. 

For yderligere indblik i halvåret og opjusteringen kan du se ledelsens præsentation her: https://www.inderes.dk/videos/biomar-presentation-of-the-h1-2026-half-year-report

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra BioMar for en Digital IR/Corporate Visibility-abonnementsaftale. Michael Friis, 11:30, 20.08.2026.