Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Biohits omsætning i H1 steg 6 % og lå lidt under vores estimat. Driftsresultatet oversteg derimod vores forventninger markant. Den gode rentabilitet skyldtes især den store andel af egen produktion i salget i H1. Tilgodehavenderne i balancen fortsatte med at vokse, og visibiliteten for inddrivelsen af disse er uklar. Ifølge ledelsen vil pengestrømmene blive indregnet gradvist i de kommende år. Vi sænker vores estimater moderat baseret på en roligere udvikling end forventet og usikkerheden i udsigterne. Vi justerer vores kursmål i overensstemmelse med estimaterne til 3,3 EUR (tidligere 3,5 EUR) og sænker vores anbefaling til Tilføj efter kursstigningen (tidligere Køb).

Omsætning i overensstemmelse med guidance og vores forventninger

Omsætningen steg 5,7 % til 7,8 MEUR (H1'25: 7,4 MEUR) og lå cirka 0,2 MEUR under vores estimat. Væksten lå i den nedre ende af selskabets forventninger for 2026 på 5-10 %. Væksten skyldtes især GastroPanel-produktfamilien, som ifølge selskabet voksede cirka 90 %. Geografisk kom væksten primært fra segmentet "Andre lande". De igangsatte screeninger i Chile bidrog også til væksten i segmentet Nord- og Sydamerika, selvom tallene stadig var på et absolut lavt niveau. Udviklingen i datterselskaberne var afdæmpet, da salget i Storbritannien faldt 3,8 % på grund af priskonkurrence, og salget i Italien faldt 29,8 % som følge af nedlukningen af datterselskabet og overgangen til en distributørmodel. Derudover var sammenligningsperioden stærk for ColonView på grund af en vundet udbudsrunde i sammenligningsperioden.

Det rapporterede resultat var fremragende, men inddrivelsen af pengestrømme trækker stadig ud

Driftsresultatet steg 28,6 % til 1,5 MEUR (H1'25: 1,2 MEUR), og driftsmarginen var hele 19,4 % (H1'25: 15,9 %). Resultatet oversteg vores estimat på 1,1 MEUR markant. Overskridelsen forklares af Biohits egen højprofitable produktion og især væksten i GastroPanels andel i H1, hvilket øgede dækningsbidraget fra sammenligningsperioden. Driftsomkostningerne var også noget lavere end vores forventninger. Dette forklares af det gennemsnitlige antal medarbejdere på 45 i perioden (H1'25: 49). Faldet i antallet af medarbejdere skyldes ifølge vores vurdering nedlukningen af det italienske datterselskab, og det forventes at være midlertidigt, da antallet af medarbejdere allerede var stigende ved udgangen af perioden (47). De kontraktbaserede aktiver relateret til tilgodehavender i Kina fortsatte med at vokse i balancen og udgjorde 10,6 MEUR ved udgangen af perioden (H1'25: 6,6 MEUR). Ifølge ledelsen vil tilgodehavenderne blive inddrevet gradvist i de kommende år. Udefra er det umuligt at vurdere tidsplanen for inddrivelsen eller de dertil knyttede risici. Hovedsageligt som følge af væksten i disse poster var den operationelle pengestrøm svag med -1,3 MEUR. Pengestrømmen fra investeringer var -0,5 MEUR.

Moderate nedjusteringer

Vi sænker vores omsætningsestimat for de kommende år moderat (4-6 %) som følge af udviklingen i datterselskaberne, usikkerheden i Kina og den sandsynlige forlængelse af FDA-processen. Vores estimat for driftsresultatet falder ligeledes moderat i overensstemmelse med omsætningen. I det store billede forbliver investeringscasen efter vores mening uændret efter H1-rapporten, og vi forventer, at selskabet vil fortsætte med rentabel vækst i de kommende år, selvom visibiliteten forbliver relativt lav. Virkningen af udløbet af Kina-aftalen kan være betydelig og også medføre negative overraskelser.

Vurderingen er moderat – vækst i tilgodehavender overskygger billedet

Aktiens P/E-multipel baseret på vores 2027-estimater er cirka 17x, og EV/EBIT-multiplen, der tager højde for netto kassebeholdningen, er cirka 11x, hvilket er klart under de globale diagnostiksammenligninger. Efter vores mening er der pres på acceptable EV/EBIT-multipler på grund af den hurtige vækst i tilgodehavender. EV/S-multiplen for 2027 er 1,8x, hvilket er berettiget i forhold til den gode rentabilitet. Vores DCF-model giver aktien en værdi på 3,3 EUR. Risiko/afkast forholdet er efter vores mening stadig gunstigt, selvom væksten i tilgodehavender i Kina og udløbet af aftalen slører udsigterne.