Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Biohitin aktiekurs er faldet tydeligt efter H1-regnskabet, selvom der ikke er kommet væsentlige negative nyheder fra selskabet. Vi bibeholder vores estimater uændrede, men hæver afkastkravet i vores DCF-model som følge af stigningen i den risikofrie rente. Vi udskyder også vores vurdering af indrivelsen af tilgodehavender tidsmæssigt. Vi sænker vores kursmål til 2,8 EUR (tidl. 3,3 EUR) som følge af ændringerne, men opgraderer vores anbefaling til Køb (tidl. Akkumulér) efter kursfaldet. Vurderingen af aktien er efter vores opfattelse attraktiv, og risk/reward er blevet attraktiv.

Strategiske initiativer skrider frem, om end langsomt

Administrerende direktørs Q3-rapport, der blev offentliggjort i oktober, indeholdt ikke nye finansielle tal. Fremgangen i de strategiske initiativer var i overensstemmelse med vores moderate forventninger. I Storbritannien testes GastroPanel i piloter blandt andet i Oxford og Cambridge, men det vil stadig tage mindst et halvt år at færdiggøre de første piloter. FDA-processen skred langsomt frem i årets første halvdel af årsager, der kan henføres til myndighederne, og selskabet gav ikke en opdateret tidsplan i denne henseende.

Biohit modtog positive nyheder fra Sydamerika i slutningen af sidste år, da Chile tog Biohits produkter ind i sit nationale sundhedsprogram. Lignende projekter er i gang i Chiles nabolande, hvor selskabet efter vores vurdering har gode muligheder for at opnå tilsvarende defensiv omsætning fremover. Selskabets kommentarer har også været positive med hensyn til udviklingen i Storbritannien, selvom tidsplanen ser ud til at trække ud i forhold til tidligere forventninger.

Estimat uændrede

Vi bibeholder vores estimater uændrede. Vi forventer, at dette års omsætning vil vokse med 4 % til 16,3 MEUR, hvilket er en smule under selskabets guidance-interval på 16,5–17,3 MEUR. Vi estimerer, at driftsresultatet vil stige til 3,0 MEUR (18,2 % af omsætningen). For næste år forventer vi, at væksten accelererer til cirka 10 %, i takt med at screeningsinitiativerne skrider frem. Vi forventer, at driftsmarginen falder en smule som følge af ændringen i salgsmixet og især ophøret af de kinesiske royaltybetalinger. Indrivelsen af de betydelige tilgodehavender fra Kina er efter vores opfattelse fortsat et centralt spørgsmål i investeringscasen, da væksten i tilgodehavender har trukket pengestrømmen tydeligt ned i forhold til det rapporterede resultat. Ifølge årsrapporten indrives tilgodehavenderne gradvist over flere år, og en væsentlig del af tilgodehavenderne bogføres først efter over fem år. Vi har rykket vores vurdering af indrivelsen af tilgodehavender frem i tid i forhold til vores tidligere vurderinger. Dette har ingen indflydelse på resultatestimaterne, men forskydningen af pengestrømmene sænker værdien i DCF-modellen. Vi hæver også afkastkravet i vores model baseret på renteniveauets stigning.

Risk/reward er blevet attraktiv

Aktiens P/E-multipel på vores estimater for 2027 er cirka 13x, og EV/EBIT-multiplen, der tager højde for netto kassebeholdning, er cirka 10x, hvilket er tydeligt under de globale diagnostikusammenligningsselskaber. Multiplerne er efter vores opfattelse attraktive baseret på den gode rentabilitet, moderate vækst og branchens defensive karakter. På den anden side er Biohits acceptabelt væssede multipler faldet på grund af den langsomme indrivelse af tilgodehavender og vækstkurvens aftagende hældning. Vores DCF-model giver aktien en værdi på 3,0 EUR. Ud fra et risikoperspektiv er situationen tvedelt. En meget rentabel defensiv forretning og en stærk balance sænker risikoniveauet, mens pengestrømmenes udvikling og begrænsede visibilitet for fremtiden øger det. Samlet set er risk/reward efter vores opfattelse attraktiv efter det kraftige kursfald.